[브리핑] Tech Alert ! - 그냥 갈 순 없잖아...대우증권

Tech Alert ! - 그냥 갈 순 없잖아...대우증권

▷ 낙관론자가 많아지고 있는 한국 주식시장

‘Tech Alert’에서는 지난 8월 11일 시장이 하락삼각형 패턴을 벗어난 것을 확인하고 단기 시장을 낙관적으로 보고 있다. 다수가 하락삼각형 패턴과 이에 따른 하락을 염두에 둔 것이 하나의 호재(?)가 된 것도 있겠지만, 금번 패턴은 과거에도 경험해 보지 못했던(미국시장에서도 마찬가지다) 매우 이례적인 패턴이라는 점에서 특히 주목될 만하다. 더욱이 비관론자들 입장에선 쉬지 않고 상승했던 911이후의 장세, 작년 2분기 이후 상승추세를 생각한다면 지금이라도 낙관론으로 편승하고 싶어할지도 모른다.

▷ 낙관론자들은 어떤 그래프를 참고하고 있을까...

시세를 중요시 여긴다면 1) 다우운송지수가 직전고점을 돌파한 것에 주목할 것이다. 예를 들어 A라는 생산자(다우산업지수)가 PC를 만들었다고 가정했을 때, 생산된 PC중에서는 출하될 PC와 재고(창고에 있는 물건)로 남는 PC로 구성된다. 운송업체 B(다우운송지수)의 경우 재고를 실어 나르는 것이 아니라, 출하된 제품을 실어나르는 것이 주된 역할이다. 그런데 생산자들의 경우 미래수요에 대비하기 위해서 주로 일정부분 재고를 쌓아두는 경향이 있는 반면, 운송업체들의 경우 재고 부담이 없는데, 이 같은 상황은 운송업체들이 제조업체들보다 경기 대응속도를 빠르게 가져갈 수 있는 배경이 될 수도 있다. 다우이론이 내재하고 있는 이 같은 배경을 염두에 둔다면 다우운송지수의 직전고점 돌파는 긍정적인 시그널이 될 수 있다.
그리고 2) 나스닥 공매도 비중이 역사적 고점을 경신하고 있다는 것은 조만간 숏커버링이 수반될 수도 있음(급반등)을 의미한다는 점, 3) S&P500 주봉에서는 MACD지표의 매수신호(0선 상향돌파, MACD선의 시그널선 상향돌파가 동시에 확인되고 있음)가 확인되고 있다는 점, 4) 글로벌 주요 Index의 일목균형표 주봉에서는 구름대 상향돌파가 확인되고 있다는 점, 5) 다우지수, S&P500지수, KOSPI 등에서 200일선 돌파가 확인되고 있다는 점 등이 단기 내지는 중기 낙관론의 배경이 될 수 있다.

▷ 낙관론 그래프에서 발견되는 몇가지 문제점들

그런데 5가지 낙관론중에서 몇가지 의문점이 발견된다. 우선 다우운송지수의 경우 운송지수의 직전고점 돌파 보다는 산업지수와 운송지수가 서로 반대방향으로 움직일 때 운송지수의 방향이 맞았던 경우가 많았다. 지금은 두개의 지수가 같은 방향으로 움직이기 때문에 운송지수의 시세가 가지는 의미는 반감될 수 있다는 판단이다. 또한 공매도 비중의 경우 헤지펀드 산업의 급성장에 따른 ‘페어트레이딩’(저평가된 종목은 매수, 고평가된 종목은 매도) 이라는 투자기법의 활성화로 시장 거래대비 공매도 비중도 허수가 존재한다는 사실을 인지할 필요도 있다. 일목균형표의 경우에도 하나의 차트를 놓고 시장 참여자들이 거의 동일하게 해석하고 있다는 점(반대로 갈 가능성이 더 크다), MACD지표의 경우 가격의 그림자라는 점에서 장세반전의 모멘텀이라 보기엔 그 신뢰성이 약하다. 물론 중기적으로 의미있는 신호가 될 수도 있겠지만, 단기 추가상승을 위한 신호로 해석하기엔 무리가 있다는 판단이다.

▷ 센티멘탈 지표를 참고하는 것이 유용하다

금번 ‘Tech Alert’ 에서는 투자자들의 심리수준(Greed & Fear)을 중요하게 보고 있으며, 이것이 단기마켓 방향성의 키로 작용할 가능성이 높다는 판단이다.
올해 미국 S&P500 시장은 VIX 20수준에서 상승 전환, VIX 13-14수준에서 하락 전환된 것이 확인된다. 그리고 현재 VIX는 13수준에 근접해 있다. 올해 새로이 만들어진 이 같은 밴드가 앞으로도 적용된다면 단기 시장은 상승압력보다는 하락압력(투자자들이 증시를 너무 낙관하고 있다는 것이 악재)이 강할 수 있다는 판단이다. 만약 현재 수준에서 옵션 내재변동성이 한단계 더 떨어진다면 이것은 우리가 모르고 있는 또 다른 낙관론(예를 들어 미 IT 경기가 이미 바닥을 쳤을 가능성)을 Pricing 할 수도 있는데, 현재로선 그 가능성이 낮다고 본다.

▷ 단기 조정 압력과 820 level의 지지여부가 중요

‘Tech Alert(단기 전략)’에서는 VIX를 주목하고 있어, 미국 주식시장은 하락압력이 높다고 본다. 이 같은 상황을 염두에 둔다면 삼성전자의 의미있는 상승에도 불구하고 한국 주식시장은 가파른 상승채널 상단부에서 하단부까지 조정을 받거나 아니면 그 이하의 조정이 수반될 가능성이 높다는 판단이다. 820선이 의미있는 지지선이 된 이상, 동 레벨에서의 반등여부가 중요할 듯 싶다. 750선 돌파에서 시장의 변화가 감지되었다면, 820선 지지는 중기 상승추세로의 전환을 의미할 수도 있기 때문이다.

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