[브리핑] NHN (035420) - 군계일학(群鷄一鶴)...현대증권

NHN (035420) - 군계일학(群鷄一鶴)...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 134,000 원 - 동사는 2004년 4분기 전분기대비 8%내외의 매출 증가 및 11%의 영업이익 증가로 인터넷 업종내 경쟁사대비 돋 보이는 실적을 기록할 것으로 전망됨. 1) 검색광고를 성장동인으로 견조한 성장이 지속될 것으로 보이고 2) 해외서비스의 본격적인 유료화를 통한 중장기 성장성 확보를 긍정적으로 평가 - 검색광고 매출이 광고건수 증가 및 종량제 도입 온기반영 등으로 전분기대비 17%의 고성장을 지속하고, 온라 인쇼핑 역시 동사의 커뮤니티 활성화와 더불어 유료사용자 증가로 인해 전분기 대비 11%의 성장할 것으로 전 망됨. - 다만, 게임부분에서 내수경기 영향 지속으로 부진한 실적이 예상되나 1분기 계절적 성수기와 더불어 성장세 회복이 가능할 것으로 판단됨. - 영업이익은 마케팅비용의 증가를 고려하더라도 전분기대비 11%증가할 것으로 보이며, 영업이익률 역시 소폭 개선될 것으로 보여 긍정적임. - 향후에도 게임사업 부분(‘아크로드’,’골프왕’) 일부 양도와 더불어 인건비 증가 폭이 크지 않을 것으로 보여 수익성은 매출증가와 더불어 지속적으로 개선될 수 있을 것으로 판단됨 - 양호한 시장성장률 및 강력한 시장지배력을 바탕으로 검색광고는 2005년에도 분기별 평균 14%의 고성장을 할 수 있을 것으로 전망됨. - 내수경기 상황에 유동적이지만 배너광고 및 게임부분 매출역시 소폭의 성장세를 회복할 수 있을 것으로 판단 됨. - 특히, MMORPG ‘아크로드’의 사용자 호응도가 클로즈베타 서비스를 거듭할수록 급상승 되고 있어 긍정적임. - 동사의 주가는 실적악화에 대한 우려가 희석되며 2005년 들어 KOSPI 대비 대비 2% 초과 상승하였음. - 그러나, 검색광고를 성장동인으로 한 업종 내 발군의 고성장성 외에도 해외서비스 부분의 가치가 본격적인 수 익창출과 더불어 주가에 프리미엄 요인이 될 수 있다는 점을 감안할 경우 잠재적인 주가상승여력은 매우 클 것으로 판단됨. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.