11일 서울 여의도 페어몬트 앰배서더 서울에서 한국경제신문이 주최한 ‘제7회 CIO 라운드테이블’에서 참석자들이 기념촬영을 하고 있다. 이날 행사에는 국내 연기금·공제회 등 기관투자가(LP)와 글로벌 자산운용사(GP) 관계자 등 30여 명이 참석해 2027년 사모시장 전망과 투자전략을 논의했다. 민경진 기자
11일 서울 여의도 페어몬트 앰배서더 서울에서 한국경제신문이 주최한 ‘제7회 CIO 라운드테이블’에서 참석자들이 기념촬영을 하고 있다. 이날 행사에는 국내 연기금·공제회 등 기관투자가(LP)와 글로벌 자산운용사(GP) 관계자 등 30여 명이 참석해 2027년 사모시장 전망과 투자전략을 논의했다. 민경진 기자
인공지능(AI) 투자 열풍에 거품 징후가 나타나는 가운데 글로벌 사모시장에서도 저금리 시절 누적된 부실 위험이 커지고 있다는 진단이 나왔다. 글로벌 운용사들은 사모펀드의 투자금 회수난이 장기화하면서 기업에 유동성을 공급하거나 자본구조를 재편하는 크레딧 투자에 새로운 기회가 열릴 것으로 내다봤다.

11일 서울 여의도 페어몬트 앰배서더 서울에서 한국경제신문이 주최한 '제7회 CIO 라운드테이블'에서 글로벌 자산운용사 전문가들이 2027년 사모시장 전망과 투자전략을 제시했다.

오언 라몬트 아카디안자산운용 부사장은 미국 주식시장이 거품 국면에 진입했을 가능성이 높다고 진단했다. 역사적 기준 대비 고평가, 투기적 투자심리, 기업의 주식 발행 확대, 개인투자자 유입 증가 등 거품을 판단하는 네 가지 징후가 대부분 나타났다는 분석이다. 미국 증시의 경기조정주가수익비율(CAPE)은 약 41배로 닷컴버블 당시 최고치인 44배에 근접했다.

라몬트 부사장은 특히 기업들의 주식 발행 확대에 주목했다. 앤트로픽의 기업공개(IPO)에 이어 중소형 기업들의 상장이 급증한다면 거품을 거의 확신할 수 있다는 판단이다. 한국 개인투자자들의 미국 기술주 매수 열풍도 주가 상승을 부추기는 요인으로 꼽았다. 다만 그는 "거품에 진입했는지는 판단할 수 있어도 언제 끝날지는 예측할 수 없다"며 "시장이 50% 오르거나 내려도 견딜 수 있도록 포트폴리오를 구성해야 한다"고 말했다.

AI 투자 열풍이 금융시장에 새로운 위험을 만들어내고 있다는 경고도 나왔다. 테드 코닉 먼로캐피털 회장 겸 최고경영자(CEO)는 데이터센터와 그래픽처리장치(GPU) 금융을 대표적인 위험 요인으로 지목했다. 그는 "2~3년 만에 구형이 될 수 있는 GPU를 5~10년 만기로 금융 지원한다면 어떤 결과가 나오겠느냐"고 반문했다. 데이터센터 역시 전력과 용수 확보, 지역사회의 반발 등 다양한 변수에 노출돼 있어 일반적인 기업대출과 구분해야 한다고 강조했다.

장기적으로는 AI 기업들의 자기자본 조달 능력이 관건이라는 진단이다. 코닉 회장은 "기업들이 상장 후 주가가 20~30% 떨어지더라도 기존과 같은 조건으로 자금을 조달할 수 있을지 지켜봐야 한다"고 말했다. AI 인프라 투자에 필요한 자금이 급증하는 상황에서 기업가치 하락으로 증자가 어려워지면 건설 사업에도 차질이 생길 수 있다는 설명이다.

사모대출 시장의 부실도 경계 대상으로 떠올랐다. 테드 골드소프 BC파트너스 크레딧 부문 대표는 미국 사모대출의 표면적인 부도율이 약 2.4%에 그치지만 실제 위험은 더 클 수 있다고 지적했다. 대출 만기를 연장하거나 현금 대신 이자를 원금에 더해 지급을 미루는 기업들이 있기 때문이다. 조사 대상과 부도 판정 기준이 다른 통계에서는 부도율이 6~8%대로 나타나기도 했다.

그는 특히 2021년 저금리 시절 실행된 대출을 문제로 꼽았다. 당시 차입한 기업들의 대출 만기가 다가오지만 사모펀드(PE)의 투자금 회수가 지연되면서 차환도 쉽지 않아졌다. 골드소프 대표는 AI 확산에 따른 소프트웨어 기업들의 경쟁력 약화 가능성도 경계했다. 그는 "기업이 지금 이자를 낼 수 있는지보다 만기가 돌아왔을 때도 돈을 벌 수 있는 사업을 유지할지가 중요하다"고 강조했다. 반면 은행들이 자금 공급을 줄인 자산담보금융(ABF)과 구조화금융에서는 투자 기회가 확대될 것으로 내다봤다.

이러한 투자 기회의 배경에는 PE의 투자금 회수난이 자리 잡고 있다. 스튜어트 리글리 식스스트리트 아시아태평양 대표는 코로나19 팬데믹 이후 높은 가격에 기업을 인수한 PE 운용사들이 매각에 어려움을 겪으면서 새로운 자금조달 수단을 찾고 있다고 분석했다. 그는 "많은 PE 운용사가 기업을 지나치게 비싸게 인수했다"며 "이제는 인수 당시의 기업가치에 걸맞게 성장할 시간이 더 필요해졌다"고 지적했다.

리글리 대표는 기존 선순위 대출과 지분 투자 사이에 자금을 공급하는 구조화금융에 주목했다. 채권자 보호장치를 확보하면서 기업가치 상승에 따른 추가 수익도 추구할 수 있기 때문이다. 그는 "이번 시기의 기회주의적 크레딧과 캐피털 솔루션이 같은 시기에 투자하는 PE보다 높은 성과를 낼 가능성이 있다"고 전망했다. 리글리 대표는 채권자 보호 조항도 강화되고 있다며 2027년 직접대출 투자를 대폭 늘릴 계획이라고 밝혔다.

기존 PE 운용사에는 투자금 회수 능력이 최대 과제로 떠올랐다. 영 리 오닥스프라이빗에쿼티 공동대표에 따르면 올해 상반기 글로벌 PE펀드의 순자산가치(NAV) 대비 분배율은 4%로 사상 최저 수준을 기록했다. 장기 평균인 21%를 크게 밑도는 수치다. 투자기업의 평균 보유기간도 약 5년에서 7년으로 늘어났다. 글로벌 바이아웃펀드의 미실현 자산가치는 약 3조8000억달러에 달한다.

영 리 대표는 이런 환경에서 기업을 인수해 외형을 키우는 '바이 앤드 빌드(Buy and Build)' 전략만으로는 충분한 성과를 내기 어렵다고 강조했다. 그는 "누구나 기업가치 제고 전략을 종이 위에 적을 수 있다"며 "중요한 것은 누가 어떤 시스템으로 실제 성과를 만들어내느냐"고 말했다.

민경진 기자 min@hankyung.com