한전KPS 본사 전경. /한전KPS 제공
한전KPS 본사 전경. /한전KPS 제공
한전KPS 주가가 2년3개월 만에 최저 수준으로 내려왔다. 원전 계속운전 인허가가 늦어지면서 매출 인식이 지연돼 지난 3분기 영업이익이 예상을 크게 밑돌자 증권사 7곳이 일제히 목표주가를 내렸다. 실적 회복 시점을 두고는 '올 4분기'와 '내년 상반기 이후'로 판단이 갈렸다.

11일 한국거래소에 따르면 전날 유가증권시장에서 한전KPS는 직전 거래일보다 6.97% 내린 3만7400원에 장을 마쳤다. 장중 한때 3만6350원까지 밀리며 52주 신저가를 새로 썼다. 2024년 8월5일(장중 저가 3만5850원) 이후 가장 낮은 가격이다. 종가는 단기 고점이던 지난 9월11일(4만9300원)보다 24.1% 낮다.

주가를 끌어내린 건 3분기 실적이다. 회사가 지난 9일 공시한 3분기 연결 영업이익은 117억원으로 전년 동기보다 75.4% 줄었다. 실적 발표 직전 집계된 컨센서스(증권가 추정치 평균)인 470억원과 비교해도 4분의 1 수준이다. 매출은 3305억원으로 전년 동기 대비 16.1% 감소했고, 영업이익률은 3.5%로 지난해 같은 기간보다 8.5%포인트 낮아졌다. 원자력·양수 부문 매출이 1305억원으로 1년 전보다 26.3% 줄어든 영향이 컸다.

증권사들은 노후 원전이 계속운전 인허가를 기다리며 정비 기간이 늘어난 것을 원인으로 꼽았다. 준공된 원전 계획예방정비 호기 수는 지난해 3분기 6기에서 올해 3분기 3기로 줄었다.

하나증권은 수주 금액은 그대로인데 공사 기간만 길어져 분기에 인식되는 매출이 줄었다고 설명했다. 하지만 수익성이 높은 원전 매출이 빠지면서 전년 동기 대비 이익 감소 폭이 매출 감소 폭보다 커졌다고 LS증권과 현대차증권은 분석했다.

성종화 LS증권 연구원은 정비 장기화를 인허가 심사 강화와 정비·수명연장 심사 일정 중첩 등에 따른 "구조적 문제"로 진단했다. 회사도 실적설명회에서 4분기와 내년 실적 가이던스를 내놓기 어렵다고 밝혔다고 유진투자증권은 전했다.

실적 눈높이도 낮아졌다. 하향 폭을 공개한 5곳은 올해 영업이익 추정치를 기존보다 16.8~31.4%, 내년 추정치를 11.7~18.7% 낮췄다. 7곳의 목표주가는 4만8000~5만8000원으로 모두 기존보다 낮아졌다. 한전KPS의 목표주가 컨센서스는 5만6182원이다.

실적이 언제 회복될지를 두고는 증권사 판단이 두 부류로 갈렸다. KB증권과 하나증권은 올 4분기부터 실적이 회복될 것으로 내다봤다. LS증권과 현대차증권은 내년 상반기까지 부진이 이어질 것으로 예상했다.

4분기 영업이익 추정치는 KB증권 530억원, LS증권 195억원으로 2.7배 차이가 난다. 양측 모두 정비가 길어진 원전의 재가동 승인을 변수로 꼽았지만 승인 속도를 다르게 읽었다.

정혜정 KB증권 연구원은 "장기계획예방정비 원전들의 가동 재개 여부가 관건이 될 것"이라고 전망했다. 정 연구원이 4분기 회복을 예상한 근거는 지난 10월 고리 3·4호기의 계속운전 승인이다. 두 호기의 성능개선 공사가 4분기 실적에 반영되고 계획예방정비 일수도 상반기보다 늘어난다는 설명이다. KB증권은 4분기 영업이익이 전년 동기보다 177.7% 늘어날 것으로 추정했다.

유재선 하나증권 연구원은 "앞으로 가동을 멈추는 원전보다 재개하는 호기 수가 더 많아질 것"이라며 정비 장기화에 따른 매출 감소가 점차 완화될 것으로 내다봤다. 4분기에 준공 호기 수가 늘어날 예정이고 준공에 따른 정산수익이 생길 수 있어 4분기부터 일부 회복이 가능하다는 판단이다. 하나증권의 4분기 영업이익 추정치는 517억원이다.

반면 신동현 현대차증권 연구원은 "한동안 단기 실적 변동성은 확대될 수 있을 전망"이라고 했다. 올해 한빛 2호기와 월성 2호기, 내년 한울 1호기와 월성 3호기의 설계수명이 끝나는 만큼 정비 장기화가 한동안 이어진다는 이유에서다. 하나증권이 재가동 원전이 늘어날 것으로 본 것과 달리, 신 연구원은 수명이 끝나 심사를 받아야 할 원전이 계속 나온다는 점에 무게를 뒀다.

성종화 연구원은 계속운전 원전의 인허가 의결이 본격화하는 내년 상반기까지 정비 장기화가 이어질 것으로 봤다. KB증권이 4분기 회복 근거로 든 고리 3·4호기에 대해서도 계속운전 승인 이후 사고관리계획서 보완 등으로 정비 일정이 다소 지연되고 있다고 짚었다.

LS증권은 4분기 영업이익이 전년 동기보다 1.5% 느는 데 그치고, 내년 1분기에는 248억원으로 전년 동기 대비 32.9% 줄 것으로 추정했다. 내년 1분기 영업이익을 572억원(전년 동기 대비 54.6% 증가)으로 잡은 한국투자증권과는 증감 방향부터 다르다.

장남현 한국투자증권 연구원은 "3분기 실적 부진은 원전 정비 수요 자체의 감소보다는 계속운전을 위한 정비 장기화에 따른 매출 인식 지연에 의한 것"이라고 설명했다. 회복 시점을 정확히 예측하기는 어렵지만 정비 물량 회복에 따른 내년 이익 개선 가능성은 유효하다는 판단이다.

김영호 삼성증권 연구원도 "일시적인 매출 인식 지연일 뿐 원전 계획예방정비 사이클이 돌아오고 있다"고 덧붙였다.

한경우 한경닷컴 기자 case@hankyung.com