중남미와 아프리카 지역 국가들이 자국 국채를 담보로 맡기고 달러를 조달하는 ‘담보부 국가 차입’을 늘리고 있다. 금리 상승과 통화가치 하락이 겹치면 담보 가치가 떨어져 재정 부담이 커질 것이라는 우려가 나온다.

국채 맡겨 달러 빌린 신흥국…재정 부담 커지나
12일 세계은행이 최근 공개한 ‘2026년 국제 부채 보고서’에 따르면 최근 앙골라와 아르헨티나, 콜롬비아, 나이지리아, 세네갈 등에서 총수익스와프(TRS)를 활용한 외화 조달 규모가 늘고 있다. TRS는 특정 자산에서 발생하는 이자와 가격 변동에 따른 손익을 거래 당사자들이 교환하는 파생 계약이다. 신흥국 거래에서는 정부가 국채 등을 담보로 제공하고 글로벌 금융회사에서 외화를 확보하는 방식으로 활용된다.

담보 규모는 차입액보다 컸다. 콜롬비아는 지난해 93억달러가량을 조달하며 약 151억달러 상당의 국채를 제공했다. 세네갈은 같은 해 약 11억달러를 빌리기 위해 약 15억달러 상당의 담보를 내놨다. 나이지리아는 올해 최대 50억달러를 조달할 수 있는 TRS 계약을 체결했다. 담보 비율은 조달액의 133.3%였다.

차입액보다 많은 담보를 제공하는 것은 금융회사가 해당 채권 가격과 환율 변동에 대비하기 때문이다. 국채시장 가격의 70~80%만 인정하는 식이다.

신흥국 정부가 이런 거래를 택하는 이유는 비용이다. 경제협력개발기구(OECD)의 ‘2026년 아프리카 자본시장 보고서’에 따르면 TRS가 일반적인 국채 발행 대비 조달금리를 1.5~2.0%포인트 낮출 수 있다. 셰이크 디바 세네갈 재무장관은 “세네갈이 국제 채권시장에서 자금을 조달했다면 평균 연 11~12% 금리를 부담했겠지만 TRS를 활용해 연 7% 안팎에 조달했다”고 설명했다.

그 대신 담보 가격 변동에 따른 유동성 위험이 커진다. 일반적인 국채는 이자 지급일과 만기가 정해져 있어 상환 일정을 예측하기 쉽다. 반면 담보부 차입은 국채 가격과 환율 변동에 따라 가치가 계약에서 정한 기준을 벗어나면 만기와 무관하게 추가 납부 의무가 발생한다. ‘마진콜’로 불리는 추가 담보 요구가 국가 재정에도 적용되는 것이다.

가장 직접적인 위험은 금리 상승이다. 시장 금리가 오르면 기존 국채 가격(국채 금리 상승)은 떨어진다. 담보로 맡긴 국채값이 계약에서 정한 수준 아래로 내려가면 금융회사는 정부에 현금과 다른 채권을 추가 담보로 요구할 수 있다.

자국 통화 약세는 관련 충격을 더 키울 수 있다. 현지 통화로 발행된 국채를 담보로 제공했다면 채권 가격이 그대로여도 현지 통화 가치가 달러 대비 하락할 때 담보의 달러 표시 가치는 떨어진다. 앙골라가 대표적인 사례다. 지난해 4월 유가 하락과 금융시장 불안으로 앙골라 국채 가격이 떨어지자 JP모간은 2억달러의 추가 담보를 요구했다.

김주완 기자 kjwan@hankyung.com