[브리핑] SK브로드밴드(033630) - 2Q10 Preview: 수익 턴어라운드 속도가 매우 빠르다...한투증권

SK브로드밴드(033630) - 2Q10 Preview: 수익 턴어라운드 속도가 매우 빠르다...한투증권 - 투자의견 : 매수(상향) - 목표주가 : 7,100원(6,000원에서 상향) ● 매수로 상향, 목표주가도 7,100원으로 높임 투자의견을 매수로 상향조정하며 수익추정 상향으로 목표주가를 6,000원에서 7,100원으로 높인다. 목표주가는 현금흐름할인(DCF)방식을 이용해 산출했다. 할인율은 7.2%, 영속성장 률은 2.0%이며 자본잠식 상태인 브로드밴드미디어의 순자산가치를 차감해 반영했다. 매수의 견을 제시하는 근거는 세 가지다. 첫째, 예상보다 수익성 개선 속도가 빠르고 개선 폭도 크다. 둘째, 재판매, 기업사업 등으로 SK텔레콤과의 시너지 효과가 예상보다 크다. 양사간 합병을 앞둔 정지 작업이 급진전될 것이다. 셋째, 이익 상향으로 valuation이 낮아졌다. 수익성 개선 추세를 감안하면 11년 PBR, EV/EBITDA 1.3배, 4.6배는 부담이 없다. ● 2분기 영업이익은 140억원으로 7분기만에 흑자 전환 예상 수익성 개선 속도가 예상보다 빨라 2분기 영업실적은 시장 컨센서스를 상회할 전망이다. 2분 기 매출액은 시장 예상치와 비슷할 것이나 영업이익은 140억원으로 시장 예상치(-9억원)를 크게 웃돌 것으로 보인다. 2분기 매출액은 전화 가입자가 전분기 대비 6.0% 늘어난 데 힘입어 3.0% 증가할 전망이다. 기업사업과 2분기부터 신규로 발생한 재판매 수익(SK텔레콤이 SK브로드밴드 가입자를 유 치해 매출을 계상하고 SK브로드밴드에 망 이용대가로 재판매 수수료를 지불)도 매출 증가에 도움이 됐다. 영업이익은 08년 4분기 이후 7분기만에 흑자 전환될 전망이다. 유선통신 시장 의 가입자 경쟁이 완화된데다 SK텔레콤의 재판매로 마케팅비용이 크게 감소했기 때문이다. 2분기 영업이익은 1분기(262억원 손실)보다 402억원 개선될 전망이다. ● 하반기에는 순이익도 흑자 추정 하반기 이후에도 SK텔레콤의 재판매와 SK텔레콤과 동반 진출하는 기업사업의 확대로 수익 성 개선 추세가 이어질 것이다. 10년 매출액은 전년 대비 9.6% 늘어날 전망이다. 09년에 크 게 증가한 가입자가 10년부터 본격적으로 매출 증가에 기여하는 데다 전용회선 위탁운영, 기 업사업, 재판매 수익 등으로 신규 매출이 발생할 것이기 때문이다. 기업사업 매출액을 전년 대비 15% 증가한 6,000억원으로 끌어올릴 계획이다. SK텔레콤의 재판매는 동사가 마케팅 비용 지출 없이 재판매 수수료를 얻을 수 있어 곧바로 수익 증가로 이어질 전망이다. 이에 따 라 2분기 영업이익 흑자 전환에 이어 하반기에는 순이익도 흑자로 전환될 것이다. 이를 반영 해 10년, 11년 영업이익을 각각 342.2%, 40.3% 상향조정한다.