예당온라인(052770) - 3분기에도 사상 최고 실적 전망...미래에셋증권

- 투자의견 : BUY
- 목표주가 : 14,000원

■ 투자의견 BUY, 목표주가 14,000원
예당온라인에 대한 투자의견 BUY을 유지함. 이는 경기침체에도 불구하고 동사는 올 3분기에도 사상 최고 수준의 영업실적을 기록할 것을 판단되기 때문임. 따라서 동사는 지난 2006년 1분기부터 11분기 연속 사상 최고 매출액을 기록하게 될 것으로 보임. 이처럼 동사의 실적이 꾸준히 향상되고 있는 것은 ‘오디션’의 해외 매출 증가와 함께 지난 4월에 상용화를 시작한 신규게임 ‘프리스톤테일2’의 신규매출이 반영되고 있기 때문임. 그러나 주식 시장 하락에 따른 업종 평균 Valuation하락을 반영해 동사의 목표주가를 14,000원으로 하향 조정함. 동사의 목표주가는 인터넷/게임업종 2008년 예상 PER 13.6배를 적용하여 산출함.

■ 2008년 3분기 영업실적 사상 최고 수준 전망
예당온라인의 올 3분기 매출액 및 영업이익은 전년동기 대비 각각 33.8%, 19.7% 증가한 219억원, 59억원으로 전망됨. 이는 북경 올림픽에도 불구하고 오디션의 높은 트래픽은 유지되었으며, 중국 나인유社와의 ‘오디션’ 재계약으로 올 8월 1일부터 로열티가 기존의 20%에서 30%로 상향되었기 때문임. 따라서 중국 오디션 로열티 매출액은 향후 50% 증가할 것으로 기대됨. 또한 지난 4월부터 상용화 서비스를 시작한‘프리스톤테일2’의 매출도 안정적으로 발생하고 있음. ‘프리스톤테일2'의 3분기 매출액은 게임시장의 경쟁심화에도 불구하고 20억원대로 전망됨.

■ 고성장세는 당분간 지속될 전망
예당온라인의 고성장세는 당분간 지속될 것으로 판단됨. 이는 ‘오디션’의 매출이 국내외에서 안정적으로 발생하고 있으며, 중국 ‘오디션’ 로열티 재계약에 따른 영향도 올 4분기부터 본격화될 것으로 판단되기 때문임. 또한 신규게임 ‘프리스톤테일2’와 ‘에이스온라인’의 해외 수출도 본격화될 것으로 기대됨. 이미 ‘에이스온라인’은 지난 2분기에 영국에서 상용화를 시작했으며, 러시아 등 20여개 국가에서도 올 하반기에 서비스가 시작될 것으로 기대됨. 또한 삼성전자의 중국‘오디션폰’이 올 9월부터 출시될 것으로 보임. 동사는 올 하반기에 신규게임‘오디션2’와 자체개발 게임 ‘패온라인’ 등을 출시할 예정이며, 2009년부터 신규게임 관련 매출이 추가로 반영될 것으로 기대됨.