선물가격의 급변동으로 정산가격을 당일 종가가 아닌 이론가로 수정하는
방식이 오히려 가격구조를 왜곡시키고 투자자들의 증거금부족사태를 가져오는
피해를 주고 있다.

지난 22일 정산가격을 당일 종가(58.80포인트)가 아닌 이론가(64.30포인트)
로 변경하면서 이날 하루 선물가격은 8.30포인트나 올랐다.

상승률로는 14.8%에 해당되는데 이는 3일연속 상한가(선물시장의 상한가는
5% 상승)를 기록했을때와 맞먹는다.

이에 따라 매도포지션을 취한 투자자들은 종가로 정산했을때에 비해 1계약당
2백75만원의 손실을 앉은 자리에서 보고 말았다.

또 증거금부족사태에 도달해 추가납부를 요구한 마진콜계좌가 평소보다
5배이상 늘었다고 증권업계는 추정하고 있다.

증권거래소측은 정산가격의 변경이유를 선물가격의 신속한 정상화를 위해서
라고 밝히고 있다.

주가하락기에 선물가격이 현물시장보다 선행해 더많이 떨어졌다가 현물시장
이 급반전하면 현물과 선물간 괴리상태가 더욱 심화될수 있기 때문에 선물의
가치를 올바르게 평가하기 위해 정산가격을 변경한다는 설명이다.

최근월물 종가가 상한가이며 이론가보다 낮고 매수잔량이 남아있을 경우
정산가격을 당일 종가가 아닌 이론가로 변경하도록 규정하고 있다는 것.

문제는 23일과 24일 선물 12월물 가격이 이틀연속 하한가로 마감해 선물가격
의 정상화를 위해 이론가로 기준가를 변경한 조치가 오히려 선물의 가격구조
를 왜곡시킨 것으로 나타난 점이다.

하루에 14%이상 오르는 것은 오히려 과도한 고평가상태를 가져왔고 이에
따라 24일에는 22일종가보다 낮아지기도 했다.

그러나 인위적으로 기준가를 끌어올리다보니 증거금 과부족사태에 빠진
매도포지션 계좌중에는 23일과 24일 반대매매에 들어가 더많은 손실을 본
계좌들도 상당수 있을 것으로 추정되고 있다.

이같은 이유로 증권업계 관계자는 "선물가격의 정상화를 위해서라지만
일부러 이론가까지 끌어올릴 경우 과도한 고평가현상으로 돌아서고 매도
포지션 투자자에게 많은 손실을 입힌다"며 "정산가격의 상한폭을 8%정도로
조정하는 등 정산가격 변경방식의 수정보완이 필요하다"고 지적하고 있다.

< 정태웅 기자 >

(한국경제신문 1997년 10월 25일자).