[브리핑] LG필립스LCD (034220)- 터널 속으로...현대증권

LG필립스LCD (034220)- 터널 속으로...현대증권

- 투자의견 : Underperform(하향조정)

- 업계 채널에 따르면 현재 17인치 모니터용 패널의 경우에 160∼170달러 수준에서 논의되고 있는 것으로 파악
되었음.
- 또한 패널가격 하락에 의한 의미 있는 물량증가 징후가 전혀 포착되지 않고 있어 향후 동사의 실적악화는 불
가피할 것으로 판단되며 패널가격 하락세가 진정되지 않는다면 동사는 최악의 경우에 상당기간 영업적자가 불
가피할 것으로 추정됨.

- TFT-LCD 산업은 2000년 이후 각각 두번의 Down Cycle과 Up Cycle이 있었음.
- 과거 Down Cycle일 때 15인치 모니터용 패널가격과 대만 3사 (AUO, CMO, CPT)의 주가는 각각 평균 39%, 52%
하락한 반면 Up Cycle 시기에는 각각 평균 28%, 111% 상승세를 기록하였음.
- 그러나 2004년 7월 부터 시작된 Down Cycle에서 15인치 패널가격은 26% 하락한 반면 대만 3사의 주가는 평균
6% 하락에 그쳐 과거 통계와 비교하면 LG필립스LCD를 비롯한 대만 LCD 패널업체들의 주가는 향후 추가적인 하
락위험이 높은 것으로 판단됨.

- 대만업체와 비교시 Down Cycle 기간에 적용될 LG필립스LCD의 적정 PBR을 1.4배로 산출하였음.
- PBR 1.4배는 TFT-LCD 업종 Down cycle 기간 중 AUO와 CMO에 적용되었던 수준임.
- 따라서 이를 LG필립스LCD의 2005년 예상 실적에 적용하면 동사의 저점 Entry Point는 27,000원이 적절한 것으
로 판단됨.

- 2005년에는 BOE-Hydis와 SVA-NEC 등 중국에 생산기지를 둔 업체들의 5세대 생산라인 증설이 더욱 확대되고 가
격경쟁을 통한 공격적인 마케팅 전개로 세계 TFT-LCD 패널의 공급과잉과 패널가격 하락을 더욱 부추길 것으
로 전망됨.
- 당사는 32인치와 37인치 LCD TV가격이 적어도 1,499달러 이하로 형성될 때 LCD TV 수요가 형성될 것으로 예상
하고 있음.
- 따라서 32인치와 37인치 패널가격이 각각 496달러, 546달러까지 하락할 것으로 전망되는 2005년 3분기말경에
32인치, 37인치 LCD TV의 소매가격이 각각 1,200달러∼1,400달러를 형성할 것으로 예상됨.

- 따라서 LCD TV의 본격적인 수요증대는 2005년 4분기 경에 가능할 것으로 전망됨.
- 한편 동사의 2005년도 LCD 패널 출하량은 전년대비 43.6% 증가한 36.6백만개로 전망되지만 지속적인 패널가
격 하락으로 동사의 2005년 매출액은 전년대비 12.3% 증가한 9조원에 그칠 것으로 예상됨.

- 또한 원재료 비용 및 감가상각비 증가에 의한 원가구조 악화로 2005년 동사의 영업이익과 순이익도 전년대비
각각 56.7%, 64.8% 감소한 7,494억원, 5,745억원으로 예상되며 영업이익률은 8.3%로 2004년도 21.5% 대비 큰
폭의 하락세가 추정됨.
- 당 리서치센터는 LG필립스LCD의 투자의견을 기존 Marketperform에서 Underperform으로 하향 조정함.
- 이는 LCD 패널가격의 하락세, 높은 Valuation, 2005년도 세계 TFT-LCD 공급초과율 10,9% 등을 반영하였기 때
문임.
- 현 주가 수준에서 향후 19% 하락위험을 보유하고 있는 것으로 판단됨.

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