[브리핑] LG상사(001120) - 08.4Q 실적 양호한 수준, 주가는 추가 상승 이후 적정주가(22,000원) 수준에서 횡보 전망...대신증권

LG상사(001120) - 08.4Q 실적 양호한 수준, 주가는 추가 상승 이후 적정주가(22,000원) 수준에서 횡보 전망...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수,유지) - 목표주가 : 22,000원 * 08.4Q 실적 양호한 수준으로 평가 전일 장마감 후 발표된 동사 4Q 실적은 영업이익이 704억원을 기록하면서 깜짝 놀랄 만한 서프라이즈 수준으로 발표되었지만, 영업외부문에서 헤지 관련 비용을 감안하면 실제 영업이익은 284억원 수준으로 추정(영업외 외환 및 파생상품 관련 손익을 감안)되어 적당히 양호한 수준이었다고 판단된다. 물론 동사 외 주요 기업들의 4Q 실적이 쇼크 수준으로 발표되고 있는 상황에서 시장 컨센서스 이상의 실제 영업이익을 달성한 점은 충분히 평가받을 만하다고 판단할 수 있다. 다만 영업외부문을 감안한 세전이익은 컨센서스 및 당사 추정치를 하회했는데, 이는 매출채권처분손실과 순이자비용이 예상밖으로 크게 증가했고 지분법이익이 줄어들었기 때문으로 추정된다. * 09년 실적 개선 모멘텀을 보유하고 있는 점이 매력으로 부각 당사에서는 09년 동사 EPS가 50% 이상 증가할 것으로 전망하고 있는데, 대부분의 기업들 실적이 감소될 것으로 예상되고 있는 점을 감안하면 매우 놀라운 수준이라고 할 수 있다. 영업이익 전망치는 965억원으로 08년 대비 줄어들겠지만, 08년 영업이익이 마크업(영업외부문에서는 비용 발생)에 따라 증가된 점을 감안하면 실제 09년 영업이익은 크게 증가되는 것이라고 할 수 있다. 이는 08년 4Q 기록한 것처럼 글로벌 경기 둔화세에도 크게 위축되지 않는 동사 영업력과 09년 1Q부터 오만웨스트부카 유전 등 생산단계에 진입하는 각종 E&P 사업들을 감안할 때 충분히 가능할 것으로 판단된다. 영업외부문 역시 08년에는 외환관련 손실이 크게 발생했던 점을 감안하면 향후 환율이 어떤 방향으로 움직일지 정확히 예측하기 어렵지만 기저효과에 따라 09년 실적이 크게 개선될 수 있는 여지가 큰 것으로 판단된다. * 주가는 추가 상승 이후 적정주가(22,000원) 수준에서 횡보할 것으로 전망 동사 적정주가는 22,000원 수준으로 판단된다. 08.4Q 실적도 비교적 양호한 수준으로 넘어선 상황에서 향후 주가에 영향을 줄 수 있는 변수는 오만웨스트부카 유전의 생산시기와 실제 이익기여도가 예상했던 수준만큼 가능할지 여부에 달려 있다고 판단된다. 당사에서는 오만웨스트부카 유전 관련 뉴스가 예상대로 진행될 경우 동사 주가는 추가 상승하여 적정주가 수준에 도달할 것으로 판단하고 있으며, 그 이후에는 적정주가 수준이 지지선으로 작용할 것으로 전망하고 있다.