서구권에서 ESG(환경·사회·지배구조) 투자의 트렌드가 대서양을 기준으로 양분되고 있다. ESG 투자의 원산지인 유럽은 ESG 금융상품의 분류 기준을 더욱 강화할 것이라고 예고하며 ‘무늬만 ESG 투자’인 그린워싱(위장 환경주의)을 차단하고 나섰다.
반면 미국은 도널드 트럼프 대통령의 두 번째 집권하에 전임자인 바이든 정부 시기 이뤄졌던 기후공시 규정을 공식적으로 폐기하는 등 기후와 ESG 관련 규제가 명확하게 후퇴하는 흐름을 보이고 있다.
EU, ‘무늬만 ESG’ 솎아낸다…공시 기준 강화
유럽연합(EU) 의회는 지난 5월 4일 지속가능금융 공시 규정(SFDR) 개정안의 초안 보고서를 발표하며 이른바 ‘SFDR 2.0’ 도입을 예고했다. 2021년 전면 시행된 현행 SFDR은 유럽 내 판매되는 모든 펀드를 제6조(ESG 요소를 고려하지 않는 일반 펀드), 제8조(환경·사회적 목표를 추구하는 펀드), 제9조(지속가능 투자를 목표로 하는 펀드)로 분류했다.
제 8조에 해당하는 펀드는 투자를 통해 지속가능한 투자를 위한 환경과 사회적 변화를 촉진하는 것을 지향해야 하지만, 지속가능한 투자의 달성이 펀드의 본질적인 목표는 아니다. 금융사는 해당 펀드가 그 특성을 어떤 방식으로 촉진하는지를 공시할 의무를 갖는다. 제 9조의 적용 대상이 되는 펀드는 지속가능한 투자가 핵심 목표인 펀드로 공시를 통해 목표를 달성하는 구체적인 방법을 제시해야 한다.
하지만 SFDR 시행 이후 금융권 안팎에서는 일부 금융사가 제 8조와 제 9조 요건을 폭넓게 해석하고 그럴듯한 목표 제시로 ESG 펀드의 지위를 획득해 마케팅 수단으로 활용한다는 지적이 제기됐다. 일반 투자자들이 해당 펀드가 완벽한 지속가능성을 갖춘 것으로 오인하면서 오히려 금융시장 내 ESG 펀드 간 차별화가 어려워졌다는 비판이다.
이를 바로잡기 위해 EU 집행위원회와 의회가 제안한 신규 분류 체계는 펀드를 △지속가능성(Sustainable) △전환(Transition) △ESG 기초(ESG Basics) 등 세 가지 카테고리로 재편한다. ‘지속가능성’ 유형은 이미 높은 지속가능성 기준을 충족하는 상품이며, ‘전환’ 유형은 현재 완벽한 지속가능성을 갖추지 못했으나 명확한 기후·환경 개선 경로에 있는 기업과 프로젝트에 투자하는 상품을 의미한다. 가장 주목할 점은 세 가지 유형 모두 자산의 최소 70% 이상을 해당 카테고리 목적에 부합하도록 투자해야 한다는 기준이 신설된 것이다.
라벨 획득 요건도 상향됐다. ‘전환’ 및 ‘지속가능’ 라벨을 획득하기 위한 EU 택소노미(녹색분류체계) 자산의 의무 편입 비중을 기존 15%에서 20%로 조정했다. 여기에 가장 기초 단계인 ‘ESG 기초’ 라벨조차 투자 유니버스나 벤치마크 내에서 ESG 등급 하위 20% 종목을 포트폴리오에서 배제해야 취득할 수 있도록 했다.
정보 공시 의무 또한 대폭 강화된다. 투자 상품이 환경, 인권, 노동, 탄소배출 등에 미치는 ‘주요 부정적 영향(PAI)’ 지표 공시가 엄격하게 적용된다. 운용사는 3단계에 걸쳐 관련 정보를 제공하고, 투자 대상 기업의 긍정적 변화를 유도하는 ‘주주 관여(engagement)’ 전략을 상세히 보고해야 한다.
ESG 관련 용어를 사용하면서 새로운 분류 체계 라벨을 획득하지 못한 금융상품은 ‘본 상품은 지속가능 금융상품 정의 및 그린워싱 방지를 위한 EU 기준을 충족하지 않는다’는 문구를 의무적으로 고지해야 한다. 기존 EU 기후전환 벤치마크(CTB)나 파리정렬 벤치마크(PAB) 지수를 추종하면 라벨 요건을 인정해주던 특례(Safe Harbor) 조항도 전면 삭제했다. 패시브 상장지수펀드(ETF)나 인덱스 펀드들도 자체 검증을 거쳐야 한다는 의미다.
미국은 ESG 규제 폐기 삼매경
유럽이 ESG 투자 관련 규제를 강화하는 것과 대조적으로 미국에선 정책적 규제 완화가 이뤄지고 있다. 도널드 트럼프 대통령의 2기 행정부 출범을 계기로 미국 연방정부가 전임 바이든 정부 시절 제정된 자본시장 내 기후 및 ESG 관련 규제룰 대거 축소 및 폐지하면서다.
지난 5월 4일 미국 증권거래위원회(SEC)는 백악관 예산관리국(OMB)에 ‘기후 관련 공시 규정 폐지(Rescission of Climate-Related Disclosure Rules)’ 조치를 공식 제출했다. 이 규정은 전임 바이든 행정부에서 도입한 것으로, 상장 기업에 온실가스 배출량과 기후 변화에 따른 재무적 위험성을 의무적으로 공시하도록 한 핵심 환경 규제다.
지난 4월에는 텍사스와 플로리다, 알래스카 등 미국 23개 주 법무장관 연합이 무디스와 피치, 스탠더드앤푸어스(S&P) 등 주요 신용평가사에 ESG 요소의 신용등급 반영이 SEC 규정과 반독점법, 소비자보호법을 위반한다는 서한을 발송했다. 서한은 “신용평가사들은 ESG 요소를 기반으로 화석연료 기업의 신용평가 등급을 하향하는 행위를 즉각 중단하고 ESG 관련 공약에서 탈퇴해야 한다”며 “요구가 수용되지 않으면 행정적 조치가 이뤄질 것”이라고 경고했다.
트럼프 행정부와 공화당의 ESG 배제 기조는 기업과 금융사의 최우선 목적이 주주와 수익자의 재무적 이익 창출이어야 한다는 논리에 기반한다. 불확실한 전망을 바탕으로 한 환경·사회적 어젠다가 자본 효율성을 저해해서는 안 된다는 주장이다.
정치 지형에 따라 주별로 각기 다른 규제가 적용되는 미국 자본시장의 특성도 혼란을 키우고 있다. 공화당이 우세한 텍사스와 플로리다 등에서는 화석연료나 총기 산업 투자를 배제하거나 ESG 기준을 도입한 자산운용사를 주 정부 연기금 운용 및 공공 사업에서 제외하는 ‘보이콧 법안’과 ‘안티 ESG 법안’이 입법돼 시행되고 있다.
반면 친민주당 주로 분류되는 캘리포니아와 뉴욕 등 민주당 우세 지역에선 주 정부 단위의 기후 공시법을 제정하고, 주요 연기금이 기후 대응 미흡을 이유로 기업 이사회에서 반대표를 행사하고 있다.
ESG 펀드, 미국 중심 자금 유출…수익률은 선방
다만 세계 최대 금융시장인 미국이 명확한 ‘ESG 우클릭’을 선택하면서 ESG 펀드에서의 자금 유출은 지속되고 있다. 미국 투자회사협회(ICI)에 따르면 올해 1분기에 미국 내 ESG 펀드에서는 총 18억6400만 달러의 자금이 순유출됐다. 지난해 같은 기간 33억3200만 달러가 순유출된 점을 고려하면 유출 속도가 줄었지만 좀처럼 유입 흐름으로는 돌아서지 못하고 있는 상황이다.
미국 시장에서 자금 유출이 확대된 일차적 원인으로는 규제 불확실성과 정치적 공세가 꼽힌다. 공화당 소속 주지사들의 주도하에 ESG 자산운용사에 대한 조사가 잇따르면서 연기금 등 기관투자자들이 정치적·법적 위험을 회피하기 위해 자금을 선제적으로 회수하는 움직임을 보였다. 펀드평가회사 모닝스타는 “미국 내 ESG 펀드에서는 무려 14개 분기 연속 자금 순유출이 이어지고 있다”며 “이는 트럼프 2기 행정부 출범 이후 시장 내 만연한 반ESG 정서의 결과”라고 분석했다.
자본시장의 냉정한 현실 앞에서 글로벌 자산운용사들의 마케팅 전략도 수정되고 있다. 월스트리트의 대형 운용사들은 신규 ESG 상품 출시를 대폭 축소하는 추세다. 더 나아가 기존 펀드 명칭에서 ‘ESG’, ‘지속가능성’, ‘임팩트’ 등의 단어를 삭제하거나 투자설명서상의 환경 기준을 완화하는 ‘그린허싱(green-hushing·조용한 ESG)’ 작업에 속도를 내고 있다. 정치적 표적이 되는 것을 피하고 보편적 수익을 추구하는 일반 펀드로 재포장해 고객 이탈을 방지하려는 대응책이다.
다만 반ESG 정서로 인한 꾸준한 자금 유출에도 ESG 펀드는 중장기 수익률에서 여전히 비ESG 펀드에 비해 안정적인 성과를 올리고 있다. 모닝스타에 따르면 지난해 상반기 글로벌 ESG 펀드의 중위 수익률은 12.5%로 전통 펀드의 9.2%를 3.3%포인트 상회했다. 하반기에도 지속가능 펀드의 89%가 수익을 기록하며 84%만 성과를 낸 전통 펀드를 웃돌았다.
김준섭 KB증권 연구원은 “자금 유출 등 단기 역풍에도 장기 수익률과 하방 안정성 양 측면에서 ESG 펀드의 우위가 지속되고 있다”며 “장기 투자자들은 ESG 성과와 지배구조 요소를 포트폴리오 리스크 관리의 핵심 변수로 재평가할 필요가 있다”고 분석했다.
