SK케미칼
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삼성증권은 10일 SK케미칼에 대해 3분기 실적이 시장 기대치를 웃돌았지만 화학사업 수익성 둔화가 예상된다며 목표주가를 기존 6만8000원에서 6만4000원으로 5.9% 하향했다. 다만 저평가된 자산가치를 재평가받기 위한 주주가치 제고 전략이 내년에 강화될 것이라며 투자의견은 '매수'를 유지했다.

SK케미칼의 3분기 연결 매출액은 7408억원으로 전년 동기 대비 21.5% 증가했다. 영업이익은 336억원으로 115.8% 늘어났다. 영업이익은 실적 발표 직전 집계된 컨센서스(증권사 추정치 평균)인 307억원를 9.4% 웃돌았다.

실적 개선에는 자회사 SK바이오사이언스의 적자 축소가 기여했다. SK바이오사이언스의 3분기 영업손실은 112억원으로 삼성증권의 기존 예상치인 291억원보다 양호했다. 판매 호조와 IDT의 고마진 매출 비중 확대가 수익성 개선으로 이어졌다.

반면 주력인 화학사업의 수익성은 악화됐다. 그린케미칼 부문의 영업이익은 154억원으로 전분기 대비 37% 감소했다. 특히 코폴리에스터·모노머 사업의 영업이익이 224억원으로 49% 줄었다. 중동 특수 효과 소멸에 따른 판매량 감소와 원가 상승이 영향을 미쳤다고 조현렬 삼성증권 연구원은 설명했다.

삼성증권은 이 같은 화학사업의 수익성 악화를 반영해 SK케미칼의 2027년 상각전영업이익(EBITDA) 추정치를 기존 3500억원에서 2760억원으로 21% 낮췄다.

다만 현재 주가에는 자산가치가 지나치게 낮게 반영돼 있다고 판단이다. 삼성증권은 기업가치 산정 과정에서 SK바이오사이언스 보유 지분가치에 99%, 투자자산 가치에 90%의 할인율을 적용하고 있다. 2027년 자기자본이익률(ROE)이 4.8%로 개선될 것으로 예상되지만 주가순자산비율(PBR)은 0.3배에 불과하다는 분석이다.

조현렬 연구원은 "투자자들의 자산가치 재평가를 위한 회사의 자구적 노력을 요구할 가능성이 높으며, 동사 또한 주주가치 제고를 위한 전략 변화에 나설 것으로 기대한다”고 말했다.

한경우 한경닷컴 기자 case@hankyung.com