'물산 → 전자 → SDI → 물산'만 끊으면 완료
투명성 확보 차원…승계 정지작업 시각도
오너 일가, 주요계열사 지분 매입 가능성
일각에서는 이 부회장의 그룹 승계를 염두에 둔 사전 정지 작업이라는 분석이 제기됐다.
◆어떤 고리 끊었나
작년 12월17일 삼성물산과 삼성전기가 삼성카드 지분 6.3%를 삼성생명에 매각한 게 삼성의 순환출자 해소의 신호탄이었다. 비금융 계열사들이 가진 금융사 지분을 금융지주 역할을 맡은 생명에 넘기면서 ‘물산→카드→제일모직(옛 삼성에버랜드)→생명→전자→SDI→물산’ ‘물산→카드→제일모직→생명→화재→전자→SDI→물산’ 등의 순환출자 고리가 연쇄적으로 사라졌다. 공정거래위원회 관계자는 “순환출자 구조가 워낙 복잡하게 얽혀 있어 하나의 고리를 없애면 여러 개의 고리가 동시에 끊기는 경우가 많다”고 설명했다.
이어 삼성은 올 6월 카드가 보유한 제일모직 지분 4.7%를 전자에, 생명이 가진 물산 지분 4.7%를 화재에 넘긴 데 이어 7월에 SDI가 옛 제일모직(소재 부문)을 흡수합병하며 복잡한 출자구조 정리에 나섰다. 이런 과정을 통해 삼성의 순환출자 고리는 작년 말 30개에서 14개로 줄었다.
계열사 간 지분 매각과 합병을 통해 이뤄지던 삼성의 순환출자 해소는 다음달 18일로 예정된 제일모직 상장으로 탄력을 받게 된다.
제일모직 상장 과정에서 SDI(지분 8.0% 중 4.0% 매각)와 카드(5.0% 전량 매각)가 보유지분 일부 또는 전량을 시장에 매각하기로 했기 때문이다. 카드와 제일모직의 연결고리가 사라지면서 두 회사가 포함된 ‘생명→카드→제일모직→생명’ ‘생명→전자→카드→제일모직→생명’ 등의 순환출자 고리 4개가 없어진다. ◆남은 고리 해소는 어떻게
전문가들은 제일모직 상장은 삼성의 순환출자를 정리하는 효과 외에도 이 부회장의 그룹 지배권을 명확히 하는 계기가 될 것으로 전망한다. 예컨대 제일모직 지분을 들고 있는 물산(1.5%), SDI(상장 후 기준 4.0%), 전기(4.0%)가 모두 지분을 정리하면 남은 순환출자 고리 10개 중 9개가 해소돼 삼성의 순환출자 고리는 ‘물산→전자→SDI→물산’ 1개만 남게 된다. 이후 이 고리만 끊어내면 순환출자 정리가 끝난다. 순환출자가 정리되면 제일모직을 정점으로 삼성생명→삼성전자로 이어지는 지배구조가 형성된다.
업계 관계자는 “제일모직은 이 부회장 등 총수 일가 지분이 45.6%에 달해 계열사들이 지분을 매각하더라도 그룹의 지배력 유지 부담이 상대적으로 덜하다”고 말했다.
다만 순환출자 해소 과정에서 그룹의 중심축인 생명, 전자, 물산에 대한 지배력이 약해지지 않도록 보완 조치가 필요하다. 또 순환출자를 해소하기 위해 계열사끼리 지분을 주고받다보면 새로운 신규 순환출자 고리가 생길 수도 있다.
이 부회장 등 오너 일가가 SDS 상장 차익 등을 통해 직접 중요 계열사 지분을 매입할 것이란 관측이 나오는 이유다. SDS는 이달 14일 상장한다. SDS 상장으로 이 부회장이 손에 쥐는 돈은 공모가로만 따져도 1조6500억원에 달한다. 제일모직 상장을 계기로 순환출자 해소 등 삼성그룹의 지배구조 변환이 급속히 전개될 가능성이 크다는 의미다.
주용석 기자 hohoboy@hankyung.com