대신증권은 6일 국민은행에 대해 예상을 웃돈 마진 축소세에다 최대 강점이었던 프랜차이즈 가치까지 크게 손상됐다며 목표주가를 기존 9만원에서 8만6000원으로 하향조정했다. 다만 투자의견은 '매수'를 유지했다.

최정욱 대신증권 애널리스트는 "순이자 마진 하락과 순수수료 이익 감소 등 핵심이익이 부진한 것으로 나타났고, 건전성 악화에 따른 대손비용 증가 요인도 발생했다"며 "특히 최대 강점인 강력한 프랜차이즈 가치가 손상되면서 순이자 마진이 전분기대비 31bp 하락한 것이 목표가를 낮춘 주된 요인"이라고 밝혔다.

기존 고금리 특판예금 판매 외에도 총대출이 전분기대비 4.6% 증가하는 등 높은 여신성장 지속으로 조달부담이 가중되면서 마진 하락폭이 커진 것으로 분석됐다.

대손비용도 중소기업여신의 부도 등으로 자산건전성이 다소 약화된데다 대출증가에 따른 정상여신 충당금 적립으로 1분기 중 2530억원에 달하는 등 크게 증가했다는 것.

최 애널리스트는 "향후 시장지배력 유지를 위한 성장 전략이 지속될 경우 대출재원 마련과 수신기반 확대를 위한 조달 비용 상승 여지가 크다는 점에서 단기 투자 매력은 높지 않은 것으로 판단된다"고 말했다.

한경닷컴 변관열 기자 bky@hankyung.com