최근 들어 국내기업과 금융기관들의 해외차입 여건이 개선될 조짐을 보이고 있다.

문제는 미국의 금리인하와 같은 대외적인 측면에서 제공해 주는 성격이 강하다는 점이다.

미국금리 인하효과가 가시화될 것으로 보이는 올 하반기부터 미국경제가 회복되면 최근 들어 우리에게 유리하게 형성되고 있는 해외차입 여건은 단기현상에 그칠 가능성이 있다.

그런 만큼 구조조정을 통해 우리의 해외차입여건을 근본적으로 개선해야 한다.

◆ 왜 개선되나 =올들어 미 연방준비제도이사회(FRB)가 두 차례에 걸쳐 금리를 1%포인트 인하한 것이 가장 큰 요인이다.

최근 국제금융시장에서는 미국의 금리인하 이후 투자자금이 채권시장으로 몰리고 있는 가운데 미국의 국채시장 축소와 미국기업이 발행한 회사채의 위험도가 증가함에 따라 이머징마켓에 속한 기업과 금융기관들이 부각되고 있다.

특히 필리핀 인도네시아 태국이 정치불안에 휩싸이면서 우리나라가 이머징마켓을 대표하는 국가로 떠오르고 있다.

동시에 미국의 금리인하로 국제투자자들이 안전자산을 선호하는 경향(flight to quality)이 퇴조함에 따라 스탠더드 앤드 푸어스(S&P)사 기준으로 BBB- 이하의 투기등급 채권에 대한 관심이 높아지고 있는 것도 원인이다.

대부분 국내기업과 금융기관들의 신용등급은 아직까지 BBB- 수준까지 회복되지 않은 상태다.

◆ 앞으로 어떻게 될 것인가 =현재 미국경제가 당초 예상보다 침체되고 있는 점을 감안하면 FRB가 의도하고 있는 연착륙을 달성하기 위해서는 금리를 추가적으로 인하해야 된다고 보는 시각이 지배적이다.

대부분 국제금융기관들은 0.5∼0.75%포인트 추가 인하될 것으로 예상하고 있다.

이 경우 미국의 금리인하 이후 형성되고 있는 국내기업과 금융기관들의 유리한 해외차입 여건이 지속될 가능성이 높다.

크레디 스위스 퍼스트 보스턴 뱅크(CSFB)의 이머징마켓부문 최고책임자인 크리스토퍼 터페이는 "앞으로 미국금리가 추가 인하되면 이머징마켓에 속한 국가들이 누리는 해외차입상의 혜택은 당분간 지속될 것"이라고 말했다.

문제는 우리의 경제여건이 받쳐주지 않을 경우 최근의 분위기는 단기에 그칠 가능성이 높다는 점이다.

미국의 금리인하 효과가 가시화될 올 하반기부터 미국경제와 투자가들의 안전자산 선호경향이 회복될 경우 국내기업과 금융기관들의 해외차입 여건이 급격히 악화될 우려가 높기 때문이다.

◆ 문제는 없나 =최근 들어 해외차입 여건이 개선될 조짐을 보임에 따라 국내기업들이 외자유치를 위해 국제금융시장에 경쟁적으로 뛰어들고 있다.

국내경제 여건이 받쳐주지 않는 현 시점에서 외자유치는 크게 두가지 점에서 우려된다.

하나는 외국자본이 우리 경제여건에 비해 과도하게 유입될 경우 원화 가치상승에 따른 수출경쟁력 약화와 외채증가, 조달된 외자의 역마진 운용 등의 부작용이 발생할 가능성이 높다.

다른 하나는 신용등급이 BBB- 이하의 기업과 금융기관들의 해외차입이 가능해짐에 따라 구조조정 노력이 퇴조하면서 부실화를 더욱 촉진시킬 우려가 있는 만큼 경계해야 된다.

한상춘 전문위원 schan@hankyung.com