후발 인터넷 기업인 지식발전소에 대한 평가가 엇갈리고 있다. 선두업체와의 경쟁을 뚫고 성장할 수 있느냐와 작년 12월부터 새로 시작한 게임사업의 성공 여부가 핵심 이슈다. 지식발전소는 현재 검색포털 부문에서 네이버(NHN) 다음 야후에 이어 4위를 달리고 있다. 동양종금증권은 최근 이 회사에 대해 투자의견 매수에 목표주가로 1만6천원을 제시했다. 이 증권사 정우철 연구원은 5일 "지식발전소는 매출의 60% 이상을 차지하는 검색광고 부문이 안정적인데다 블로그(개인 사이트)와 카페 서비스도 준비하고 있어 이용자 수가 늘어날 여지가 많다"고 평가했다. 정 연구원은 "후발주자로서의 약점을 감안하더라도 공모가(1만4천원) 대비 33% 정도 하락한 현재 주가는 분명 저평가돼 있다"고 분석했다. 그는 게임사업에 대해서도 "아직 본격적인 마케팅이 이뤄지지 않고 있는데도 하루 방문자 수가 업계 10위권에 이르고 있다"며 "마케팅이 본격화되면 국내 4∼5위권 진입이 가능할 것"이라고 긍정적으로 평가했다. 특히 지식발전소는 자체 개발이나 개발사에 대한 지분투자가 아닌 전문 개발사와의 제휴를 통해 게임사업에 진출, 투자 부담과 사업 리스크가 낮은 편이라고 높은 점수를 줬다. 반면 삼성증권은 지식발전소의 주가가 싼 데는 그만한 이유가 있다며 투자의견을 중립에 해당하는 '보유'로 냈다. 목표주가도 1만2천7백원을 제시, 동양종금증권의 목표주가보다 26% 정도 낮춰 잡았다. 박재석 삼성증권 연구원은 "검색광고 부문의 선두업체들이 자금력을 바탕으로 적극적인 마케팅을 펼치고 있어 지식발전소가 이용자 수를 급격히 늘리기는 어려울 것"이라고 지적했다. 그는 핵심이슈인 게임사업과 관련해서도 "유료서비스로 전환하는데 필요한 만큼의 이용자를 확보하기까지는 상당한 시간과 비용이 소요될 것"이라고 신중론을 제기했다. 한게임(NHN) 넷마블(플레너스) 세이게임(네오위즈)이 주도하는 기존의 웹보드 게임 3강구도가 당분간 지속될 것이라는 얘기다. 게임 부문의 매출 의존도가 낮은 사업 특성상 성장 잠재력이 큰 중국 일본 등 해외시장 개척에도 적지 않은 시간이 걸릴 것이라고 박 연구원은 평가했다. 그는 이같은 점을 감안할 때 "선두업체에 비해 주가 할인이 불가피하다"고 강조했다. 지식발전소 주가는 이날 1.86% 떨어진 1만5백50원(액면가 5백원)에 마감됐다. 외국인들은 아직까지 지식발전소 주식을 거의 매입하지 않는 등 이렇다 할 관심을 보이지 않고 있다. 주용석 기자 hohoboy@hankyung.com