LG카드가 라이벌인 삼성카드에 이어 발행키로 한 후순위 전환사채(CB)에 투자자들의 관심이 쏠리고 있다. 증권업계에선 두 회사의 CB가 각각 장·단점을 갖고 있어 우열을 가리기가 어렵다는 평이다. LG카드 후순위CB는 만기보장수익률이 연 8%,표면금리가 연 3%인 것으로 알려졌다. 청약일은 오는 14∼16일,만기는 5년6개월,발행금액은 3천억원이다. 주식전환가는 1만8천원 이상(현재 미정)에서 결정될 예정이다. ◆삼성카드 상장시 이자수익은 LG카드가 유리=1억원을 LG카드 후순위CB에 투자할 경우 만기 때까지 갖고 있으면 세전 기준으로 총 4천9백55만원의 이자를 받는다. 연 3%의 금리를 적용해 5년간은 매년 3백만원,마지막 6개월은 1백51만원의 이자를 받고 만기 때 원금과 함께 3천3백4만원(연 5%의 이자를 5년6개월간 복리로 계산)의 이자를 한꺼번에 받는다. 이를 삼성카드와 비교하기 쉽게 5년 기준으로 환산하면 세전이자는 4천4백33만원이며 여기서 이자소득세(16.5%)를 떼고 실제 손에 쥘 수 있는 금액은 3천7백1만원이다. 삼성카드 후순위CB의 경우 만기보장수익률 9%,표면이자 2%이므로 1억원 투자시 매년 2백만원의 이자와 5년 후 4천1백83만원의 이자 등 총 5천1백83만원을 받는다. 세금을 빼면 4천3백28만원이다. 하지만 만기 전에 상장할 경우 만기보장수익률이 5%로 줄어든다는 점을 감안해야 한다. 5%면 세후기준으로 2천2백16만원이다. 삼성카드 상장시 LG카드 후순위CB의 이자가 더 많은 셈이다. ◆주식으로선 막상막하=환금성 측면에선 LG카드 후순위CB가 낫다. LG카드는 이미 증권거래소에 상장돼 있어 발행 3개월 후부터는 언제든 주가가 오르면 주식 전환을 통해 시세차익을 낼 수 있다. 주가가 떨어지더라도 6개월마다 전환가격이 하향 조정되므로 피해를 줄일 수 있다. 삼성카드가 비상장 기업으로 환금성이 떨어지고 전환가격 조정이 공모 때 한차례만 되는 것과는 대조적이다. 반면 삼성카드 후순위CB는 향후 '상장 효과'를 기대할 수 있다. 상장시 청약 경쟁 없이 공모가나 2만4천원 중 낮은 가격으로 주식 전환을 할 수 있다. 주식가치 희석은 두 회사 모두 우려되는 부분이다. 삼성카드와 LG카드 모두 증자와 후순위CB 발행 등을 통해 각각 1조원의 자본을 확충했기 때문에 후순위CB 등이 모두 주식으로 전환되면 발행 주식수가 당초보다 두 배 정도 늘어나게 된다. 주용석 기자 hohoboy@hankyung.com