[마켓칼럼]나스닥100 지수는 31000포인트 달성이 가능할까?

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유동원 유안타증권 글로벌자산배분 본부장

금리 인하 기대감에 S&P500 역대 최고치 6600 포인트 돌파하며 연초 대비 12% 상승 중이다. 올해 연말까지 20% 이상 상승하며 3년 연속 20% 이상 상승(7058pt.)을 이룰 가능성도 상존한다. 더 중요한 지수인 나스닥 100은 연초 대비 15% 상승하며 연말까지 25% 상승 가능성이 있다. AI 사이클에 따라 매력도가 가장 높은 지수는 나스닥 100으로 현재 차트는 급격한 우상향 추세를 보인다.

추세적으로는 내년 8월까지 추가 29% 상승해도 전혀 이상이 없어 보인다. 금리 인하를 내년 말까지 -1.5% 감행할 시, 미국 10년 국채 금리 3.25%까지 하락한다는 가정 아래 유동성 확대와 밸류에이션 매력도로 나스닥 100의 적정가치는 31,000에서 33,000 이상으로 확대된다. 지금은 적극적으로 주식 투자 확대 구간으로 판단된다. 채권 투자 또한 금리 하락에 따른 수혜로 일정 부분 투자 유효하지만, 금 투자는 현재 시점에서 과하다 판단된다.

금리 인하에도 불구하고 향후 달러 인덱스의 하락 강도가 약해지고, 인플레이션도 하락 안정화될 가능성을 볼 때 지금은 주식이 가장 매력적인 구간이다. 현재 공포와 탐욕 지수는 중립으로 추가 상승이 향후 6개월간 나올 확률이 아주 높다. 금리 인하가 6개월 연속 실행될 경우 유동성 확대와 함께 강한 주가 상승 구간이 예상된다.

미국 중앙은행(Fed)은 작년 9월~12월 금리를 1%포인트 인하한 이후 9개월 동안 동결, 다시 올해 9월부터 금리 인하 시작해서 내년 말까지 추가 1.5% 금리 인하가 전망된다. Fed의 금리 인하는 장단기 금리차의 상승을 가져다주고, 유동성 확대를 가져다주면서 대출 증가와 연결되는 등 향후 높은 주가 상승 시기가 나타날 것이다.

물론 9월이 연간 가장 안 좋은 달이고 9월 마지막 2주가 가장 통계적으로 수익률이 가장 나쁜 구간이지만, 금리 인하가 동반된 9월의 경우 주가가 하락하는 것에 투자 초점이 맞춰지는 것은 적절하지 않다. 금리 인하가 향후 15개월 동안 실행될 경우, 미국 S&P500은 향후 6개월 동안 최소 10.7% 상승, 지수 7,300포인트 시도할 것이다.

광의통화량(M2) 증가가 진행되면서 닷컴 버블의 재연 현상이 나타날 가능성도 상존한다. 이 경우 미국 S&P500은 내년 3월 말까지 28% 상승하는 버블 성 상승장이 나타날 가능성도 있다. 지금은 증시 조정을 기다리며 투자를 늦추는 전략보다는 투자를 적극적으로 확대하는 구간이다.

미국 은행 자기자본 비율이 사상 최고치를 기록, 미국 은행들은 연준 금리 인하 재개함에 따라 예대마진 확대에 따른 대출 확대가 가능한 상황이다. 이는 실물 경제로의 신용 전달 메커니즘을 증폭시킬 것이다. 기업 자본 지출과 생산성을 촉진하는 강력한 인공지능(AI) 투자 사이클과 결합하여, 미국 경제는 임금 상승이 둔화하더라도 성장 모멘텀을 유지할 수 있다.

미국 대표 S&P500의 순이익 마진율은 지속 상승하는 모습으로 생산자 물가 지수가 상승하지 않는 가운데 마진 확장이 지속 진행될 것이 예상된다. 이는 미국의 밸류에이션이 비싸도 이익 증가율이 증시를 지속 뒷받침할 것으로 S&P500의 이익 증가율은 올해 10.7%, 내년 13.7%로서 높은 두 자릿수 상승률을 2년 연속으로 보일 것이 추정된다. 이 경우 미국 S&P500의 12개월 미래 PER 22.5배는 여전히 싸다. 특히, IT 업종과 나스닥 100의 경우 그 매력도가 월등하게 높다 판단된다.

신흥국 투자에 있어 여전히 대만, 한국, 폴란드, 베트남에 투자 초점이 중요하다. 업종별 투자에 있어 지금은 닷컴 버블 재연을 AI 사이클로써 할 가능성을 열어 두고 하드웨어 32.5%, 소프트웨어 32.5% 가져가며 IT 업종으로 전체 투자 포트폴리오의 2/3를 가져가는 전략을 추천한다.

지금은 AI와 연관성이 높은 성장 업종과 종목에 초점을 맞추는 전략이 가장 중요하다. AI 관련 30개 회사가 S&P500의 시총 43%를 차지하고, 이익 증가의 대부분을 차지하고 있다. 즉, 연초 대비 IT 업종의 상승은 밸류에이션의 확장에 따른 상승이 아닌 이익 증가가 견인했다. 따라서, 현재 IT 업종과 AI 업종의 매력도는 여전히 가장 크게 상존, 특히, 저평가되었다 판단되는 나스닥 100과 IT 업종의 투자를 적극적으로 하는 시기이다.

물론, 중·소형주 투자도 전체 포트폴리오의 20%는 해야 하는 시기로 최근 들어 2분기 실적에 있어 중·소형주의 매력도가 이익 증가의 확대에 따라 나타나는 중이다. 특히 향후 내년 연말까지 금리 인하 1.5%를 감안할 시 중·소형주 투자에 대한 관심도 종목 선별을 통해 적극적으로 시도할 것 추천한다.