애플 신고가→시장 단기 정점? 일주일만 기다려…최고의 계절성 온다

트럼프 대통령이 연일 중국과의 무역 합의에 대한 긍정적 멘트를 내놓으면서 주가가 상승했습니다. 스콧 베선트 재무장관이 비판한 중국 협상팀의 리청강 상무부 부부장이 해임됐다는 소식도 긍정적으로 작용했습니다. 애플은 아이폰17 판매가 기대보다 좋다는 분석 속에 사상 최고가로 치솟으면서 시장을 지원했습니다.

1. 트럼프 "한국 떠날 때 강력한 중국과 무역 협정"

주말 사이 트럼프 대통령이 "중국이 내야 할 관세를 낮춰줄 수 있다"라고 밝히면서 무역 관련 긴장이 낮아졌습니다. 물론 "중국도 미국을 위해 무언가를 해야 한다. 중국과 희토류 게임을 하길 원하지 않는다"라고 설명했지만요. 그는 지난주 이달 말 한국에서 시 주석과 만날 예정이라고 재확인했고요. 100% 추가 관세는 "지속 가능하지 않다"라고 했습니다.

스콧 베선트 재무장관과 중국의 허리펑 부총리는 지난 금요일 화상 회의에 이어 이번 주말 말레이시아에서 만나 정상회담 의제를 조율하는데요. 이를 앞두고 중국 정부는 무역 협상에 참여해 온 리청강 상무부 국제무역담판대표 겸 부부장(차관)을 보직 해임했습니다(승진한 것이란 분석도 있습니다). 베선트 장관은 리 부부장이 협상에서 위협적 발언을 해온 데 대해 강하게 비판했는데요. 그런지 며칠 만에 바뀐 셈입니다. 이는 무역 협상에 있어 청신호로 풀이됐습니다.

월스트리트저널(WSJ)은 주말 사이 트럼프 행정부에서 미국에서 생산되지 않는 제품에 대해선 관세를 낮춰야 한다는 인식이 자리 잡고 있다고 보도했습니다. 지난달 행정명령을 통해 금, LED 전등, 특정 광물·화학물질 등 여러 품목을 '상호관세' 대상에서 제외하고, 교역국들과 무역 합의에서 관세를 면제해 줄 수 있는 품목으로 특정 농산물부터 항공기 부품 등 수백 개 품목을 지정한 사실을 지목했습니다.

모건스탠리는 "올해 미·중 관계를 관찰하면 한 가지 패턴이 나타났다. 새로운 관세 또는 수출 통제가 나오고→뉴스 헤드라인이 쏟아진 뒤→시장 불안이 나타나고→ 불안한 균형점을 찾는 과정이었다"라고 분석했습니다. 그러면서 "최근 상황도 예외는 아니다. 중국의 희토류 수출 통제 강화와 미국의 100% 관세 위협이 또 다른 악순환의 고리를 만들고 있지만 결국 지속적인 협상 및 휴전의 역학 관계가 지속될 가능성이 높다"라고 밝혔습니다. 모건스탠리는 "미국과 중국이 치열한 전략적 경쟁을 벌이는 있지만, 워싱턴과 베이징 모두 진정한 분리를 바라는 것 같지는 않다. 적어도 가까운 시일 내에는 그럴 가능성이 작다"라고 지적했는데요. 경제적 비용은 엄청날 것이며, 양측 모두 그걸 인지하고 있다는 것이죠. 특히 희토류, 반도체 등 핵심 전략적 상호의존성은 여전히 강하다고 평가했습니다. 그래서 기본 시나리오로 "긴장 고조 기간을 거쳐 최근의 현상 유지로 회귀하고, 이번 APEC 정상회의를 앞두고 기대치가 재설정되는 것"이라고 제시했습니다. 그러나 "이런 균형은 사실상 반도체와 희토류 간의 균형(미국은 희토류를 수입하고, 그 대가로 일부 칩을 중국에 수출하는 것)"이라고 설명했습니다. 모건스탠리는 "이러한 균형은 반드시 관세 인상이나 수출 통제 강화와 같은 무역 장벽의 일시적 시행이 불가능하다는 것을 의미하는 것은 아니다. 단기적으로 추가 긴장이 예상되지만, 궁극적으로는 심각한 구조적 변화를 피하는 제한적인 합의에 도달할 것으로 예상한다"라고 설명했습니다.

물론 나쁜 시나리오도 있습니다. ▲11월 1일 이후에도 일시적으로 상황 악화(경제적 비용이 명확해지면 다시 현상 유지로 돌아갈 수 있음)하는 것 ▲지속적 긴장 고조(디커플링 가속하고 공급망에 큰 부담) ▲합의하지만 기대보다 낮은 수준의 제한적 합의에 그치는 것 등입니다.

모건스탠리가 기본 시나리오로 희토류와 반도체를 바꾸는 균형이 이뤄질 것으로 보는 것은 미국 기업에 희토류가 필요하기 때문입니다. 트럼프 대통령은 오늘 호주 앤서니 앨버니즈 총리와 만나 핵심 광물 관련 협정문에 서명한 뒤 "약 1년 뒤면 어떻게 처리해야 할지 모를 정도로 많은 핵심 광물과 희토류를 확보하게 될 것"이라고 했는데요.

골드만삭스는 중국 희토류의 레버리지는 매우 강하다고 평가합니다. 광물 채굴, 정제, 그리고 희토류를 원료로 한 자석 생산에서 지배적 위치를 점하고 있다는 겁니다. 그러면서 "경희토류는 그렇게 희귀하지 않지만, 디스프로슘이나 테르븀과 같은 중희토류는 경제적으로 채굴 가능한 수준을 찾기가 매우 어렵다. 미국이 희토류 생산에 투자하지만, 일부 시설은 2028년 이전에는 가동되지 않을 것"이라고 지적했습니다.

트럼프 대통령은 또 "아마도 시 주석과 매우 공정한 협정을 체결할 것이다. 한국을 떠날 때는, 아닐 수도 있지만, 매우 강력한 무역 협정을 맺으리라 생각한다"라며 "우리와 거래하지 않으면 중국은 큰 곤경에 처하게 될 것이며, 그들이 버틸 수 있을지 모르겠다"라고 말했습니다. 실제 중국은 미국의 반도체(장비)가 필요하고요. 경제 성장도 필요합니다. 중국의 3분기 GDP는 전년 동기 대비 4.8% 성장한 것으로 집계됐는데요. 2분기 5.2% 성장에 이어 2개 분기 연속 둔화세입니다. 이는 내수, 건설 경기는 여전히 부진하지만, 수출과 산업생산이 버티고 있는 덕분입니다. 9월 산업생산이 전년 동기 대비 6.5%로 크게 반등했지만, 9월 소비는 3.0% 증가로 둔화세를 지속했습니다. 특히 고정자산 투자 증가율은 -0.5%로 나타났습니다.

2. "아이폰14% 잘 팔려"…3년 판매 확장 주기?

뉴욕 증시의 주요 지수는 아침 9시 30분 0.5~0.8%에 이르는 상승세로 출발했습니다. 이런 상승세에 가장 큰 영향을 미친 종목은 애플이었습니다.

애플은 2% 넘는 상승세로 출발한 뒤 계속해서 오름폭을 넓혔습니다. 애플의 시가총액은 3조8900억 달러를 돌파하며 마이크로소프트를 제치고 시가총액 2위를 차지했습니다. 카운터포인트리서치는 아이폰17이 미국과 중국에서 출시 직후 10일 동안 아이폰16에 비해 14% 더 많이 팔렸다고 분석했습니다.

루프캐피털은 애플에 대한 투자 의견을 ‘매수’로, 목표주가는 주당 226달러에서 315달러로 상향 조정했습니다. 아난다 바루아 애널리스트는 "공급망 점검 결과, 현재 애플은 오랫동안 기대해 온 아이폰 도입 주기의 확장 시작점에 있으며, 이는 2027년까지 아이폰 출하량 증가가 지속될 것임을 시사한다"라고 밝혔습니다. 아이폰17에 이어 맞춤형 AI 폰이 나오고, 폴더폰이 출시되면 "2025년부터 2027년까지 3년 연속 아이폰 출하량 신기록을 달성할 가능성이 있다”라고 언급했습니다.

에버코어ISI도 '전략적(단기) 시장수익률 상회' 의견과 함께 목표주가 290달러를 제시했는데요. 에버코어는 "9월 분기 실적이 컨센서스 전망치를 상회할 가능성이 높으며, 12월 분기 가이던스 역시 시장 기대치를 웃돌 수 있다"라고 밝혔습니다. 기본형 아이폰17의 리드타임(주문 후 배송까지 걸리는 기간)이 작년 10월 수준을 웃돌고 있어, 이번 사이클이 평균적인 아이폰 교체 주기 이상이 될 가능성을 시사한다는 겁니다.

딥워터매니지먼트의 진 먼스터 매니징파트너는 "아이폰17 교체 주기가 강세를 보일 것으로 예상되고, 내년 3월 출시될 새로운 AI 시리, 2026년 가을에 출시 예상되는 폴더블폰 덕분에 애플의 주가는 눈에 띄게 상승할 여지가 있다"라고 주장했습니다.

아마존도 예상과 달리 1% 넘게 상승하며 시장을 뒷받침했는데요. 사실 오늘 아침 아마존웹서비스(AWS)는 2~3시간 동안 먹통이 되는 바람에 전세계에서 수많은 업체의 서비스 장애를 초래했습니다. 아마존뿐 아니라 로빈후드, 코인베이스, 퍼플렉시티, 클로드 AI, 스냅챗, 듀오링고, 포트나이트. 트위치, 쇼피파이, 도어대시, 스포티파이, 박스, 엣시 등 수많은 웹사이트와 온라인 서비스가 중단됐고요. 레딧, 훌루, 디즈니플러스와 시그널(메신저), 델타항공, 버라이즌 등도 영향을 받았습니다.

이는 투자자들이 AWS가 얼마나 지배적인 클라우드 사업자인지 재인식하는 계기가 됐습니다. AWS는 클라우드 시장의 3분의 1 이상을 차지하는 1위 사업자입니다. 퓨처럼에퀴티의 샤이 보루어 전략가는 "AWS 서비스 중단은 아마존의 약점보다 강점에 대해 더 많은 것을 말해줬다. 2시간 이상 대부분의 인터넷, 온라인 서비스가 끊어졌고 세상이 아마존의 인프라로 돌아가고 있다는 것을 알게 됐다. 이는 강력한 의존성이다"라고 말했습니다.

3. 셧다운 이번주 종료?

셧다운이 이번 주 종료될 수 있을까요? 백악관의 케빈 해셋 국가경제위원회(NEC) 위원장은 아침에 CNBC에서 폐쇄가 이번 주 끝날 수 있다고 말했습니다. 그는 “'노 킹스' 집회가 주말에 종료된 후 ‘온건파’ 민주당 의원들이 합의를 도출하기 위해 힘을 합칠 것으로 믿는다"라면서 이번 주 합의에 이르지 못하면 백악관은 더 강력한 조치를 취할 준비가 되어 있다고 밝혔습니다.

그의 발언이 전해지면서 셧다운 종료에 대한 기대가 커졌습니다. 예측 시장인 칼시에서 44.4일에 달했던 셧다운 지속 기간에 대한 베팅은 35.5일로 줄었습니다. 하지만 여전히 30일 이상입니다.

정치권에서 셧다운 종료를 위한 별다른 움직임이 나타나지 않았기 때문인데요. 케빈 매카시 전 하원의장(공화)은 "정부 폐쇄에서 우리를 구해낼 수 있는 계기가 무엇인지 모르겠다"라고 말했습니다.

4. 강력한 계절성 온다…"1999년 같은 랠리 기대"

기본적으로는 뉴욕 증시 상승세가 이어질 것이란 기대가 많습니다.

3분기 어닝시즌에서 실적을 발표한 기업의 86%는 예상보다 높은 주당순이익(EPS)을 내놓았는데, 이는 5년 평균 78%, 10년 평균 75%보다 높습니다. 이번 주 실적을 공개하는 넷플릭스, 테슬라, GE버노바 등에 대한 기대도 크고죠.

UBS글로벌 자산운용의 제이슨 드라호 미주 자산배분 헤드는 "지난 한 달 동안 금융 시장의 분위기는 바뀌었고, 투자자들은 불안해졌다. 주식이 사상 최고치를 경신하고 밸류에이션이 높아짐에 따라 단기 전망에 대한 의문이 제기되었다. 왼쪽 꼬리 위험(예상보다 큰 손실)에 대한 우려가 커졌음에도 불구하고, S&P500지수는 지난 한 달 동안 변동이 없었으며, 긍정적 소식이 나오면 빠르게 매수세가 들어왔다. 더 나은 성장 및 실적 전망, 적극적 (통화/재정) 정책, 그리고 적극적 저가 매수가 결합되어, 우리는 중기적으로 더 긍정적인 전망을 제시하고 주식 투자의견을 '매력적'으로 상향 조정하는 게 타당하다고 생각한다"라고 말했습니다.

미 중앙은행(Fed)에 대한 금리 인하 기대도 강세장을 지탱하는 요입니다. 오는 24일 9월 소비자물가(CPI)가 발표되는데요. 골드만삭스는 9월 헤드라인 CPI와 근원 CPI가 모두 전월 대비 0.3% 상승할 것으로 예상합니다. 또 근원 인플레이션은 전년 동기 대비 3.1%로 유지될 것으로 전망했습니다. 이 정도라면 고용 약화를 걱정하는 Fed가 금리를 인하할 수 있죠. 골드만삭스는 "자동차 가격 하락, 항공료 하락, 그리고 노동 및 주택 수요 감소는 통신 및 가구와 같은 품목의 관세 인상으로 인한 물가 상승을 상쇄할 것으로 예상된다. 근원 물가상승률은 올해 말 3.1%로 마감할 것으로 예측한다"라고 밝혔습니다.

유가도 물가 안정에 도움이 되고 있는데요. 미국의 평균 휘발유 가격은 갤런당 3달러 밑으로 떨어졌습니다. 유가 하락을 이끄는 요인은 여러 가지가 있습니다. 가장 큰 것은 OPEC+ 카르텔이 매달 생산 목표를 상향 조정하고 있는 것입니다. 중동의 긴장 완화 또한 유가를 누르는 요인이죠. 국제에너지기구(IEA)는 원유 공급 과잉이 올해 하루 330만 배럴에서 내년 하루 400만 배럴로 늘어날 것으로 전망하는데요. 이는 세계 수요의 약 4%에 해당합니다.

10월 말부터 개선되는 증시 계절성에 대한 기대도 높습니다. 한 주 정도만 버티면 미 증시에서 계절성이 가장 나쁜 구간을 지나 가장 좋은 구간에 진입하게 되죠. 시타델의 스콧 럽너 주식 전략 헤드는 "평균적으로 10월 26일은 S&P 500의 4분기 최저치, 10월 27일은 나스닥 100 지수의 4분기 최저치를 기록하는 날이다. 하지만 10월 말의 이런 하락세는 일반적으로 연말에 강력한 상승세를 형성한다. 4분기로 향하는 강세장은 일반적으로 연말에 더 강한 상승세를 보인다"라고 밝혔습니다.

알파타겟의 프루 사세나 설립자는 "다음 4개월 동안은 계절성이 매우 유리하다. 거기에 미 중앙은행(Fed)의 금리 인하, 양적긴축(QT) 종료도 큰 추진력이 될 것이다. 1999년 스타일의 강력한 랠리가 예정되어 있는 것 같다. 우리는 선도적인 성장주에 투자했으며, 기회를 잡을 준비가 되어 있다"라고 말했습니다.

25를 넘기도 했던 변동성지수(VIX)는 오늘 15% 하락해 18.23까지 떨어졌습니다. 펀드스트랫의 톰 리 설립자는 "트럼프 대통령이 중국에 격렬하게 대응하고, 퍼스트브랜즈와 트라이컬러 파산 이후 크레딧 시장에 대한 우려로 변동성지수(VIX)가 4, 5월 이후 최고로 올랐다. 역사를 보면 지난 10월 10일처럼 VIX가 30% 이상 급등하는 것은 종종 단기 바닥의 신호이며, 한 달 후 S&P500의 상승률(중간값)은 2.8%에 달했다"라고 말했습니다. 제프리스 집계에 따르면 액티브 매니저들의 올해 1~3분기 실적은 부진합니다. 벤치마크 수익률을 상회한 매니저는 22%에 불과합니다. 수년 만에 가장 저조한 실적입니다. 리 설립자는 "펀드들이 연말까지 실적을 높야한 한다는 압력이 존재한다. 실적이 부진한 매니저들이 초과 실적을 달성하려면 보유 자금을 투자해야 할 것이며, 이는 시장에 긍정적으로 작용할 것으로 예상된다"라고 밝혔습니다.

단기적으로 조심해야 한다는 지적도 여전히 있습니다.

모건스탠리의 마이크 윌슨 최고투자책임자(CIO)는 "시장이 안전하다고 말하기엔 너무 이르다"라고 주장했습니다. “무역 긴장과 기업 실적 전망 하향 조정이 여전히 미해결 상태로 남아 있어, 단기적으로는 투자자들이 신중한 태도를 유지할 것”이라는 겁니다. 윌슨은 지난주에도 “미·중 무역 갈등이 11월 시한 전에 해결되지 않으면 주가가 최대 11% 하락할 위험이 있다고 경고했었죠. 윌슨은 “미중 양측 모두에서 보다 명확한 무역 긴장 완화 신호, 기업이익(EPS) 전망의 안정, 그리고 유동성의 확충이 확인되어야 단기 위험이 완전히 해소됐다고 판단할 수 있을 것”이라고 밝혔습니다. 기업 이익 전망치는 계속 상향 수정되다가 최근 하향되고 있는데요. 윌슨은 “이익 전망 후퇴는 계절적 패턴과 일치하며, 다음 상승 사이클을 앞둔 일시적 조정일 수 있다”라고 설명했습니다. 그는 단기적으로는 신중한 입장을 유지하면서도, 향후 6~12개월 동안 미국 경제가 점진적으로 회복될 것이라는 기존 ‘경기순환적 회복’(rolling recovery) 시나리오는 여전히 유효하다고 강조했습니다.

JP모건의 두브라브코 라코스 전략가는 “기업 자사주 매입 수요가 실적 공시 전 블랙아웃으로 인해 약화하고 있어 단기적으로 신중하다"라고 밝혔습니다. 그는 또 무역 불확실성을 지적하는데요. 11월 5일 대법원의 국제비상경제권한법(IEEPA) 관련 심리에 주목합니다. 트럼프 행정부는 IEEPA를 근거로 거의 모든 교역국에 대해 관세를 때렸는데요. 국제무역법원은 지난 5월 대통령이 이런 조치를 내릴 근거가 해당 법에 없다며 관세가 무효라고 판결했습니다. 연방항소법원도 이런 1심 판결을 유지했고요. 이에 트럼프 정부가 상고하면서 대법원에서 재판이 열리는 것인데요. 만약 트럼프 행정부의 상고를 기각할 경우' 관세 관련 혼란이 불거질 수 있습니다. 라코스 전략가는 "만약 연방대법원이 관세 부과 권한을 뒤집는다면, 시장 일부에서는 상당한 숏스퀴즈가 발생할 수 있다. 현재 S&P500 종목 중 약 14%가 관세 변화에 ‘높은 민감도’를 보이고 있으며, 이는 소비재(34%), 산업재(31%), 헬스케어(20%) 섹터에 집중돼 있다”라고 했습니다. 그렇지만 그도 2026년 초 S&P500 지수 목표치를 7000으로 유지합니다. 수년에 걸친 AI 투자 사이클, 확장적 재정정책, 금리 인하, 그리고 세금 환급 증가 등이 주가를 지지할 것이라는 겁니다.

뱅크오브아메리카는 10가지 지표(콘퍼런스보드의 소비자신뢰지수, 수익률곡선 역전, 금융여건의 긴축 상황 등)를 따져 강세장이 끝나가는 시점을 포착하는데요. 오늘 "S&P500 지수 정점에 앞서 일반적으로 나타나는 약세장 신호는 추가적 주의를 요한다. 현재 약세장 신호의 60%가 발동되었다. 이는 이전 시장 정점 이전에 나타났던 평균 70%보다 약간 낮은 수치"라고 밝혔습니다.

5. 애플 신고가=단기 시장 고점?

결국 S&P500 지수는 1.07%, 나스닥은 1.37% 뛰었습니다. 다우는 1.12% 올랐고요. 전체 주식의 80%가량이 오름세를 보이는 폭넓은 상승장이었습니다.

S&P500 지수는 6375.13으로 마감, 지난 며칠간 넘지 못했던 20일 이동평균선(6674)도 화끈하게 돌파했습니다. 기술적으로 다시 단기적인 상승 추세를 되찾은 것이죠.

애플이 4% 폭등한 게 시장을 이끌었는데요. 일부에서는 투자자들이 AI 주도주에서 다른 적당한 주식으로 이동하는 신호라고 해석하기도 합니다. CNBC의 마이크 산톨리 주식 평론가는 "애플 주가가 2024년 말 이후 처음 신고가 기록을 세웠다. 그러나 애플은 시장 방향을 가늠하는 특별한 지표주(bellwether) 역할을 하는 종목은 아니다. 애플은 전체 시장 흐름과는 다소 독립적으로 자체적 상승·하락 사이클을 가지며, 때로는 지수보다 늦게 움직이거나 방어적 성격을 가진다. 이전 최고가였던 2024년 12월 26일 이후 S&P500은 2주 동안 약 4% 하락했고, 그 뒤 몇 달간 상승세가 제한적이었다. 또 2024년 7월의 애플 급등세는 S&P500과 매그니피센트 7(Mag7) 리더십이 전술적 정점을 찍던 시기와 일치했다"라고 설명했습니다.

퍼프스서드뱅크 2.23%. PNC뱅크 1.54% 등 지역은행 주가는 회복세를 이어갔습니다. KBW 나스닥 지역 은행 지수는 2.3% 상승했습니다. 하지만 이번 달 거의 5% 하락세를 보이며 52주 최고가보다 14% 낮은 수준에 머물고 있습니다. 의구심이 완전히 해소되지는 않은 것이죠.

클리블랜드-클립스는 희토류를 찾기 위해 자사의 광산들을 탐색하고 있다고 밝힌 뒤 21.47% 폭등했습니다. 로렌코 곤칼베스 CEO는 “지질학자들과 협력해 이 광산들이 상업적으로 활용 가능한지 평가하고 있다”라고 밝혔습니다.

금은 3.5% 뛰었습니다. 기술적 조정에 대한 경고가 나오지만, 지속해서 매수세가 이어지고 있는 것이죠. 최근 세계 중앙은행들의 매수세에 이어 제이미 다이먼, 레이 달리오 같은 유명 투자자들도 포트폴리오 편입을 권하고 있습니다.

시장 금리는 하락세를 보이면서 미 국채 10년물 수익률은 4% 이하로 다시 떨어졌습니다. 뉴욕 채권시장에서 오후 5시께 10년물 수익률은 2.7bp 내린 3.982%, 2년물은 0.7bp 하락한 3.457%를 기록했습니다. JP모건자산운용의 프리야 미스라 전략가는 "지난주 국채는 훌륭한 헤지 수단으로 작용했다. 추가적인 신용 우려나 무역 불안으로 인해 금리가 더 하락할 수 있다"라고 했습니다. 블룸버그이코노믹스는 "정부 폐쇄, 크레딧 시장 상황, 관세 등 일부 미지수가 풀리기 전까지는 10년 수익률이 4%에서 크게 벗어나지 않을 가능성이 높다"라고 전망했습니다.

뉴욕=김현석 특파원 realist@hankyung.com