미국의 신용평가기관인 스탠더드 앤드 푸어스(S&P)는 최근 내놓은 한국관련 보고서에서 "내년에는 만기도래하는 회사채가 올해보다 많아지고 회생가능성이 희박한 회사들이 더욱 압력을 받게 될 것으로 보여 내년이 한국경제에서 중요한 해가 될 것"이라고 평가했다.

다음은 보고서의 주요 내용이다.

◆ 유동성(자금사정) 경색 =한국정부는 두종류의 유동성 정책을 취했다.

40조원의 공적자금을 금융기관에 투입하고 10조원의 채권 투자펀드를 은행과 보험사, 다른 금융기관에 조성하도록 했다.

또 한계기업에 대해 강경한 노선을 취했다.

최근 경쟁력이 없는 52개 기업을 지정했으며 기업지배구조를 개선하기 위한 포괄적 계획을 제시했다.

그럼에도 불구하고 기업부문의 부채비율은 여전히 높게 나타나 한국의 경제회복에 지장을 주고 있다.

회사채를 소화할 자금 마련이 쉽지 않다.

내년에는 더 어려울 것이다.

S&P의 아시아지역 전문가인 마이클 페티는 "한국 재벌이 단기채권에 과도하게 의존하고 있는데다 이를 연장할 수 있는 능력이 부족한게 문제의 뿌리"라고 지적했다.

페티는 "이 채권중 상당 금액을 앞으로 6개월 안에 상환해야 하기 때문에 문제가 크다"고 말했다.

현대전자는 현대그룹의 건강한 계열사지만 많은 한국기업들이 단기유동성에 어떤 문제가 있는지를 잘 보여주는 전형이라고 할수 있다.

이 회사의 총부채는 8조원이 넘는다.

그러나 이중 5조원이 2001년 말까지 만기도래한다.

정부가 40조원의 공적자금을 추가 조성키로 했지만 대우나 현대 문제를 고려할 때 그 규모가 충분치 않을 수 있다는 우려도 제기됐다.

그러나 자금시장의 문제를 풀겠다는 의지는 보여줬다.

더구나 정부는 필요할 경우 공적자금을 확대할 것도 고려하고 있는 것같다.

올해 만기도래하는 회사채를 연장하는 것은 가능할 것같다.

S&P 아시아의 수석연구원인 다카히라 오가와는 "그러나 여러 문제들을 계속 해결하지 못하고 국내 자본시장도 건강하게 발전하지 못했다는 것이 우려스럽다"면서 "현 상황을 잘못 판단하거나 잘못 대응하면 국가에 대한 신뢰가 갑자기 떨어질 수도 있다"고 말했다.

◆ 현대건설 해결 =현대건설문제에 대한 금융감독위원회의 조치에 대해서 언론이 뭐라고 비판하건 간에 냉철한 분석가는 현대자동차에 대한 영향이 매우 작을 것이라고 생각하고 있다.

금감위의 조치는 IMF직후 정부가 보여준 개혁의지에 위반된다.

그러나 그 이전이라면 현대건설 같은 기업에도 무작정 자금을 투입했을 것이다.

97년 아시아의 금융위기 때문에 투자자들은 투자결정시 위험과 수익을 같이 고려하게 됐다.

재벌의 위기가 3개 투신사를 부도직전까지 몰았기 때문에 한국의 투신사들은 회사채 투자를 크게 줄였다.

한국은행은 최근 금융기관 전체 수신중 은행 수신이 99년 7월 대우차 위기가 시작됐을 때 33%였으나 지난 6월말 44%로 늘어났다고 밝혔다.

투자자들은 자금을 은행으로 옮겼다.

투신사들의 안전성을 우려했기 때문이다.

투신사에서 빠져 나간 자금은 지난 상반기중 50조원에 달했다.

은행 역시 기업대출에 주의를 기울이고 있다.

자본이 충분하지 않아 은행들은 국내 회사채에 대해 위험회피적인 태도를 보이고 있다.

은행은 약 82조5천억원의 부실채권 처리에 고심하고 있다.

은행권은 이런 구조적인 문제점이 개선되지 않는한 자금시장에서 큰 역할을 하지 못할 것이다.

40조원이 은행권에 지원돼도 그것이 정부가 바라는 정도의 기업대출로 이어지지 않을 수 있다.

한국으로서는 내년이 가장 중요한 시기가 될 것이다.

만기가 도래하는 회사채가 내년에는 더 많아지고 회생가능성이 희박한 회사들이 더욱 압력을 받게 될 것으로 보이기 때문이다.

◆ 전망 =최근들어 은행과 투자자들이 보수적으로 위험관리에 나서고 있는 것은 좋은 신호다.

특히 은행들이 투자와 대출을 할 때 좀더 신중하게 한다면 금융부문의 신용을 높일 수 있을 것으로 예상된다.

앞으로 몇년간 기업들의 파산은 계속 늘어날 것으로 예상된다.

부실 기업들을 조속히 처리해야 회의적인 반응을 보이는 투자자들을 끌어들일 수 있을 것이다.

외국의 자금이 유입되는 것이 투자자들의 신뢰도 회복과 경영의 투명성, 지배구조 개선에 중요한 요소다.

정리=윤기동 기자 yoonkd@hankyung.com