[김현석의 월스트리트나우] 기록적 유가 폭락을 눈앞에 두고 상승을 점치던 투자은행들

김현석 기자

입력2018.11.15 08:37 수정2018.11.15 08:56

국제유가가 13거래일만에 반등했습니다.

14일(현지시간) 미국의 서부텍사스유(WTI)는 배럴당 56센트(1.0%) 상승한 56.25달러에 마감했구요. 브렌트유 1월물은 65센트(1.0%) 오른 66.12달러를 기록했습니다.

10월 고점에서 무려 25% 가량 떨어진 뒤, OPEC의 140만배럴 감산 논의가 본격화되자 겨우 바닥을 찾고 있습니다. 사실 아직도 바닥인지는 모릅니다.

월스트리트 투자은행들은 이번 폭락에 공급과 수요보다 기술적 요인이 컸다고 분석합니다.

골드만삭스의 제프리 커리 상품시장전략가는 이날 CNBC에 나와서 “최근 석유 매도세는 처음엔 모멘텀 트레이딩 전략 때문에 촉발됐고, 두 번째는 유가가 급락하자 석유사 헤징 프로그램을 관리하던 스왑딜러들이 원유 선물을 대량 매도했기 때문에 발생했다”고 밝혔습니다.

[김현석의 월스트리트나우] 기록적 유가 폭락을 눈앞에 두고 상승을 점치던 투자은행들

이번 유가 폭락사태를 과연 예견한 곳이 있을까요?

지난 4일 발효된 미국의 이란 제재를 앞두고 글로벌 투자은행들은 일제히 유가 전망을 내놨습니다. 월스트리트저널이 지난 2일날 모아서 기사를 썼었는데요.

12일동안 이어진 폭락 사태를 목전에 두고 금융사들은 대부분 4분기 유가 강세를 점쳤었습니다.

이들은 브렌트유는 올해 평균 75달러, 서부텍사스유(WTI)는 올해 평균 68달러를 넘을 것으로 예측했습니다. 9월 같은 조사에서 예측치보다 2달러, 1달러 전망치를 높였습니다. 4분기에도 강세를 이어간다는 뜻이었죠.

이를 투자은행별로 살펴보겠습니다.

내년 1분기 평균 유가(뉴욕상업거래소 기준)를 기준으로 모건스탠리는 79달러, BNP파리바가 78달러, JP모간체이스가 76.33달러, 스탠다드차타드가 74달러, 도이치와 제프리스가 72달러로 전망했습니다.

또 RBC가 71달러, 뱅크오브아메리카메릴린치(BOAML) 70달러로 봤습니다. 가장 낮게 본 곳이 ING입니다. ING는 56달러로 예상했습니다.

모건스탠리나 JP모간, 스탠다드차타드, RBC 등은 내년 내내 유가가 상승세를 그릴 것으로 봤습니다. 대부분 75달러 이상을 점쳤습니다.

반면 BNP파리바나 도이차, BOA, ING 등은 1분기 이후 유가가 꺾여서 베어마켓을 예상했습니다.

내년 1분기와 그 이후 얘기니까 아직은 결과를 모릅니다. 과연 유가는 반등할 수 있을까요.

내년은 글로벌 경기 침체 가능성이라는 하락 요소와 감산이라는 상승 요소가 맞부딪치면서 유가가 요동치는 한 해가 될 것같습니다.

뉴욕=김현석 특파원 realist@hankyung.com

관련 뉴스

1

트럼프 "사우디 감산 말라"…유가 7% 급락

원유 수급 불균형에 대한 경고가 잇따르면서 국제 유가가 하루 사이 7% 하락했다. 기술적 반등도 없이 12일 연속으로 유가가 하락한 것은 뉴욕상업거래소(NYMEX)가 원유 선물 거래를 시작한 1983년 이후 처음이다.13일(현지시간) NYMEX에서 12월물 서부텍사스원유(WTI)는 전날보다 4.24달러(7.1%) 하락해 작년 11월16일 이후 1년 만에 가장 낮은 배럴당 55.69달러에 거래를 마쳤다. 7.1%의 낙폭은 2015년 9월 이후 3년여 만에 가장 크다. 런던선물거래소의 1월물 브렌트유도 이날 6.82% 급락한 배럴당 65.34달러를 기록했다.이날 석유수출국기구(OPEC)가 내년 하루 평균 원유 수요량이 올해 대비 129만 배럴 증가에 그칠 것이라는 보고서를 발표하면서 유가 하락세는 더욱 가팔라졌다. OPEC은 7월부터 4개월 연속으로 수요 전망치를 낮췄다.유가 하락세는 지난달부터 시작됐다. 미국의 이란 제재를 한 달여 앞둔 지난달 3일 WTI 시세는 4년 만의 최고인 배럴당 76달러로 정점을 찍은 뒤 6주 만에 28%나 떨어졌다. 미국의 기준금리 인상과 미·중 무역전쟁으로 인한 글로벌 경기 둔화 우려로 각국 주식시장이 약세로 돌아서는 등 악재가 이어졌기 때문이다. 이란 제재가 발효된 지난 6일엔 미국 정부가 한국과 일본 등 8개국에 대해 이란산 원유 수입 금지를 유예하자 유가는 더 힘을 잃었다.그 뒤 사우디아라비아가 앞장서 다음달부터 원유 생산을 하루 평균 50만 배럴 줄이고, OPEC을 통해 다른 산유국의 감산을 유도하기로 했지만 소용없었다. 도널드 트럼프 미국 대통령이 곧바로 제동을 걸었기 때문이다. 트럼프 대통령은 트위터에 “사우디와 OPEC은 원유 생산을 줄이지 않기 바란다”며 “유가는 공급에 따라 훨씬 더 낮아져야 한다”고 밝혔다.이현일 기자 hiuneal@hankyung.com
2

[김현석의 월스트리트나우] 미 경기 아직 정점 아니다…성장률 내년에 더 올라간다

미국 월가의 경제조사기관 콘퍼런스보드가 내년 각국의 경기 전망을 발표했습니다.미국 경기가 정점을 지났고 성장률 전망치가 올해보다 대폭 낮아질 것이란 예상이 많은데요. 콘퍼런스보드는 상당히 긍정적으로 전망을 했습니다.바트 반 아크 수석경제학자는 세계 경기가 올해 3.2%보다 살짝 낮은 3.1% 성장할 것으로 봤고, 미국은 올해보다 성장률이 0.1%포인트 높아져 3.2%에 달할 것으로 내다봤습니다. 몇 개월 뒤 경기가 정점을 찍겠지만, 지금은 더 올라가고 있다는 겁니다.하지만 한국 경제에 대해선 내년 성장률은 2.6%로 올해 2.8%보다 낮췄습니다.바트 반 아크 수석경제학자의 발표 및 질의응답을 정리합니다.내년 세계 경제를 정리하면 3가지가 포인트다.①글로벌 경기는 2019년까지 상당히 좋을 것이다. 상반기 상승세가 유지될 것이고, 현재로서는 다운턴 신호는 보이지 않는다. 2019년 세계 성장률은 3.1%로 올해 3.2%보다 약간 낮아진다.=각국의 비즈니스 사이클이 정점을 지나 올해보다는 약간씩 느려지지만 괜찮다. 영국은 올해와 같고 브라질 멕시코 등은 올해보다 나아질 것이다. 세계 경기는 성숙기에 접어들었지만 바로 다운턴되지는 않는다. 물론 브렉시트 협상, 무역전쟁 등 잠재적 위험이 커지지 않는다는 가정하에서 그렇다.=3분기 소비자신뢰지수를 보면 미국과 중국, 아시아 상당수 국가에서 여전히 높은 편이다. 러시아와 한국 일본 등 일부 아시아국, 유럽, 남미에서는 내려가 있다. 몇몇 리스크가 있지만 경제적 성과는 괜찮을 것으로 본다. 2018년에서 약간 완화되고 있는 것 맞다.=선진국의 경우 미국은 내년 연간 성장률이 3.2%로 올해(3.1%)보다 나아질 것이다. 재정 지출이 여전히 증가하고 있고 기업과 소비자들의 자신감이 높다. 하지만 몇 개월내에 정점을 맞을 것이고 분기별로 보면 내년 하반기에는 전년동기보다 약화될 수 있다. 2.5%수준까지 내려갈 수 있다. 숫자는 4분기 홀리데이시즌 소비에 따라 달라질 수 있다.=유럽의 경기 확장세는 올해 2.1%에서 내년 1.9% 완화된다. 무역전쟁보다는 세계 경기 침체에 영향을 받을 것이다. 하지만 많은 나라가 잠재성장 수준의 중기 성장률을 달성할 것이다.=일본은 수출이 약간 줄어들고, 소비세가 도입되면 소비가 줄어들 수 있다. 성장률은 0.9%로 올해 1.1%보다 낮아진다.=신흥국들의 경우 인플레이션과 강달러, 그리고 미국의 금리 인상 등으로 경기가 악호될 것이다. 브라질과 멕시코는 대선을 치렀기 때문에 올해보다 회복이 이뤄질 것이다.러시아, 터키 등의 경제가 가장 어려울 것이다.②각국의 경기가 다운턴으로 내려가는 상황에서 리스크가 커지고 있다. 침체 다운턴을 일으킬 트리거가 될 수 있다.=미국의 통화 긴축 정책과 무역전쟁 등 리스크가 점점 더 커지고 있다. 긴축 정책은 인플레가 갑작스레 높아지지만 않으면 견딜만한 수준이 될 것이다.미중 무역전쟁은 그동안 거시경제엔 영향이 별로 없었지만 지금부터는 영향을 줄 수 있는 상황이다. 내년에 미국이 중국산 수입품에 모두 25% 관세를 매긴다면 매크로에 영향을 줄 것이다. 다만 미국의 영향은 그리 크지 않고, 중국에게는 위협 요인이 될 수 있다. 중국은 GDP의 3.1%포인트 가량을 미국의 소비에 의존하지만, 미국은 중국에 0.7%포인트 가량을 의존하고 있다. 그게 중국이 더 잃을 게 당연히 많다.이게 침체 트리거가 될 수 있다.=이게 확산될 수 있다. 유럽으로도 가고 경기에 임팩트를 줄 것이다. 유럽에선 브렉시트와 이탈리아 재정 충돌이 리스크다. 만약 이탈리아가 그리스처럼 된다면 그리스 재정 위기때보나 훨씬 영향이 클 수 있다.= 중국의 성장률은 3.8%로 올해 4.1%(콘퍼런스 보드는 중국 정부 공식 통계를 믿지 않고 자체 추산함)보다 낮아질 것이다. 무역전쟁뿐 아니라 기업과 국가부채 등도 문제가 될 수 있다. 이게 문제가 되고 침체나 위기 트리거가 될 가능성이 커지고 있다.③장기적으로 세계 경제에 가장 큰 위협요인은 인력난과 낮아지고 있는 성장률이다.=미국의 경우 인력난이 심하고, 유럽에서도 상당한 인력난이 있다. 컴퓨터 등 고급인력뿐 아니라 블루칼러 워커도 마찬가지다. 블루칼러에 인력난이 생긴 이유는 베이붐세대의 은퇴, 그리고 젊은 세대의 힘든 일 기피다. 기술 발전이 이 문제를 풀어가겠지만, 기술 전개는 매우 느리다. 반면 노동력 이탈은 빠르다. 생산성이 아주 느리게 향상되고 있는 원인이다.=세계 생산성을 보면 3분의 2는 투입 노동시간과 기계, 자본 투자 등에서 나오고 나머지 3분의 1이 혁신적 기술, 인재(교육) 등에서 발생한다. 현재 일부에서 기술발전으로 생산성이 높아지고 있지만 느리다. 중기적으로 보면 이런 이유에서 세계 경제 성장은 계속 낮아진다.Q. 미국의 성장이 이어지는 이유는?A. 첫번째, 재정 지출이 계속 증가세를 유지하고 있다. 두번째, 아직 인플레이션이 엄청나게 발생하고 있지는 않다. 금리가 단기에 급등하지는 않을 것이다.Q. 미국 경기의 리스크 요인은?A. 높은 금리가 리스크가 될 수 있다. 주택시장, 자동차판매 등이 벌써 영향을 받고 있다.또 수출기업, 특히 제조업이 평상시보다 많은 걸림돌을 경험할 수 있다. 유통업도 온라인 쇼핑 확대로 인해 성장이 훨씬 느려질 것이다. 반면 운송, 물류산업, 창고산업 등에서 성장이 있을 것이다.인력난도 문제다. 높은 임금 상승이 나타나고 있다. 통상 저임금 업종에서도 다 오르고 있다. 아마도 이민 제한의 효과+ 최저임금 인상의 효과가 있는 것으로 본다.Q. 미국 중간선거의 경제에 대한 영향은?A. 의회의 권력 분점 상황이다. 인프라 투자는 민주당도 원하므로 통과될 수 있다. 하지만 재정 지출을 계속하는 것, 추가 감세 등은 어려울 것이다. 정책 변화가 쉽지않다. 소위 '그리드락'이지만, 아무 것도 일어나지 않는 다는 말은 아니다. 미국 연방 차원에서는 변화가 없지만 주 차원에서는 정권이 교체된 곳이 많다. 주 차원에서는 경제 정책이 달라질 수 있다.Q. 블랙프라이데이 등 연말 쇼핑철 소비 예측은?A. 고용, 성장 등의 지표가 18년래 가장 높은 상황이다. 그리고 아직 성장이 아직 끝날 것이란 사인은 없다. 블랙프라이데이 등 연말 쇼핑철에 소비가 작년보다 11% 성장할 것으로 기대되고 있다.Q. 미국외에는 남미가 유일하게 성장하는 지역?A. 남미는 더 성장할 것이다. 브라질은 대선 이후의 불확실성이 사라지고 좀 더 친기업적 정권이 등장했다. 브라질에서는 페미시즘이 긍정적으로 바뀌고 있다. 전망이 더 좋아지고 있는데, 정책이 바뀔 것이라는 희망이 있다. 물론 정책화되지 않으면 이같은 낙관주의는 금방 사라질수도 있다.멕시코는 미국과 연계되어 있다. 아직도 나프타 밸류체인은 망가지지 않았다. 그래서 미국 경기가 좋으면 괜찮을 것이다. 다만 멕시코는 재정 이슈가 챌린지가 될 수 있다.Q. 관세전쟁으로 밸류체인이 중국에서 밖으로의 이동하고 있는가.A. 연구중이다. 관세가 부과되고 정치적 불확실성이 커지면 두가지가 대안인데 하나는 소싱이고 두번째는 리로케이션이다. 소싱은 그냥 다른 곳에서 비슷한 품질의 물건을 사는 것이고, 리로케이션은 아예 생산공장 자체를 옮기는 것이다.소싱은 쉽지만 리로케이션 무브는 훨씬 느린 결정이다. 중국산 물건에 대한 관세를 때리면서 중국내 제조업체들이 베트남, 태국, 한국 등으로 옮길 수 있다고 본다. 하지만 지금으로선 여전히 불확실성이 있다. 미중 양국 관계가 어떻게될 지도 모르고, 지금은 그냥 계속 지켜보는(wait & see) 상황으로 보면 된다.Q. 유가는 어떻게 예상하는가.A. 60~80달러대를 유지할 것으로 본다. 100달러가 넘는다는 얘기도 있었지만 그렇다면 미국에서 산유량이 쏟아질 것이다. 50달러대로 갈 수도 있지만 감산 등으로 다시 60달러대로 복귀할 가능성이 크다.Q. 한국 경제를 어떻게 보는가A. 한국의 성장률은 내년 2.6%로 올해 2.8%보다 낮아질 것으로 관측한다. 세계적으로도 소비자신뢰지수가 가장 낮다. 하지만 한국은 성장동력을 소비에서 얻으려던 정책을 투자에서 얻으려고 바꾸고 있다. 집값을 잡으려는 정책도 소비에 긍정적일 수 있다. 미중 무역전쟁과 북한 문제, 물가 상승과 실업 문제 등이 위기 요인이다.뉴욕=김현석 특파원 realist@hankyung.com
3

[김현석의 월스트리트나우] 애플과 강달러, 뉴욕 증시를 짓누르다

애플과 달러 강세가 뉴욕 증시를 짓눌렀습니다. 중간선거 이후 주가가 오를 것이란 희망은 점점 희미해지고 있습니다.12일(현지시간) 다우는 602.1포인트, 2.32% 급락했습니다. S&P 500 지수는 1.97%, 나스닥은 2.78% 내렸습니다.소폭 하락하며 출발한 뉴욕 증시지만 시간이 흐를수록 하락폭은 급격히 커졌습니다.대장주 애플은 5% 폭락했습니다. 이에 기술주들도 줄줄이 2~5% 하락했습니다.애플 아이폰에 안면인식용 3D 센서를 공급하는 루멘텀이 콘퍼런스콜에서 “가장 큰 고객사가 다음 분기 주문량을 당초보다 줄였다”고 밝히며 아이폰 수요에 대한 우려가 커진 게 원인이었습니다.루멘텀은 애플이라고 밝히지 않았습니다. 하지만 월가는 애플이 지난 1일 콘퍼런스콜에서 “앞으로 실적 발표 때 아이폰과 아이패드, 맥PC 판매량을 밝히지 않겠다”고 선언한 것을 떠올렸습니다.월가 관계자는 “애플이 아이폰 판매량을 밝히지 않겠다고 한 건 향후 판매가 줄어든다는 뜻이었다”고 말했습니다.또 애플이 앞으로 서비스(앱스토어 및 애플 뮤직 등 콘텐츠 판매) 매출을 늘리겠다고 한 데 대해 “아이폰을 가진 사람이 늘지 않는다면 어떻게 서비스 매출이 급증할 수 있는가”라고 반문했습니다.애플은 서비스 매출을 늘리기 위해 콘텐츠 투자를 늘리고 있습니다.그는 “콘텐츠 투자에서 과연 돈을 벌 수 있을까”라며 넷플릭스의 예를 들었습니다.넷플릭스는 구독자가 1억4000만명에 달하지만 콘텐츠 투자 때문에 현금흐름상 지난해 18억달러, 올해 30억~40억달러 적자가 예상되고 있습니다.달러 강세도 이날 뉴욕 증시를 옥죄었습니다.달러는 지난 한주 동안 1.4% 상승해서 17개월만에 최고치까지 올랐는데, 이날만 0.8% 추가 상승했습니다. ICE 달러 인덱스는 97.495까지 치솟았습니다.원인은 여러가지 입니다.① 브렉시트 등 EU 불안요인 지속영국과 유럽연합(EU)간 브렉시트 협상이 막판 진통을 겪고 있는데다, 이탈리아가 내년 예산안을 EU에 수정 제출해야하는 기한이 다가오면서 파운드화와 유로화가 동반 하락해 달러를 밀어올렸습니다.② 미국 금리는 계속 상승한다지난주 미국의 생산자물가지수(PPI)가 치솟으면서 미 중앙은행(Fed)이 계속 금리를 올릴 가능성이 커졌습니다. Fed는 FOMC 성명서를 통해 12월 뿐 아니라 계속적인 금리 인상이 이뤄질 것을 시사했습니다.③ 글로벌 침체 속 미국만 경기가 좋다지난주 유럽은 성장률 전망치를 낮췄고, 중국도 자동차판매가 추락하는 등 글로벌 경기가 한 풀 꺾이고 있습니다.하지만 미국 경기는 여전히 좋은 상태입니다.④ 미국, 에너지 독립 이뤘다(더 이상 달러주고 원유 안산다)뱅크오브아메리카는 이날 10월을 기준으로 미국이 에너지 독립을 이뤘다는 보고서를 냈습니다.지난달 미국의 하루 에너지 생산량(원유+천연가스 환산)이 1590만배럴로 전년동기보다 200만배럴이 증가해 국내 수요를 충족시키는 수준에 도달했다는 겁니다.2008년만 해도 미국은 GDP의 3%에 달하는 달러를 원유 수입에 썼습니다. 하지만 이제 자체 조달이 가능해졌습니다. 그만큼 달러가 외부로 나가지 않는다, 즉 달러 강세 요인입니다.달러가 강세를 지속하면 미국 기업들의 실적은 꺾일 수 밖에 없습니다.미국 경제의 수출입 비중은 12%에 불과하지만, S&P 500 기업들은 매출의 약 40%를 해외에 의존하고 있습니다. 특히 이날 급락한 애플과 알파벳(구글 지주회사) 등 기술주들은 더욱 그렇습니다.뉴욕=김현석 특파원 realist@hankyung.com