현대모비스(012330) - 매출의 고부가가치화와 크라이슬러 해외 수주 매출화 개시 등은 Valuation 상승 요인...대신증권

- 투자의견 : BUY (매수, 유지)
- 목표주가 : 240,000원 (11.6% 상향)

● 투자의견 매수 유지, 목표주가 240,000원으로 11.6% 상향

현대모비스에 대한 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가를 240,000원으로 11.6% 상향 조정한다. 목표주가 상향 이유는

1) 1Q10에 이어 2Q10 역시 핵심부품 매출 확대에 힘입은 매출의 고부가가치화가 ASP 상승으로 연결되고 있는 바, 지난해 현대오토넷 합병 이후 합병 관련 영업권 상각액이 1Q10에만 약 329억원이 반영되는 등 무형자산상각비 증가로 판관비가 전년동기 대비 약 40% 늘어났음에도 불구, 안정적인 이익률 추이가 유지되고 있다는 점이다. 모듈사업부 매출액이 전년동기대비 98.8% 늘어났으며, 모듈 매출 가운데 핵심부품 비중이 1Q09 44.3%에서 1Q10 54.8%로 증가함에 따른 ASP 상승 효과에 따른 것이었으며, 이러한 핵심부품 매출 확대는 2Q에도 지속될 전망이다.

2) 또한, 주요 자회사인 현대차의 국내외 판매 호조 및 기타 중국 등 해외법인 실적 개선에 힘입어 연간 기준 당사가 추정하고 있는 현대모비스 지분법평가이익 규모는 1조원을 상회할 것으로 추정되며,

3) AS사업부의 경우 1Q10에는 환율 하락에 따른 수출 매출의 정체에도 불구, 내수 매출에서 약 10%의 성장을 시현함에 따라 환율 변동과 관련한 AS사업부 수익 감소 영향을 제한하였으나, 2Q10은 우호적인 환율 흐름에 힘입어 수익성 제고가 해외AS 부문의 수익성 제고가 기대된다.

이러한 상기 3가지 실적의 견조한 성장성을 감안하여, 기존 현대차 대비 약 20% 수준의 Valuation Discount를 10% 수준으로 낮춰잡아 목표주가를 기존 215,000원에서 240,000원(당사 Multi-Period RIM Valuation, 2011F EPS 기준 P/E x10.5)으로 11.6% 상향한다. 3Q10 이후 아반테, 베르나 등 신차 출시, 크라이슬러 수주 매출 개시 및 12월에는 기아차 AS부문 로열티 종료 등의 호재도 하반기 긍정적인 주가요인으로 판단된다.