[디스플레이] AUO 3분기 실적 review...현대증권

- 투자의견 : Neutral(유지)

3Q08, AUO 영업이익률 2.6%: 대만 1위 패널업체인 AUO의 3분기 영업이익은 전분기 대비 각각 89%, 90% 감소했으며 영업이익률은 2.6% (vs. LGD 6.6%), EBITDA 마진 22% (vs. LGD 22%)를 기록해 시장예상을 소폭 상회하였음. 3분기 Blended ASP는 전분기 대비 18% 하락했으며 재고는 전분기 수준인 6주 (40일)를 유지하였음.

4분기 가이던스는 LGD 대비 낮게 제시: AUO의 4분기 패널 출하량 및 ASP는 전분기 대비 각각 5~10% 감소 (TV 패널: 전분기 대비 11~15% 감소, IT 패널: 2~5% 감소)를 제시하였음. 이는 AUO가 고강도 감산을 통해 보수적인 경영전략을 4분에도 지속할 것임을 암시하는 것으로 판단됨. 또한 4분기 Blended ASP 전분기 대비 12~15% 하락을 예상해 LGD가 기존에 제시한 4분기 ASP 하락 (7~9%)대비 낮게 제시하였음.

추수감사절, 크리스마스 LCD TV 세트수요가 관건: 단기적 관점에서 디스플레이 업체 주가는 11~12월 미국의 추수감사절, 크리스마스 특수 기간에서 LCD TV 세트의 수요강도가 관건이 될 전망. 특히 현재 Top tier 세트 업체들은 가격하락을 통한 수요촉진의 마케팅 일환으로 LCD TV 세트가격을 기존대비 20~40% 대폭적인 가격인하가 예상되어 수요특수 기간의 LCD TV 판매동향 (sell-thru)가 단기적 주가의 변곡점이 될 전망.

Top picks - 삼성SDI (006400), 티엘아이 (062860): 당사는 현재 디스플레이 수요의 가시성이 1~2개월 미만인 상태에서 향후 실적가시성이 높고 valuation 매력을 보유 (08년 PBR 1배 내외)한 삼성SDI (006400, BUY), 티엘아이 (062860, BUY)를 디스플레이 업종의 top picks로 제시함.