종합주가지수 네자리수 시대.

1,000포인트선을 성큼 넘어섰던 종합주가지수가 다시 주저앉아 오르내리기
를 반복하고 있지만 증시주변에는 주가상승에 대한 기대감이 강한편이다.

요며칠사이의 주가하락은 기술적인 단기조정으로 판단하고 대세론은
1,000포인트시대로의 안착을 당연시하는 분위기이다.

최근의 하락세에 대해 대우증권의 심근섭전무는 "두발 전진을 위한 한 발
후퇴"로 평가한다.

앞으로의 장세는 숨가쁜 상승세보다는 조정을 받으면서 잠깐씩 쉬어 가는
아주 건강한 모습을 보일 것이라는 얘기다.

본격적인 상승장이라 해도 조정을 통해 물량부담을 정리해 가는 것이
바람직하기 때문이라는 것이 심전무의 설명이다.

증권관계자들도 대부분 이같은 심전무의 분석에 의견을 같이 하고 있다.

종합주가지수가 상승폭의 절반정도까지 하락했다가 전고점을 돌파하고
다시 조정받는 움직임을 되풀이하면서 상승세를 탈 것으로 증권계에서는
전망하고 있다.

이에 따라 최근 조정장세는 7월 외국인한도확대이후의 상승폭 120포인트의
절반(60포인트)이 떨어진다고 해도 960선정도를 저항선으로 다시 상승세로
반전될 것이라는 계산이다.

시기적으로는 10월초 또는 10월말까지 조정을 거친 뒤 연말까지 지속적인
상승곡선을 그릴 것으로 점쳐지고 있다.

이런 과정을 거쳐 주가상승은 연착륙이 예상되는 국내경기가 또 다른
활황을 타면서 정점에 도달하는 시기인 97년이후까지 지속될 것으로 기대
되고 있다.

증권전문가들이 예상하는 종합주가지수는 올연말에 1,150~1,200포인트,
내년말에는 2,000포인트정도이다.

전문가들이 주식시장을 이처럼 낙관적으로 보는 이유는 국내경기의
연착륙, 풍부한 시중유동성, 시중금리의 하향안정세등 주변여건이 주가에
더할 나위없이 긍정적으로 조성되고 있다는데 있다.

시장내적으로는 예외없는 금융소득종합과세방침에 따라 여유돈의 증시유입
이 기대되고 외국인들의 한국증시평가가 좋아 해외로부터의 자금유입도
지속될 것으로 예상되는 것이 호재로 거론되고 있다.

여기에다 정부가 경제협력개발기구(OECD)가입을 앞두고 내년초쯤 외국인
주식투자한도를 현재의 종목당 15%에서 20~25%로 확대할 것으로 알려지고
있는 것도 빼놓을 수 없는 재료다.

최근의 조정장세는 2조3,000억원가량의 순매수를 보이며 7~9월의 상승장을
이끌었던 외국인 투자자들의 장세개입위축과 반기결산(9월말)을 앞둔
기관들의 차익매물출회 때문으로 분석된다.

그러나 이같은 부정적인 요인은 오래 끌지 않을 것으로 증권전문가들은
보고 있다.

따라서 빠르면 10월초, 늦어도 10월말께부터는 본격적인 상승장이 출현할
것으로 전망되고 있다.

국내기관투자가들도 상반기결산이 끝나는 대로 10월부터 다시 주식매집에
나설 것으로 기대된다.

외국인들, 특히 미국계투자가들 역시 미국증시의 정점도달인식에 따라
신흥자본시장에 대한 투자를 늘리면서 한국증시참여의 강도를 높이고 있다.

여기에 일본증권사를 통한 일본계외수펀드의 국내주식매입이 하반기부터
본격화될 예정이다.

올 하반기에 국내에 들어 올 외국투자자금이 2조~3조원에 달할 것으로
예상되는 것도 이같은 외국투자가들의 움직임에 근거하고 있다.

내년초 투자한도가 추가로 확대되면 지수관련 대형우량주에 대한 매수의욕
으로 외국계자금유입은 급속히 증가되고 국내주가는 또한차례 폭등장을
연출할 것으로 기대된다.

국내경기연착륙조짐속에 하반기부터 뚜렷해지고 있는 기업들의 설비투자
둔화추세는 자금수요를 줄여 시중유동성을 늘림으로써 시중금리의 하향안정
에 절대적으로 기여하고 있다.

기업들의 투자감소는 또 자본설비의 수입감소로 이어져 무역적자폭을
상당히 줄임으로써 국내자금시장의 여유를 증대시키는데 보탬이 될 것으로
보인다.

경기의 연착륙은 기업들의 양호한 경영실적개선으로 이어질 가능성이
크다.

따라서 정부가 통화정책에 신축적인 자세를 견지하는 동안은 시중금리하락
과 기업실적호전으로 주식시장은 절대적인 투자비교우위를 누릴 전망이다.

현재 국내경제상황에서 정부가 통화정책을 긴축으로 몰고갈 가능성이나
필요성은 전혀 감지되지 않고 있다.

여기에다 정부의 금융자산종합과세가 구체적인 골격을 갖춰감에 따라
그동안 눈치를 보던 시중여유자금의 증시유입이 본격화될 것도 기대된다.

사실 종합주가지수 1,000시대의 주식시장을 지탱해 줄 에너지는 일반
투자자들의 자금이다.

3조원까지 육박했던 고객예탁금이 최근 조정장세를 틈타 다시 감소세를
보이고 있어 부분적으로 주가전망을 어둡게 하고 있는 것도 이 때문이다.

그러나 종합과세를 피하려는 자금의 주식시장유입은 시장에너지를 충전
시키는 계기가 될 것으로 평가되고 있다.

이같은 낙관적인 증시전망에 가장 큰 걸림돌은 공급물량조정을 통한 정부의
직접적인 증시정책이다.

정부로서는 국민들과 약속한 공기업민영화와 한국통신주식의 상장등 주식
시장에 풀어야 할 물량이 산적해 있다.

이러한 정부보유물량이 한꺼번에 나올 경우 주식시장은 공급물량홍수로
재앙을 겪어야 할 것이다.

정부가 시장에 부담이 가지 않을 정도로 조금씩 보유물량을 매각하기를
증권계가 바라는 것도 이 때문이다.

주식시장이 1,000포인트시대 안착이 기대되는 본격적인 상승세를 타면서
나타날 특징으로 국제적인 동조화현상과 기관화, 주가차별화를 꼽을 수
있다.

한도확대등 국내주식시장의 대외개방확대로 외국인투자자들의 영향력이
강화됨으로써 해외증시동향이 국내증시에도 신속하게 반영될 것이다.

이같은 동조화현상은 주가등락에서 뿐만 아니라 최근 하이테크붐에서 알 수
있듯이 시장주도주 부상에서도 나타날 것으로 예상된다.

기관투자가들의 시장비중이 커지면서 기관투자가들이 주가결정에 미치는
영향력 또한 강화될 것이다.

이는 주가향배에 대한 개인투자자들의 자신감을 떨어뜨려 투자자금의
기관집중화현상이 심화되고 이에 따라 기관화장세는 가속화될 것으로
보인다.

이같은 외국인투자자들의 비중증대와 기관화현상에 따라 경영실적을 판단
기준으로 한 투자패턴이 확산될 것으로 보인다.

따라서 기업의 내재가치를 근거로 한 주가차별화현상이 일반화되면서 같은
업종에 속하더라도 기업들의 주가는 천차만별의 추세를 나타낼 것이다.

앞으로의 주식시장은 주가상승과 함께 국제화 가치장세화라는 질적인 개선
이 이뤄질 것으로 기대된다.

< 이근 기자 >

(한국경제신문 1995년 9월 28일자).