코스맥스 판교사옥 전경. /코스맥스 제공
코스맥스 판교사옥 전경. /코스맥스 제공
올해 3분기 실적시즌이 막바지에 접어들었다. 이번에는 삼성전자처럼 호실적을 내놓고도 주가가 힘을 쓰지 못하는 사례가 유난히 많았다. 인공지능(AI) 투자 수익성에 대한 우려가 커진 가운데 투자자들이 ‘지금 이익이 내년에도 이어질 수 있는가’를 더 엄격히 따지기 시작했기 때문이다. 증권가에선 앞으로 남은 실적 발표에서도 이같은 기준을 충족할 수 있는지가 관건이 될 것으로 보고 있다.

◇호실적 내도 지속가능성이 관건

이제 실적은 기초 스펙…내년에도 돈 벌어줄 유망주 잡아라
삼성E&A가 대표적이다. 지난달 말 3분기 실적 발표에서 영업이익 5006억원을 기록했다고 밝혔다. 시장 기대치(약 2500억원)의 두 배에 달하는 실적 자체도 놀랍지만, 사우디 얀부 발전 프로젝트의 충당금 환입과 화공 현장에서의 원가 절감 인센티브 등 일회성 요인을 제외해도 전 사업 부문의 매출총이익률이 높아졌다는 점에서 시장의 높은 평가를 받았다. 실적 발표 후 2주간 주가는 30% 넘게 상승했다.

삼성E&A처럼 깜짝 실적과 지속적인 성장세를 모두 갖춘 실적주는 어디일까. 11일 이마트, 코스맥스, 코오롱인더스트리 등이 실적을 발표한다. 이 중 가장 선명한 ‘어닝 서프라이즈’ 후보는 화장품 제조업자개발생산(ODM) 기업 코스맥스다. 유진투자증권은 코스맥스가 영업이익 803억원을 냈을 것으로 추정했다. 컨센서스(781억원)를 웃도는 수치다. 고객사의 수출 증가가 국내 법인 성장을 이끌고, 미국·중국·인도네시아 등 해외 법인도 대폭 성장할 것으로 봤다. 다만 주가에는 시장 기대가 이미 반영됐을 가능성이 있다.앞으로 풍부한 수주를 감당할 수 있는 생산능력(CAPA) 증설의 속도가 주가를 좌우할 것이란 분석이 나온다.

이마트는 본업 회복이 연결 실적을 얼마나 방어할지가 핵심이다. 교보증권은 이마트의 3분기 별도 영업이익이 1683억원으로 전년 동기보다 48% 증가했을 것으로 추정했다. 할인점과 트레이더스 매출이 두 자릿수 증가하며 고정비 부담을 덜 것이란 분석이다. 다만 스타벅스코리아의 마케팅 이슈에 따른 손실 등으로 연결 영업이익은 1511억원에 그칠 것으로 봤다. 에픽AI가 집계한 증권사 컨센서스(1595억원)를 소폭 밑돈다. 대형마트와 트레이더스의 회복세가 4분기에 이어지고, 스타벅스 등 자회사 부담이 빠르게 줄어든다면 주가 재평가로 이어질 가능성이 있다.

코오롱인더는 신소재 사업의 매출 가시화에 시선이 쏠린다. AI 가속기용 동박적층판(CCL) 소재인 변성 폴리페닐린옥사이드(m-PPO)와 폴더블폰용 투명 폴리이미드(CPI)의 고객사 인증 및 신규 수주가 구체화하면 화학 업황 회복만 기다리던 회사라는 평가에서 벗어날 수 있다. 실적 발표에서 이들 사업의 매출 규모와 증설 계획을 얼마나 구체적으로 제시하는지가 관건이다.

◇시험대 선 네이버·미래에셋

AI 투자에 대한 시장의 잣대가 엄격하게 적용될 곳은 네이버다. 3분기 영업이익 컨센서스는 4976억원이다. 광고와 커머스의 견조한 성장만으로 충분하지 않다. 한화투자증권은 AI 데이터센터의 구체적인 실행 단계가 향후 밸류에이션 재평가를 좌우할 것으로 봤다. 최근 2대주주로 오른 엔비디아와의 협력 계획도 포인트다. LG 역시 지주회사로서 AI 투자가 언제 비용 절감과 신규 매출 전환으로 이어질지 수치로 보여주는 것이 중요하다.

미래에셋증권도 시험대에 섰다. 시장은 3분기 영업손실 2699억원을 예상하고 있다. 스페이스X 투자자산의 평가손실과 원화 강세, 증시 거래대금 둔화가 겹친 영향이다. 하지만 이는 이미 알려진 위험요인인 만큼 스페이스X 가치 변동에 대한 헤지 여부, 기타 혁신기업 투자지분에 대한 성과, 신규 주주환원책 등이 주가 향방을 가를 것으로 전망된다.

이선아 기자 suna@hankyung.com