[브리핑] 에스원(012750) - 성장 지속으로 밸류에이션 매력 상승...한국투자증권

에스원(012750) - 성장 지속으로 밸류에이션 매력 상승...한국투자증권 - 투자의견 : 매수(유지) - 목표주가 : 71,200원(유지) ● 투자의견 ‘매수’와 목표주가 71,200원 유지 에스원에 대한 투자의견 ‘매수’와 목표주가 71,200원(DCF 밸류에이션)을 유지한다. 근거는 다음 세가지다. 1) 시스템경비 가입자 높은 증가세가 유지되고 있다. 시스템 경비 가입자 증가는 수익 증가의 선행 지표다. 2) 보안 상품 매출이 판매하는 상품을 다각화하면서 빠르게 늘어나고 있다. 기존 영업조직을 활용하기 때문에 수익성도 점진적으로 개선될 것으로 예상된다. 3) 12개월 forward PER 14.8배로 과거 3년 평균 16.9배대비 낮게 거래되고 있다. ● 3분기에도 외형 고성장 유지 3분기 매출액은 2,385억원으로 전분기대비 1.7% 감소하지만, 2분기에 상품판매 매출이 전분기대비 43.6% 증가했던 것을 감안하면 외형 고성장이 유지된 것으로 추정된다. 시스템경비 가입자의 높은 증가와 상품 판매 호조가 지속됐기 때문이다. 영업이익은 306억원으로 상품판매 비중 상승에 따른 원가율 상승, 인건비와 마케팅비용 증가로 전분기대비 14.4% 감소한 것으로 추정된다. 3분기에는 관제센터의 대구 이전 등과 관련된 1회성 비용도 발생했다. ● 순증가입자 높은 증가세 지속 3분기에도 시스템경비 순증계약건수가 6,750건으로 높은 수준을 유지한 것으로 추정된다. 다양한 신상품 출시는 가입자 증가와 함께 계약건당월매출액(ARPU)를 상승시킬 전망이다. 온라인 보안과 정보 보안 서비스를 함께 제공하는 융합보안 상품인 SECOM NS(Network Security)과 무선 시스템을 채택한 SECOM Art를 출시했고, 지난 10월 4일에는 이동체 보안 서비스인 지니콜 아이도 서비스를 시작했다. ● 시큐아이닷컴 등 자회사 실적 개선으로 연결기준 순이익이 더 높아 금년부터 K-IFRS 연결기준 실적을 발표하고 있는데 자회사 실적 호조로 연결기준 실적이 별도 기준보다 좋을 전망이다. 네트워크 보안 업체로 에스원이 52.3% 지분을 보유한 시큐아이닷컴은 상반기에 매출액 363억원, 순이익 63억원을 기록해 전년동기대비 높은 성장을 시현했다. 9월말부터 새로 시행된 개인정보보호법도 실적 개선에 긍정적으로 기여할 전망이다. ● 북미 NDR에서 투자자들은 가입자 증가와 보안상품 판매, 해외 사업 개시에 관심 10월 17일부터 21일까지 5일간 미국, 캐나다 지역 NDR을 실시했다. 에스원은 시스템경비 가입자 증가, ARPU 상승 등 시스템경비 부문의 성장성과 SECOM NS, SECOM Art 등 신규제품, 보안상품 판매부분의 확대, 중국현지법인 설립 등 해외시장 진출, 지니콜 아이 등 이동체 보안 등에 대해 중점적으로 설명했다.