J P모건 "LG카드 살때" .. 신용사이클 회복 가시화

JP모건증권이 국내외 증권사 가운데 처음으로 "LG카드를 살 때"라고 주장해 관심을 모으고 있다. 특히 JP모건은 카드사 위기가 닥치기 한참 전인 지난해 10월 다른 증권사에 앞서 카드주에 대한 투자의견을 하향조정했었다. JP모건증권은 11일 LG카드 분석자료를 통해 "카드업계의 총 부실여신(조정연체율)은 이미 지난 7월에 정점을 지났으며 신용사이클의 회복이 점차 가시화되고 있다"고 말했다. 또 "가계부채 문제가 고소득층에까지 확산되지는 않은 데다 11월 소비심리가 개선된 점을 감안하면 카드업계에 대한 불확실성은 점차 줄어들고 있다"면서 "LG카드의 현 주가는 저가매수의 기회"라고 강조했다. 한정호 JP모건 연구위원은 "LG카드에 대한 리스크는 감자(減資:자본금 줄임)와 부도"라고 지적한뒤 "그러나 두가지 리스크가 현실화될 개연성은 희박하다고 설명했다. 감자는 주총 특별결의 사항.즉 3분 1 이상의 주주가 참석하고 동시에 참석주주의 3분의 2 이상이 찬성해야 된다. LG계열사 등 대주주 지분을 포함한 채권단이 확보한 지분은 현재 23.8%이며 외국인 지분은 41%다. 감자를 반대할 것이 확실시되는 템플턴과 캐피털의 지분만 합쳐도 22.3%에 이른다. 한정호 연구위원은 템플턴과 캐피털의 동의 없이는 감자가 불가능한 상황이라고 말했다. JP모건은 또 부도 및 법정관리 수순을 밟고 채권단의 대규모 출자전환이 이뤄질 가능성도 현재로선 낮다고 지적했다. 한 연구위원은 "24조원의 부채를 안고 있는 LG카드를 부도처리할 경우 은행 손실은 눈덩이 처럼 불어날 수밖에 없다"면서 채권단이 부도처리할 가능성도 낮다고 말했다. 주가수준과 관련,JP모건은 6조4천억원에 달하는 대환대출의 대손충당금 적립비율을 현재의 17%에서 50%로 상향조정한다고 가정할 경우 LG카드의 주당 순자산가치는 5천4백76원이라고 밝혔다. PBR(주가순자산비율) 1.8∼2.0배를 가정하면 주가 상승여력은 충분하다고 설명했다. 장진모 기자 jang@hankyung.com