최태원 SK그룹 회장이 지난 7월 10일 뉴욕 나스닥에 상장한 SK하이닉스 ADR 기업공개(IPO)를 기념하는 개장식에 참석하고 있다. 사진=로이터연합
최태원 SK그룹 회장이 지난 7월 10일 뉴욕 나스닥에 상장한 SK하이닉스 ADR 기업공개(IPO)를 기념하는 개장식에 참석하고 있다. 사진=로이터연합
뱅크오브아메리카(BofA)는 SK 하이닉스가 글로벌 AI인프라 구축에서 전략적으로 가장 유리한 위치에 있다며, ‘매수’등급을 제시하고 한국 상장주식 기준 목표주가로 300만원을 제시했다.

4일 CNBC프로와 인베스팅닷컴 등에 따르면, 뱅크오브아메리카는 한국 증시의 SK하이닉스와 미국 증시의 주식예탁증서(ADR) 모두에 대해 커버리지를 개시하며 이같이 밝혔다.

미국 ADR의 경우 한국 본주보다 20%의 프리미엄을 인정해 목표주가를 250달러로 제시했다. 나스닥 상장 이후 수급 환경 및 경쟁사 마이크론 대비 밸류에이션 프리미엄을 반영한 것이다.

BofA는 SK하이닉스를 글로벌 AI 인프라 구축에서 가장 전략적으로 유리한 위치에 있는 메모리 반도체 기업으로 평가했다. 이 은행은 SK하이닉스가 고대역폭 메모리(HBM) 시장에서 압도적 지위를 갖고 있음에도 월가가 영업이익 슈퍼사이클을 아직 제대로 반영하지 못했다고 지적했다.

이 은행은 SK하이닉스가 2028년까지 HBM 시장과 QLC 낸드 기반 기업용 SSD(eSSD) 시장 모두에서 40% 이상의 점유율을 유지하며 독보적 지위를 이어갈 것으로 전망했다. 엔비디아를 비롯한 미국 주요 빅테크 기업들과의 장기 공급 물량이 굳건하다는 것이다.

BofA는 3분기에는 "D램 평균판매가격(ASP)이 전분기 대비 25%, 4분기에는 9% 시장 컨센서스를 웃돌 것이라며 시장 예상을 넘는 가격 경로를 제시했다.

이에 따라 3분기 영업이익 81조 원, 4분기에는 90조 원을 넘어서고 2026년 말까지 연환산 기준 300조 원을 상회할 것으로 전망했다. 또 이 수준이 2028년까지 유지될 것이며 D램의 경우 영업이익률이 80%를 넘어설 것으로 예상했다.

이 은행이 제시하는 구조적 성장 동력은 하이퍼스케일러(대형 클라우드 사업자)의 지속적인 투자다. BofA 분석가들은 "미국 빅테크 기업들이 2027년뿐 아니라 2028년에도 연간 1조 달러 이상의 설비투자를 지속해 더 고도화된 메모리 칩을 사용할 것"이라고 밝혔다.

또 대형 기술 기업들의 부채 조달 부담 가능성에도 불구하고, “AI 데이터센터 설비투자 축소를 예상하기에는 이르다”고 강조했다.

가장 많이 언급되는 두 가지 경쟁 리스크에 대해서도 우려하지 않는다는 시각이다.

HBM 시장에서 삼성전자의 자체 설비투자가 일정 궤도에 오르기전까지는 SK하이닉스의 선두 지위가 유지될 것으로 예상했다. 또 중국 메모리 반도체 업체들은 급성장에도 불구하고 2028년까지는 글로벌 전체 시장에서 10% 미만 공급에 그쳐 가격 영향력이 제한적이라는 전망이다.

현재 주가는 이 은행이 추정하는 2027~2028년 실적 추정치 대비 약 4배 수준이다. BofA는 이를 이 단계의 메모리 사이클에 있는 기업으로서는 역사적으로 낮은 수준이라고 평가했다.

목표주가 300만 원은 동일한 실적 기준으로 8배를 적용한 것이다. 2017~2018년 클라우드 호황기에 나타난 4~5배의 정점 멀티플과 장기 역사적 평균인 10배수 초반의 중간값에 해당한다고 은행은 설명했다.

BofA는 이 8배 목표 멀티플이 글로벌 D램 동종 기업들의 적정 멀티플 범위로 평가한 9~11배를 소폭 하회하는 수준이다. 사이클이 예상대로 전개될 경우 추가 상승 여력이 있다고 덧붙였다.

이 날 커버를 개시한 로젠블랫 증권은 SK하이닉스 ADR의 목표가로 BofA의 250달러보다 훨신 높은 320달러를 제시했다.

김정아 객원기자 kja@hankyung.com