[브리핑] 하나금융지주(086790) - 은행권 M&A 의 최대 수혜주...SK증권

하나금융지주(086790) - 은행권 M&A 의 최대 수혜주...SK증권 - 투자의견 : 적극매수(유지) - 목표주가 : 46,700 원 ● 투자의견 적극매수, 목표주가 46,700 원 하나금융에 대한 목표주가 46,700 원, 투자의견 적극매수를 유지한다. 연내 M&A 에 의한 대형 리딩뱅크 등장 가능성이 유력한 가운데 리딩뱅크의 후보 중에 하나인 하나금융에 대한 관심이 필요한 시점이라고 판단되기 때문이다. 2010 년 예상 PBR 0.7 배인 현 밸류에이션은 투자에 매력적인 기회를 제공하고 있다고 평가한다. ● 합병 당사자간 지표 차이가 클수록 시너지 효과 大 2010 년 중 우리금융 민영화와 관련하여 연내 은행권 M&A 가시화가 유력한 가운데 과거 M&A 사례 분석을 통해, 합병 시 시너지를 위한 조건을 도출해 보았다. 분석 결과 은행간 생산성 지표의 차이가 큰 조합일 경우, 은행-비은행간 고객 공유 효과가 큰 조합일수록 시너지가 클 것이라는 결론이다. ● 하나-우리 조합이 우위 합병 시너지 효과 등 여러가지 조건을 감안하여 최근 유력한 조합으로 거론되는 하나-우리, KB-우리조합을 비교 시 하나-우리 조합이 상대적으로 우위를 가질 것으로 판단된다. 시너지 효과가 우위에 있다고 판단되는 하나-우리 조합이 실제로 현실화될 경우 이 과정에서 Tier1 에 미치는 영향에 대한 우려가 하나금융 주가상승에 걸림돌이 될 수 있다. 이러한 우려에 대해서는 자사주를 가장 많이 보유하게 되는 경우를 가정하더라도 최소한 Tier 7.5 % 수준은 유지될 것으로 예상하므로 시장의 우려는 과도하다는 판단이다.