[브리핑] SK(003600) - 재정위기에서 실적 안정성 부각될 전망...현대증권

SK(003600) - 재정위기에서 실적 안정성 부각될 전망...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 260,000원 ● 투자의견 매수, 적정주가 26만원, 재정위기에서 실적의 안정성 높음 적정주가 26만원은 IFRS로 신규 추정하여 산출한 SK의 2012년 EPS 전망에 PER 6.0배가 적용된 가격이다. 합병 케이파워와 SK텔레콤 실적은 재정 위기의 영향이 전혀 없고, SK해운, SK건설, SK네트웍스는 재정위기의 부정적 영향이 낮다. 로열티와 임대수익도 재정위기의 부정적 영향을 받지 않는다. ● SK이노베이션 실적 35% 추가 하락해도 SK의 2012년 EPS는 성장 가능 2011년 1분기까지 SK실적 성장에서 SK이노베이션의 실적 성장이 미친 공헌도는 80%에 이르고 있다. 그 결과 SK와 SK이노베이션의 주가 상관관계는 평균 83%정도였다. 그러나 IFRS를 적용하여 신규로 추정한 2012년 SK의 EPS 성장에서 SK이노베이션의 실적이 미치는 영향력은 0%이며, SK이노베이션의 2012년 순이익 시장컨센서스가 35% 추가 하락해도 SK의 2012년 EPS는 성장세를 유지한다. ● SK건설 증자는 재무비율과 신용 개선을 통한 해외수주 경쟁력 확보 차원 SK건설의 2,000억원 주주배정 증자는 해외발주처들이 건설사의 재무비율과 신용도를 중요한 수주 경쟁력으로 인식하고 있음을 고려할 때 해외수주 경쟁력 확보차원에서 긍정적 요인이다. 주당 6만원 발행가액은 SK건설의 기업가치를 증자 후 1.5조원으로 평가했음을 의미한다. 또한 향후 주택 PF 대손충당금 적립에도 긍정적 영향을 미칠 수 있을 것으로 보인다. ● 재평가 받을 것으로 기대, 합병케이파워 가치 SK주가에 반영될 듯 SK는 성장성, 안정성, 경기방어적 성격을 모두 가지고 있는 기업으로 재정위기의 부정적 영향에서 벗어날 수 있는 투자수단이 될 수 있을 것으로 보인다. 또한 케이파워와 SKE&S 합병법인은 합병 후 시너지가 가능하고, 2013년 1월 800MW 복합화력발전소 가동에 따른 실적 레벨업도 가능하다