"금리 인상 한번으론 안 끝난다?"…증시 덮친 새로운 공포 [박신영의 월가 아나토미]

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미국 중간선거에서 민주당이 압승을 거둔 이후 뉴욕증시의 변동성이 커지고 있습니다. 민주당이 미국 전역에서 추진되는 인공지능(AI) 데이터센터 건설에 제동을 걸 수 있다는 우려가 커진 가운데, 이번에는 미국 중앙은행(Fed)의 금리 인상 공포까지 되살아났습니다.

시장이 우려하는 것은 단순한 추가 금리 인상이 아닙니다. Fed가 오는 12월 기준금리를 한 번에 0.5%포인트 올리는 '빅스텝'에 나설 가능성이 제기된 데 이어 긴축이 2027년까지 이어질 수 있다는 전망까지 등장했습니다.

이러한 우려에 불을 지핀 것은 10일(현지시간) 발표된 미국의 10월 소비자물가지수(CPI)와 크리스토퍼 월러 Fed 이사, 로리 로건 댈러스 연방준비은행 총재의 발언입니다.

특히 월러 이사가 물가상승률이 예상보다 높게 나오면 12월 0.5%포인트 금리 인상을 검토해야 한다고 경고한 지 불과 몇 시간 만에 실제 CPI가 시장 예상치를 웃돌았습니다.

이번 지표가 중요한 이유는 단순히 물가가 예상보다 높게 나왔기 때문만은 아닙니다. Fed가 12월 금리를 얼마나 올릴 것인지, 내년까지 얼마나 긴축을 이어갈 것인지에 대한 시장의 판단 자체를 바꿔놓았기 때문입니다.

월가에서는 이번 금리 인상이 두세 차례의 제한적인 조정으로 끝날 것인지, 아니면 새로운 장기 긴축 사이클의 시작인지에 관심이 쏠리고 있습니다.

월러 "물가 예상 웃돌면 12월 빅스텝 검토"

크리스토퍼 월러 Fed 이사는 10일 영국 런던에서 열린 행사에서 12월 기준금리 인상 필요성을 강조했습니다.

월러 이사는 10월 CPI가 예상보다 낮게 나오더라도 12월 금리 인상 쪽으로 기울어 있다고 밝혔습니다. 반대로 물가가 예상치를 웃돌 경우에는 더욱 강력한 대응이 필요하다고 강조했습니다.

그는 "이 경우 12월 회의에서 기준금리를 50bp(0.5%포인트) 인상하는 방안을 검토해야 한다"며 "25bp만 인상하면 Fed의 신뢰성이 위험해질 수 있다"고 경고했습니다.

월러 이사가 강조한 것은 Fed의 정책 신뢰성입니다.

지난 10월 연방공개시장위원회(FOMC) 전후 Fed가 추가 금리 인상 가능성을 시장에 전달한 만큼, 실제 정책에서도 이를 이행해야 한다는 설명입니다.

특히 Fed가 예고한 금리 인상을 실행하지 않으면 시장의 금리 인상 기대가 낮아지고 국채금리가 즉각 하락할 수 있다고 지적했습니다.

이는 Fed가 의도하지 않았는데도 금융 여건이 완화되는 결과를 초래할 수 있다는 의미입니다.

월러 이사는 "더 높은 금리가 조만간 필요할 것"이라며 추가 긴축을 지나치게 늦춰서는 안 된다고 강조했습니다.

월러 이사의 발언이 주목받는 이유는 Fed 내부에서 비교적 신중한 정책 판단을 강조해 온 인사마저 물가 상승에 대한 강력한 대응을 요구하고 있다는 점입니다.

로건 "최소 두 차례 추가 인상…올겨울 속도 빨라질 수도"

로리 로건 댈러스 연방준비은행 총재도 같은 날 긴축 기조에 힘을 실었습니다.

로건 총재는 미국 휴스턴에서 열린 콘퍼런스에서 "현재 경제 전망을 고려하면 FOMC가 최소 두 차례에 걸쳐 각각 0.25%포인트씩 금리를 추가 인상해야 한다는 점은 여전히 분명하다"고 밝혔습니다.

로건 총재는 올해 FOMC에서 투표권을 행사하는 위원입니다.

그는 금리 인상 속도가 경제지표와 금융 여건에 따라 달라질 수 있다면서도 "올겨울에는 FOMC가 올가을보다 더 빠른 속도로 움직일 수 있다"고 말했습니다.

로건 총재는 현재의 통화정책이 경제활동을 충분히 제약하지 못하고 있다고 평가했습니다.

올해 주식시장이 큰 폭으로 상승했고 금융시장에서 대출도 여전히 충분히 이뤄지고 있다는 점을 근거로 제시했습니다. 높은 주가와 원활한 자금조달 환경이 기업 투자와 소비를 뒷받침하면서 인플레이션 압력을 높이고 있다는 설명입니다.

로건 총재는 두 차례의 추가 금리 인상을 통해 기준금리를 연 4.25~4.50%로 높이면 경제활동에 어느 정도 완만한 제약을 가할 수 있다고 밝혔습니다.

그는 "인플레이션과 고용의 전망 및 위험을 적절하게 균형 잡기 위해서는 더욱 긴축적인 통화정책이 필요하다"며 "이러한 균형을 신속하게 달성하는 것이 중요하다"고 강조했습니다.

특히 물가 상승률이 목표치를 웃도는 상황이 오래 지속될수록 기업과 가계가 높은 인플레이션에 적응하면서 물가 상승이 고착화될 위험이 커진다고 경고했습니다.

로건 총재는 최근 물가 상승 압력이 에너지와 AI 인프라 건설에 연관된 상품 및 서비스에만 집중된 것이 아니라고 지적했습니다.

글로벌 긴장 고조에 따른 공급망 교란이 가격 상승 압력을 확대하고 있으며, 에너지와 제조업 제품 가격이 안정되더라도 광범위한 인플레이션은 쉽게 사라지지 않을 수 있다는 것입니다.

이는 Fed가 일부 상품 가격의 하락만으로 긴축을 종료하기 어려울 수 있음을 시사합니다.

10월 CPI 0.4% 상승…물가 둔화에도 시장 예상 웃돌아

월러 이사와 로건 총재의 매파적 발언이 나온 시점에 발표된 10월 CPI는 시장의 긴축 우려를 더욱 키웠습니다.

미 노동통계국(BLS)에 따르면 10월 CPI는 계절조정 기준 전월 대비 0.4% 상승했습니다.

9월 상승률인 0.6%보다는 낮아졌지만 경제학자들의 예상치인 0.3%를 웃돌았습니다.

식품과 에너지를 제외한 근원 CPI도 전월 대비 0.3% 상승했습니다. 8월과 9월에 이어 3개월 연속 같은 상승률을 기록했습니다.

무디스의 마크 잔디 수석 이코노미스트는 이번 물가 상승률에 대해 "불편할 정도로 높은 수준"이라고 평가했습니다.

그는 "Fed가 이번 결과를 달가워하지 않을 것이며 12월 추가 금리 인상 가능성은 분명히 커졌다"고 분석했습니다.

잔디는 Fed의 연간 물가상승률 목표치인 2%에 부합하려면 근원 CPI의 월간 상승률이 0.2% 안팎으로 안정돼야 한다고 설명했습니다.

미국의 인플레이션은 이미 5년 넘게 Fed의 목표치를 웃돌고 있습니다.

이번 CPI 보고서에는 전년 동월 대비 상승률이 포함되지 않았다는 점도 특징입니다.

지난해 10월 1일부터 11월 12일까지 이어진 연방정부 셧다운으로 노동통계국의 물가 자료 수집에 차질이 발생했고, 2025년 10월 CPI 보고서가 발표되지 않았기 때문입니다.

글렌미드의 제이슨 프라이드 투자전략·리서치 책임자는 전년 대비 상승률이 없더라도 물가가 Fed의 목표치로 지속 가능하게 복귀하는 경로에 있지 않다는 점은 분명하다고 평가했습니다.

그는 Fed가 12월 금리 인상을 포기하려면 물가 둔화에 대한 강력한 증거가 필요했겠지만 이번 지표는 오히려 반대의 결과를 보여줬다고 설명했습니다.

주거비·경유·관세가 물가 자극…향후 3~6개월도 부담

10월 CPI가 예상보다 높게 나온 배경에는 주거비와 에너지, 관세 등 여러 요인이 복합적으로 작용했습니다.

우선 주거비 상승세가 이어졌습니다.

10월 주거비 지수는 전월 대비 0.3% 상승했습니다. 주거비는 전체 CPI 상승분의 30% 이상을 차지했습니다.

주거비는 CPI에서 가장 큰 비중을 차지하는 항목인 만큼 상승세가 지속될 경우 전체 물가를 끌어올리는 요인이 됩니다.

다만 잔디는 실제 임대차 시장에서 관측되는 임대료 흐름과 CPI 주거비 상승세 사이에 차이가 있다며 최근 월간 물가지표의 변동성이 크다고 지적했습니다.

이란 전쟁으로 상승한 에너지 가격도 부담입니다.

10월 휘발유 가격은 전월 대비 1% 상승했습니다. 9월의 9.1%보다 상승 폭은 크게 둔화했습니다.

하지만 경유 가격은 최근 사상 최고 수준에서 하락했음에도 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다.

경제학자들은 경유 가격 상승이 앞으로도 수개월간 인플레이션에 영향을 미칠 수 있다고 우려했습니다.

캐피털이코노믹스의 토머스 라이언 북미 담당 수석 이코노미스트는 경유 가격 상승이 운송비를 통해 여러 소비자물가 항목으로 전가되는 데 상당한 시간이 걸린다고 설명했습니다.

그는 이러한 영향이 앞으로 최소 3~6개월 동안 인플레이션을 자극할 것으로 예상했습니다.

10월 식품 가격은 전월 대비 0.5% 상승했습니다. 9월에는 변동이 없었습니다.

잔디는 높은 경유 가격이 식품을 생산지에서 식료품점까지 운송하는 비용을 끌어올리고 있다고 분석했습니다.

항공료도 전월 대비 0.4% 상승했습니다. 앞선 3개월 동안 각각 3.8%, 2.7%, 1.2% 상승한 데 비해 상승 폭은 둔화했지만 항공유 가격 상승의 영향은 여전히 남아 있다는 평가입니다.

트럼프 행정부의 관세도 물가 상승 요인으로 지목됐습니다.

10월 CPI에서는 장난감과 가구, 가전제품 등 일부 공산품 가격이 높은 상승률을 기록했습니다.

잔디는 기업들이 수입관세에 따른 비용 증가를 소비자 가격에 전가했을 가능성이 높다고 분석했습니다.

다만 백악관이 추가 관세를 부과하지 않는다는 전제 아래 기존 관세의 물가 상승 효과는 연말까지 점차 약해질 것으로 전망했습니다.

AI 투자도 인플레이션 주범으로

이번 물가지표에서 특히 주목할 부분은 AI 인프라 투자 확대가 새로운 인플레이션 요인으로 떠올랐다는 점입니다.

그동안 AI 투자 확대는 미국 경제의 성장 동력으로 평가받았습니다. 하지만 대규모 데이터센터 건설이 전력과 반도체, 메모리 등 주요 자원의 수요를 급격히 늘리면서 소비자물가에도 영향을 미치기 시작했다는 분석입니다.

AI 데이터센터는 막대한 전력을 소비합니다. 데이터센터가 밀집한 지역에서 전력 수요가 빠르게 늘어나면 전력 공급 부담이 커지고 전기요금 상승 압력으로 이어질 수 있습니다.

반도체와 메모리 시장에서도 비슷한 현상이 나타나고 있습니다.

AI 데이터센터에 필요한 고성능 반도체와 메모리 수요가 급증하면서 일반 소비자용 전자제품에 사용되는 부품의 공급에도 영향을 미치고 있습니다.

캐피털이코노믹스의 라이언은 데이터센터 건설 확대가 아이폰 등 소비자용 전자제품에 사용되는 메모리칩과 기술 장비의 공급 부족을 초래했다고 설명했습니다.

이는 AI 인프라 투자 확대가 데이터센터 건설 비용뿐 아니라 일반 소비자들이 구매하는 전자제품 가격까지 끌어올릴 수 있다는 의미입니다.

뱅가드의 조시 허트 미국 수석 이코노미스트는 현재 근원 인플레이션에 관세와 에너지 가격, AI 관련 수요라는 세 가지 대규모 충격이 반영돼 있다고 평가했습니다.

AI 투자 확대가 성장과 생산성 향상이라는 긍정적 효과를 가져오는 동시에 단기적으로는 물가 상승을 자극하는 역설적인 상황이 나타나고 있는 것입니다.

더욱 중요한 점은 이러한 물가 상승이 Fed의 긴축을 장기화할 경우 AI 투자 자체에도 부담으로 돌아올 수 있다는 사실입니다.

빅스텝 확률 0%에서 13.6%로…국채금리 급등

금융시장도 즉각 반응했습니다.

시카고상품거래소(CME) 페드워치에 따르면 12월 FOMC에서 기준금리를 0.5%포인트 인상할 확률은 CPI 발표 전 사실상 0%에서 발표 이후 13.6%까지 상승했습니다.

여전히 시장의 기본 전망은 0.25%포인트 인상입니다.

하지만 그동안 거의 고려되지 않았던 빅스텝 가능성이 새롭게 시장 가격에 반영되기 시작했다는 점에서 의미가 있습니다.

미국 국채금리도 급등했습니다.

10년 만기 미국 국채금리는 장 초반 약 10bp 상승한 연 4.95%까지 올랐습니다.

국채금리 상승은 기업의 자금조달 비용과 주식의 가치평가에 직접적인 영향을 미칩니다. 특히 미래 이익에 대한 기대가 주가에 크게 반영된 기술주에는 부담이 될 수 있습니다.

골드만삭스자산운용은 인플레이션이 높은 수준을 유지한다면 2027년에도 추가 금리 인상이 이어질 가능성을 배제할 수 없다고 전망했습니다.

BMO 역시 10월 고용지표 호조와 끈질긴 근원물가 상승세를 고려하면 12월 금리 인상은 사실상 확실해졌으며 Fed의 신뢰성을 지키기 위해 0.5%포인트 인상도 논의될 수 있다고 분석했습니다.

시장이 주목하는 것은 빅스텝이 실제로 단행될 확률뿐만 아니라 Fed가 예상보다 훨씬 강한 긴축을 선택할 수 있다는 위험입니다.

소비 강하고 기업은 가격 인상 준비…물가 고착화 우려

Fed가 긴축을 강화해야 한다는 주장에는 여전히 강한 소비 수요와 기업들의 가격 인상 움직임도 근거로 제시되고 있습니다.

미국의 9월 소매판매는 전월 대비 0.8% 증가했습니다.

높은 물가와 금리에도 미국 소비자들이 지출을 이어가고 있다는 의미입니다.

기업들도 추가 가격 인상을 준비하고 있습니다.

전미자영업연맹(NFIB)의 10월 조사에 따르면 향후 3개월 동안 가격을 인상할 계획이라고 답한 기업의 순비율은 37%에 달했습니다.

2022년 7월 이후 가장 높은 수준입니다.

이는 기업들이 원가 상승을 자체적으로 흡수하기보다 소비자 가격에 전가할 가능성이 여전히 높다는 의미입니다.

기업들의 가격 인상 움직임이 실제 소비자물가에 반영되면 Fed가 목표로 하는 2% 물가상승률로 복귀하는 데 더 오랜 시간이 걸릴 수 있습니다.

특히 인플레이션이 장기간 높은 수준을 유지하면 소비자와 기업이 앞으로도 물가가 계속 오를 것이라고 예상하게 됩니다.

이러한 기대가 임금 인상 요구와 제품 가격 인상으로 이어지면 물가 상승이 다시 물가 상승을 부르는 악순환이 나타날 수 있습니다.

다만 국제유가와 일부 생산비용이 하락하고 있다는 점은 향후 물가 상승 압력이 완화될 가능성을 보여줍니다.

결국 앞으로 발표되는 물가지표에서 기업들의 가격 인상 움직임이 소비자 가격으로 얼마나 전가되는지가 중요한 변수가 될 전망입니다.

새로운 장기 긴축 사이클 시작되나

월가의 관심은 이제 12월 한 차례의 금리 인상 폭을 넘어 향후 금리 경로로 이동하고 있습니다.

Fed의 통화정책에 정통한 월스트리트저널(WSJ)의 닉 티미라오스 기자도 10월 CPI 발표 이후 추가 긴축 가능성에 주목했습니다.

티미라오스는 10일 소셜미디어 X에 올린 글에서 예상보다 높은 인플레이션 지표로 인해 Fed가 12월 또는 그 이후 금리 인상 속도를 높일 것인지가 중요한 쟁점으로 떠올랐다고 분석했습니다.

특히 그는 12월 금리 인상 폭보다 이번 긴축이 두세 차례의 제한적인 조정으로 끝날 것인지, 아니면 장기간 이어지는 새로운 긴축 사이클의 시작인지가 더욱 중요한 질문이라고 강조했습니다.

AI 투자 관련 금융 여건의 긴축이 Fed의 추가 금리 인상을 멈추게 할 가능성도 변수로 지목했습니다.

반대로 근원 개인소비지출(PCE) 물가상승률이 월간 0.4%에 이른다면 0.5%포인트 금리 인상이 본격적으로 논의될 수 있다고 설명했습니다.

티미라오스는 물가 상승률이 예상보다 낮게 나왔다면 12월 금리 인상이 마지막이 될 가능성도 있었다고 평가했습니다.

하지만 실제 물가가 예상치를 웃돌면서 상황이 달라졌다는 것입니다.

그는 이번 지표로 인해 Fed 인사들이 내년에 금리를 덜 올리는 것이 아니라 더 올려야 한다고 판단할 가능성이 커졌다고 분석했습니다.

골드만삭스자산운용도 인플레이션이 높은 수준을 유지할 경우 2027년까지 추가 금리 인상이 이어질 수 있다고 전망했습니다.

이토로의 브렛 켄웰 미국 투자분석가는 시장이 지금까지 높은 국채금리와 달러 강세를 예상보다 잘 견뎌냈지만 여러 차례의 추가 금리 인상을 반영하기 시작하면 상황이 달라질 수 있다고 경고했습니다.

프랭클린템플턴의 제프 슐츠 수석 투자전략가 역시 단기 국채금리 상승과 달러 강세가 주식 가치평가에 부담을 줄 것으로 전망했습니다.

특히 AI 관련 기업에는 이중의 부담이 발생할 수 있습니다.

AI 데이터센터 건설에 필요한 대규모 투자가 인플레이션을 자극하고, 이로 인해 Fed가 금리를 더 올리면 데이터센터 투자 기업들의 금융비용이 다시 증가하는 구조입니다.

최근 AI 투자 수익성과 데이터센터 자금조달에 대한 우려가 커진 상황에서 추가 긴축은 기술주에 새로운 악재로 작용할 수 있습니다.

민주당 상·하원 장악…Fed 독립성 강화도 금리 변수

이번 중간선거 결과도 Fed의 통화정책을 둘러싼 중요한 변수로 떠올랐습니다.

민주당은 지난 3일 중간선거에서 상원과 하원 모두 과반 의석을 확보했습니다.

이에 따라 내년 1월 새 의회가 출범하면 트럼프 대통령의 Fed 인사 개입을 견제하는 힘이 강해질 것으로 전망됩니다.

가장 중요한 변화는 상원의 인준권입니다.

미국 대통령은 Fed 이사를 지명할 수 있지만 임명하려면 상원의 인준을 받아야 합니다.

트럼프 대통령이 Fed 이사진을 자신의 통화정책 방향에 가까운 인사들로 교체하려 하더라도 민주당이 장악한 상원의 동의를 얻어야 하는 것입니다.

특히 트럼프 대통령이 해임을 추진해 온 리사 쿡 Fed 이사의 후임 인준도 어려워질 수 있습니다. 다만 쿡 이사의 해임 여부는 별도의 법적 판단에 달려 있으며, 상원의 인준권이 해임 자체를 직접 막는 것은 아닙니다.

상원 은행위원장에는 Fed에 대한 정치적 압력을 비판해 온 엘리자베스 워런 민주당 상원의원이 오를 가능성이 거론됩니다.

케빈 워시 Fed 의장 역시 민주당이 주도하는 의회의 더욱 강력한 감독을 받을 수 있습니다.

민주당은 상원 인준권뿐 아니라 청문회와 의회 조사 등을 통해 Fed에 대한 행정부의 정치적 개입을 견제할 수 있습니다.

이는 트럼프 대통령이 요구해 온 금리 인하 압력으로부터 Fed가 상대적으로 자유로워질 수 있다는 의미입니다.

물론 민주당의 의회 장악이 곧바로 금리 인상으로 이어지는 것은 아닙니다. Fed의 금리 결정은 FOMC가 물가와 고용 등 경제지표를 토대로 독립적으로 내립니다.

다만 대통령이 인사권을 통해 통화정책에 영향력을 행사할 수 있는 여지가 줄어든다면 Fed가 인플레이션 억제에 더욱 집중할 수 있는 환경이 조성될 수 있습니다.

뉴욕=박신영 특파원 nyusos@hankyung.com