GS(078930) - 2007년 4분기 만개를 기다리며...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 50,500원 GS에 대한 목표주가를 50,500원으로 상향조정하며, 투자의견 BUY(M)을 유지함. 상향조정된 목표주가는 고도화설비를 당초 예상보다 1개 분기 앞당겨 상업가동할 것으로 예상되는 GS칼텍스의 가치 상승을 반영한 것임. 또한 GS칼텍스가 2007년말에 가동할 것으로 예상되는 BTX의 증설설비와 이를 통한 수익개선을 반영함. 한편 GS는 올해 1분기부터 GS라는 브랜드를 사용하는 계열사로부터 순매출의 0.1%에 해당하는 브랜드 로열티를 받을 예정인데, 그동안의 보수적 평가를 떠나서 2009년 이후 예상되는 가치의 상승(순매출의 0.2%)을 반영, 브랜드 로열티의 적정가치를 적용함. 최근 2개월간 GS의 주가는 21.4% 상승하며, 시장대비 15.9% outperform했지만, 아직 GS의 주가가 GS칼텍스의 가치상승을 충분히 반영하지 않았다고 판단함. 당사 목표주가 대비 현재의 GS 주가는 28.0%의 상승여력이 남아 있는 상태여서 정유산업 내 top pick으로 GS를 제시함. GS의 본격적인 momentum은 GS칼텍스를 통해 2007년 4분기부터 본격화되겠지만, 이미 1분기 실적부터 시장의 평균 예상을 상회하며 시장의 sentiment를 강화시킬 전망. 당사는 GS의 1분기 매출액, 영업이익, 순이익이 각각 1,357억원, 1,220억원, 1,102억원이 될 것으로 전망함. 이는 영업이익 기준 시장의 평균예상 대비 18.9% 높은 것임. 이러한 동사의 양호한 1분기 실적에 대한 예상은 기본적으로 GS칼텍스의 이익개선에 따른 것임 GS칼텍스의 1분기 실적은 매출 4.5조원, 영업이익 2,662억원, 순이익 2,184억원이 될 전망. GS칼텍스의 1분기 실적 개선 전망은 정유사업부문의 실적개선이 기대되기 때문인데, 단순정제 spread가 4분기 -2.0달러/배럴에서 0.7달러/배럴로 개선되며, 정유사업의 영업이익이 2006년 4분기 307억원 영업적자에서 1분기 1,254억원으로 대폭 개선될 전망임.