사진=연합뉴스
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글로벌 기술주 공매도와 헤지펀드의 포지션 청산이 극단에 이르면서 반도체주 반등 가능성이 커지고 있다는 분석이 나왔다. 증권가가 쇼트커버링(공매도한 주식을 되사는 것)과 메모리 업황 개선을 근거로 삼성전자와 SK하이닉스의 반등을 잇달아 전망하고 있지만 급락장에서 손실이 커진 개인투자자는 추가 매수와 손절 사이에서 갈피를 잡지 못하고 있다.

16일 금융투자업계에 따르면 김동원 KB증권 리서치본부장은 지난 13일 보고서에서 "기술주 공매도 급증과 헤지펀드의 기록적 매도 압력으로 수급 쏠림이 극단에 이르렀다"며 "이제는 매도 강도가 둔화되고 쇼트커버링 유입에 따른 수급 개선 가능성에 주목할 시점"이라고 분석했다.

KB증권에 따르면 올해 4분기 현재 글로벌 기술주 공매도 잔고는 연초 대비 46% 증가했다. 같은 기간 기술주 매수 포지션 증가율(32%)을 크게 웃도는 수준이다. 기술주 공매도 증가액은 글로벌 전체 주식 공매도 증가액의 약 3분의 1을 차지했다.

인공지능(AI) 산업의 장기 성장 전망에도 미국 중간선거 이후 AI 규제 불확실성과 AI 기업들의 자본 조달 경쟁 심화 우려가 겹치면서 단기 하락 베팅이 기술주에 집중됐다는 분석이다.

헤지펀드의 대규모 포지션 축소도 눈에 띈다. 이달 들어 헤지펀드의 포지션 청산 규모는 2016년 이후 최대 수준에 근접한 것으로 추정된다. 글로벌 위험자산 익스포저를 줄이는 과정에서 레버리지 축소와 매도가 집중됐다는 설명이다.

김 본부장은 "단기간에 집중된 대규모 포지션 청산이 삼성전자, SK하이닉스 등 메모리 업체의 펀더멘털과 주가 사이의 괴리를 역사적 최대 수준으로 확대한 주 요인"이라며 "최근 주가 조정은 구조적 성장성이 훼손된 결과라기보다 단기 수급 불균형의 성격이 짙다"고 짚었다.

김 본부장은 정점을 찍은 공매도 확대와 레버리지 축소가 삼성전자와 SK하이닉스 주가 반등을 불러올 것으로 내다봤다. 그는 "과거 기술주 조정 국면을 보면 극단적인 공매도 확대와 레버리지 축소는 두 가지로 작용했다"며 "단기적으로는 추가 하락 위험을 키웠고, 동시에 수급이 정상화되는 과정에서 반등 탄력을 높이는 요인이 됐다"고 설명했다.

데이터센터 투자 확대와 메모리 수요 증가 가능성으로 삼성전자와 SK하이닉스의 2027~2028년 실적 전망이 상향 조정되고 있는 점, 두 기업이 내년 1월 추가 주주환원 정책을 발표할 예정이라는 점 등도 주가 반등 가능성의 근거로 꼽았다.

과거 주가 흐름도 반등 가능성을 뒷받침하는 근거로 제시됐다. KB증권이 2005년 이후 삼성전자와 SK하이닉스 주가가 고점 대비 40~50% 이상 하락한 사례를 분석한 결과 이후 3개월 내 주가가 상승할 확률은 평균 약 90%로 나타났다. 기업별로는 삼성전자가 97%, SK하이닉스가 81%였다.

AI 인프라 투자 우려도 누그러지고 있다는 게 증권가 분석이다. 계기는 AI 클라우드 업체 코어위브 실적이다. SK증권에 따르면 코어위브의 4~5년 장기계약 임대가격은 메가와트(MW)당 연 2000만~2500만달러로 전분기보다 10% 올랐다. 가중평균 조달금리는 연 7.9%로 1.1%포인트 낮아졌다. AI 연산 수요는 여전히 탄탄하고 자금조달 부담은 오히려 작아졌다는 얘기다.

한동희 SK증권 연구원은 "장기적인 우려가 모두 해소된 것은 아니지만 극단적 우려는 되돌려지고 있다"며 "AI 인프라 투자 명분이 강화되는 방향은 여전히 견고하다"고 진단했다.

공급이 빠듯한 점도 호재로 봤다. 내년 신규 공장에 장비가 들어가지만 실제 생산 물량으로 이어지는 시점은 2028년 이후다. 하나증권은 증설 일정을 감안하면 2028년까지 메모리 수급이 빡빡할 것으로 내다봤다.

최악의 시나리오도 주가에 반영됐다는 분석이 나온다. 유진투자증권에 따르면 2018년 같은 급격한 다운사이클이 내년부터 재현된다고 가정할 경우 2028년 영업이익은 삼성전자 316조원, SK하이닉스 230조원으로 추정된다. 그런데도 2028년 주당순자산(BPS)은 각각 19만1000원, 126만5000원으로 현 주가와 크게 벗어나지 않는다. 주가순자산비율(PBR) 1배를 밸류에이션 하단으로 보면 주가가 더 내려갈 여지가 크지 않다는 의미다.

삼성전자와 SK하이닉스에 투자했다는 한 개인투자자는 "증권사가 역사적 저점이라고 분석한 만큼 이제 바닥이라고 믿고 싶은데 추가 하락하면 레버리지 축소와 손절 물량이 또 쏟아질까 봐 겁난다"며 "리딩방에서도 인제 와서 팔면 반드시 후회할 것이라는 얘기가 나오기 시작해 좀 더 견뎌야겠다고 생각은 하고 있지만 더 떨어지면 정말 감당하기 어려워 고민"이라고 말했다.

기업분석연구소 리더스인덱스가 국내 상장사 1992곳의 소액주주 현황을 분석해 지난 10일 발표한 삼성전자 소액주주는 797만1242명으로 집계됐다. 2024년 말 516만210명보다 281만1032명(54.5%) 증가했다. 같은 기간 SK하이닉스의 소액주주는 78만867명에서 346만1526명으로 268만659명(343.3%) 급증했다. 소액 주주는 많이 증가했지만, 국내 증시 하락으로 적지 않은 수가 손실을 입었을 것으로 추정된다.

이와 관련해 국내 개인투자자 3명 중 2명은 손실이 발생한 종목을 계속 보유하거나 추가 매수하고 있다는 통계가 나왔다. 토스인사이트가 20~50대 1000명을 대상으로 설문조사를 진행해 전날 발간한 '국내 개인 투자자들의 투자 행태와 동향 분석' 보고서에 따르면 손실 종목에 대한 대응으로 '비자발적 장기 보유'를 택한 응답자는 42.2%였다. 추가 매수하는 이른바 '물타기'는 24.4%로 두 응답을 합하면 66.6%에 달했다. 올해 삼성전자와 SK하이닉스에 신규 진입한 많은 투자자가 손실을 보지 않기 위해 계속 보유하고 있다는 해석이 가능하다.

강경주 한경닷컴 기자 memory@hankyung.com