"엔화 실질 가치, 1970년대 이후 최저…시장개입도 역부족"

한국금융연구원 보고서…"미일 금리차 확대로 엔저 기조 강화"

일본 엔화의 실질 가치가 1970년대 이후 최저수준까지 떨어졌다는 분석이 나왔다.

이병관 한국금융연구원 부장은 21일 '엔화 약세 장기화의 원인' 보고서에서 이같이 밝혔다.

국제결제은행(BIS)에 따르면 엔화의 실질실효환율은 지난 5월 말 기준 64.45(2020년=100, 27개국 고려 기준)를 기록해 1970년대 이후 최저수준을 나타냈다.

실질실효환율은 한 나라의 화폐가 상대국 화폐보다 실질적으로 어느 정도의 구매력을 가졌는지를 나타내는 환율이다.

이는 기준 시점과 현재 시점 간의 상대적 환율 수준을 평가하는 방식으로, 수치가 100을 넘으면 기준 연도 대비 고평가, 100보다 낮으면 저평가됐다고 간주한다.

이 부장은 "일본 엔화 가치는 전후 경험하지 못한 수준까지 하락하고 있다"며 "실질 가치로 비교해보면 1973년 변동환율제를 도입하기 이전에 유지했던 고정환율 1달러=360엔보다도 엔저 상태"라고 했다.

보고서에 따르면 엔화가 약세 기조로 돌아선 것은 2012년 말부터다.

이 부장은 2011년 이후 무역수지 적자 급증, 동일본 대지진 발생, 아베노믹스에 의한 양적 금융완화 등 세 가지 사건이 배경 요인으로 작용했다고 분석했다.

이에 더해 2020년 코로나19 사태 이후 인플레이션 압력이 높아지자, 주요국 중앙은행은 정책금리를 잇달아 인상했다.

그러나 일본은 내수 회복을 목적으로 금리 인상 압력이 높아져도 정책금리를 올리지 않으면서 미국과의 금리차가 더 벌어진 탓에 엔저 기조가 더 강해졌다.

이 부장은 "과도한 엔저를 배경으로 일본은행이 투기적 움직임은 허용할 수 없다며 시장개입을 정당화하고 있지만, 통화당국 개입이 시장에서 형성된 기조를 바꿀 수는 없다"고 지적했다.

그러면서 "실질금리가 마이너스 상황임을 고려할 때 투기적인 엔 매도가 시작될 경우 일본 가계의 자본이동이 본격화할 가능성이 있다"고 강조했다.

/연합뉴스