한라공조, 만도 M&A 대비 '몸값 높이기' 포석

한라공조, 비스티온 공조 계열사 15곳 합병

전 세계 공조 계열사를 한라공조에 통합하는 합병안은 비스티온그룹이 19일 발표한 사업구조 재편 계획의 핵심이다. 비스티온그룹은 적자상태인 인테리어 사업 부문을 매각하고, 공조와 전자 사업부를 집중 육성하겠다고 이날 밝혔다.

도널드 스테빈스 전 비스티온 최고경영자(CEO)는 지난 7월 한라공조에 대한 공개매수를 결정한 직후 콘퍼런스콜을 통해 “공조사업부문을 여러 회사로 나누는 것보다 하나로 결합하는 편이 회사와 주주가치 창출에 유리하다”고 밝혀 통합안을 예고했다.

비스티온은 이 같은 사업 재편의 사전 정지작업으로 한라공조에 대한 공개매수를 시도했다. 한라공조를 100% 자회사로 만든 뒤 비스티온 공조 사업부문에 합병하려 했던 것. 그러나 한라공조 공개매수가 실패로 돌아가자 비스티온 공조 사업부를 한라공조에 합병하는 쪽으로 전략을 선회했다.

◆그룹 내 한라공조 비중 70%

합병 방식의 변화와 관계없이 이번 결정으로 한라공조의 그룹 내 비중은 절대적으로 커지게 됐다. 지난해 비스티온의 공조 부문 매출은 총 41억달러로 그룹 전체 매출의 49%였다. 그룹 매출의 절반이 고스란히 한라공조로 집중되는 것이다. 인테리어 사업 부문 매각으로 공조 사업부 비중은 70%로 늘어난다.

한편으로는 현대자동차그룹에 집중된 매출구조를 다변화할 수 있는 호기를 맞았다. 올 상반기 기준으로 한라공조 매출의 60.5%는 현대자동차 및 현대모비스와의 거래였다. 비스티온 계열사 합병으로 한라공조는 BMW, 아우디, 르노닛산, 스포츠카 제조사인 테슬라, 중국 질리 등을 새 고객으로 맞게 됐다.

◆한라그룹 M&A 대비 포석?

시장의 관심은 한라공조 인수를 선언한 한라그룹에 쏠리고 있다. 한라그룹 계열사 만도는 국민연금과 손잡고 옛 계열사인 한라공조 인수를 추진 중이다. 한라공조가 비스티온의 공조 계열사를 모두 합한 거대 기업으로 변신한 이상 어떤 식으로든 인수 전략의 변화가 불가피하다는 분석이 지배적이다.

비스티온의 사업 재편안을 한라그룹의 인수·합병(M&A)에 대비한 사전 포석으로 보는 시각도 이런 연유 때문에 나온다. 한라공조의 몸집을 불려 M&A 자체를 어렵게 하거나, 한라공조만이 아닌 비스티온 공조 사업부문 전체를 인수하도록 유도하는 전략이라는 분석이다.

투자은행(IB) 업계에서는 비스티온이 보유한 한라공조 지분 69.99%(7472만주)의 인수가격을 2조1000억원가량으로 전망하고 있다. 18일(현지시간) 비스티온의 종가는 45.78달러, 시가총액은 24억4000만달러에 달한다.

한 관계자는 “비스티온 공조 계열사들이 적자인 곳들이 많아 밸류에이션(가치평가)도 이전과 비교해 상당한 변화가 있을 것”이라고 말했다.

정영효 기자 hugh@hankyung.com