[투기등급채권 유동화 제고] '고위험 카드' .. 배경과 전망

위험을 감수하고라도 고수익을 원하는 사람에겐 투자수단이 더 늘어나게
됐다.

정부가 이달부터 투기등급인 정크본드에 주로 투자하는 "하이일드펀드"와
정크본드를 담보로한 "자산유동화채권(ABS)"을 새로 허용키로 한 덕분이다.

그러나 이들 신상품이 얼마만큼의 고수익을 가져다 줄지는 아직 미지수다.

하이일드펀드의 경우 공모주가 우선 배정되고 비과세혜택이 주어지며
투신사 및 증권사가 일정액의 원금손실을 책임지는 등 수익률을 극대화
시키는 방안이 총동원되기는 했다.

그럼에도 불구하고 정크본드 자체가 항상 부도처리될 가능성을 안고 있어
높은 수익률을 기록할 것이라고 장담할 수는 없다.

ABS 선순위채권의 경우에도 투자적격채권과 같은 신용도를 보장하기는
했지만 정부의 말대로 안정적으로 운용될지는 좀 더 지켜 봐야 할듯 하다.

따라서 일반투자자로선 두가지 상품의 특징을 꼼꼼히 살펴본 뒤에 금융시장
흐름을 봐가며 투자여부를 결정하는게 유리하다.

다만 두가지 상품이 성공적으로 판매될 경우 정부가 의도대로 금리가 안정
되고 중소기업이 원활하게 자금을 조달할수 있는 것만은 확실하다.

특히 투신사들은 21조원에 달하는 투기등급채권을 팔수 있는 길이 열린데다
대우채권을 처리할수 있는 방법도 마련된 셈이어서 상당한 도움이 될 전망
이다.

<> 도입 배경 =금융.기업 구조조정을 연내에 마무리지으려는 정부가 가장
우려하는 부분은 금융시장 불안과 이로 인한 금리상승이다.

금리가 상승하면 투자자들이 투신사 수익증권이나 주식 이외에 다른 투자
수단을 찾게 된다.

이로 인해 투신사 수익증권 환매가 가속화되고 주가가 하락, 대우 처리와
투신사 경영정상화를 가로막게 된다.

이를 방지하려면 어떤식으로든 금리를 안정시켜야 한다.

그러나 현재의 금리구조는 이원화돼 있다.

투자적격등급 채권의 경우 채권시장안정기금 덕분에 원활한 거래가 이뤄지고
있다.

반면 투기등급 채권은 거래가 끊긴 상태다.

아무도 사려는 주체가 없다.

이에따라 투기등급으로 분류된 벤처기업과 중소기업들의 자금난은 심화되고
있다.

이 문제를 풀기위해 나온것이 하이일드펀드와 ABS이다.

즉 정크본드에만 투자하는 펀드를 따로 만들고 투기등급채권을 유동화시키면
이 문제를 일시에 해결할수 있다는게 정부의 판단이다.

<> 투자 가치 =정부는 두가지상품에 시중자금을 끌어들이기 위해 온갖
방법을 총동원했다.

하이일드펀드의 경우 공모주청약권이 우선 배정된다.

펀드가 공모주를 우선 받게 되는 만큼 수익률을 높이는데 도움이 된다.

또 만기때까지 찾지 못하는 점을 상쇄하기 위해 증권거래소에 상장하거나
코스닥시장에 등록토록해 환금성도 보장했다.

이익분배금에 대해선 비과세혜택도 부여키로 했다.

펀드에 증권사나 투신사가 10% 안팎을 의무적으로 출자토록 했다.

만일의 경우 원금손실이 날경우 증권사나 투신사가 우선적으로 책임지도록
했다.

이것만 따지면 상당한 투자메리트가 있다는게 전문가들의 분석이다.

그러나 아직까지도 금융시장이 불안한 마당인만큼 섣부른 투자는 금물
이라고 권고하고 있다.

따라서 각 투신사들이 내놓는 상품을 면밀히 분석한뒤 투자여부를 결정
하는게 좋다.

ABS도 마찬가지다.

선순위채의 경우 발행사가 지급을 사실상 보장하는 만큼 원금을 떼일 염려는
없다.

따라서 기존 공사채형수익증권에 가입한 사람은 한번 투자를 고려할만 하다.

원금을 떼일 염려가 없는 만큼 일종의 클린펀드이기 때문이다.

그러나 이도 역시 발행사가 확실히 지급을 보장하는지를 살펴본 뒤에 투자
여부를 결정해야 한다.

<> 문제점 =투신사 관계자들은 현재 부실채권을 보유하고 있는 투신권의
유동성을 개선해 주고 이 시장이 활성화되면 중소기업의 회사채발행도
가능해질 수 있다는 아이디어에서 마련된 것이기는 하지만 초기단계에서는
정착이 쉽지 않을 것으로 지적한다.

금융시장이 안정화되어 있다면 모르지만 현재 극도로 시장이 불안한 상황
에서 개인이나 법인이 이 펀드에 투자하는 것이 쉽지 않을 것이라는 말이다.

특히 최근에는 금융시장의 불안이 실물경제에도 영향을 미치고 있는 단계
이어서 이같은 펀드에 대한 투자가 갖는 위험성은 갈수록 커지고 있는
것으로 보고 있다.

또 대우사태 이후 투기등급에 대한 투자에 대한 부정적인 인식이 널리
확산돼 있다고 이들은 말했다.

이와 함께 금감원에서는 연 16% 정도의 고수익을 올릴 수 있을 것으로 보고
있지만 올해 BB 채권의 경우 12% 정도의 수익률을 올리는데 그쳤던 것을
감안한면 16%는 C등급 이하의 그야말로 정크채권만 가능한데 이는 거의
사채시장 수준이어서 시장 수익률이 재편되지 않는한 그만한 수익이 어려울
것으로 이들은 보고 있다.

게다가 연 12~13%의 수익률로는 이같은 고위험상품에 투자자들을 유인한다는
것이 쉽지 않을 것으로 이들은 보고 있다.

또 원금손실에 대해 투신.증권사가 일부 보전을 해주도록 돼있기 때문에
리스크가 큰 채권을 편입했다가 원금손실이 발생할 경우 그 책임을 채권
운용자들이 져야 하고 이 때문에 원활한 운용이 가능할지 의문이라고 지적
했다.

< 하영춘 기자 hayoung@ >

( 한 국 경 제 신 문 1999년 10월 20일자 ).