[주식관련 사채시장의 현황] 전문가 시각 : 엄기호

엄기호 < 대우증권 상무 >

전년도 우리나라의 전환사채시장은 주식시장의 활황과 당국의 활성화방안
발표등으로 발행규모가 사상 최고를 기록하는등 외견상으로는 활기를 띤
모습이었으나 유통시장의 거래는 전체 채권거래대금의 1%에 불과할 정도로
여전히 부진을 면치 못하고 있다.

전환사채의 거래가 부진한 가장 주요한 원인으로는 소유의 편중과 전환
사채에 대한 시장참여자들의 인식부족을 들수 있다.

전환사채의 보장성에 대한 인식부족으로 전환가능시기까지의 기간이 길면
패리티에 많은 할인을 요구, 매도.매수 호가간의 괴리를 심화시켜 매매형성
을 어렵게 만들고 있는 것이 단적인 예이다.

전환사채시장의 활성화가 보다 촉진되기 위해서는 다음과 같은 개선방안이
마련되어야할 것이다.

먼저 전환사채 투자 메리트를 높이기 위해 전환사채의 만기 장기화, 전환
청구금지기간 단축, 발행조건의 다양화등이 고려되어야 하겠다.

전환사채의 만기 연장은 전환권의 가치를 증대시킴과 동시에 표면이자율
만기보장수익률을 낮게 책정하는 것이 가능해짐으로써 기업의 발행부담을
경감시키는 일거양득의 효과를 얻을수 있다.

전환청구금지기간은 94년3월 전환사채 활성화방안으로 발행후 1년에서
6개월로 단축되었으나 이를 해외발행 전환사채의 경우처럼 폐지시키거나
일본의 경우(1개월)처럼 단축시켜 전환권의 가치를 높여야 한다.

투자자의 기호를 충족시키기 위해 해외전환사채의 경우처럼 조기상환권을
부여하는등 발행조건을 다양화하는 방안도 검토할 필요가 있다.

앞서 지적한 소유편중의 문제를 해결하기 위해서는 현행 제3자배정방식으로
되어 있는 공모방식의 개선을 고려할 필요가 있다.

발행시장에서 전환사채가 대부분 기관들에 넘어가는 것을 막기위해
주주우선의 공모방식채택을 고려해봄직하다.

전환가격이 기준주가이하로 결정되는 경우 기존 주주는 주가 희석화로
피해를 입게되므로 주주우선의 공모방식은 이러한 문제의 해결에도 도움이
되는 셈이다.

우선주를 전환대상으로 하는 전환사채 매매부진은 상법개정등을 통해 현행
우선주제도의 문제점을 해결함으로써 개선될수 있을 것이다.

우선주 투자메리트의 증대는 전환사채 투자메리트의 증대로 직결될 것이기
때문이다.

한편 개인투자자들의 시장참여를 촉진시키기 위해서는 매매관련 정보
공시체제의 강화와 가격형성 기능을 수행하는 전문 딜러제의 도입등도
검토되어야 하겠다.

이와 더불어 현재 주식시세만이 개재되고 있는 일간지 증권면에 전환사채
가격 게시를 병행하는 것도 일반인의 관심을 제고시키는 좋은 방안이 될
것이다.

전환사채와 함께 신종사채의 한 축을 이루고 있는 신주인수권부사채는
지난 90년이후 현재까지 발행이 전무한 상태를 보이고 있다.

외국의 경우처럼 신주인수권만 별도로 매매가 가능하도록 허용해 준다면
신주인수권부사채의 발행도 촉진될수 있을 것으로 생각된다.

신종사채의 등장은 기업에는 유리한 자금조달 수단을, 투자자에게는 새로운
투자대상을 제공하는 것이며 채권과 주식의 연계성을 강화시켜 증권시장의
안정적 성장에도 기여하는 긍정적 측면을 갖추고 있는 만큼 시장의 활성화가
조속히 이루어지기 위해 모두의 관심이 더욱 집중되기를 기대한다.

(한국경제신문 1995년 2월 6일자).