[브리핑] 종근당(001630) - 목표주가 상향 조정...동양증권

종근당(001630) - 목표주가 상향 조정...동양증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 33,500원 (22,000원에서 상향) 2분기 매출액 YoY 26.7% 증가한 595억원, 영업이익 YoY 60.6% 증가한 178억원 기록함. 매출액은 당사의 추정치(581억원)과 비슷한 수준으로 어느정도 예견되었던 수치임. 그러나 영업이익은 추정치(110억원)와 68억원의 차이가 발생. 이러한 예상치와의 오차 발생은 1) ‘딜라트렌’ ‘사이폴엔’ ‘심바로드’와 같은 GP마진이 높은 품목들의 매출 비중 증가에 따른 원가구조 개선 2) 1분기 임금인상분이 선반영되어 2분기 상대적으로 인건비가 감소하는 것을 예상하지 못함에 기인함 딜라트렌, 사이폴엔 등의 매출 호조로 ‘05년 매출액은 전년 대비 24.8% 성장한 2,323억원으로 전망. 2분기 대폭적으로 개선되었던 원가구조 개선 추세는 하반기에도 이어나갈 것으로 전망됨에 따라 ‘05년 GP마진은 전년보다 5.1%pt 상승한 61.7% 예상 ‘05년 100명의 영업직원을 추가 채용함에 따라 인건비는 전년보다 84억원 증가한 366억원으로 예상됨. 그러나 매출 성장폭이 이를 상회함에 따라 OP마진은 전년대비 3.8%pt 상승한 22.5%로 예상됨 매출액 100억원을 넘는 품목이 ‘04년 2개에서 ‘05년 4개(딜라트렌, 사이폴엔, 애니지핀, 심바로드)로 확대되며, 작년 10억원 미만의 매출액을 기록했던 ‘멜락스’(관절염치료제) '캄토벨’(항암제)도 30억원 수준의 매출액 달성이 가능할 것으로 전망됨. 이러한 외형성장과 더불어 원가율이 낮은 품목들의 비중이 점차 커지면서 수익구조도 대폭 개선될 것으로 예상됨. 상반기 기준으로 상장제약사 중 최고의 영업이익률을 기록한 동사는 하반기에도 20%이상의 영업이익률을 나타낼 것으로 보임 2분기말 총차입금은 1,056억원으로 동사의 영업규모 대비 과도한 편이나 점진적으로 감소하고 있는 추세임. 또한 평균 차입금리가 낮아지면서 금융비용 부담도 작아질 것으로 전망됨. ‘05년 영업상 창출현금으로 146억원의 차입금 상환 및 고금리(12%) 회사채 상환으로 금융비용은 전년보다 34억원 감소한 82억원으로 예상됨 상향조정된 실적을 반영한 목표주가는 33,500원으로 산출. 이전 목표주가 22,000원에서 상향조정. 투자의견 매수 유지. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.