[브리핑] CJ CGV(079160) - 우수한 펀더멘털 대비 저평가...현대증권

CJ CGV(079160) - 우수한 펀더멘털 대비 저평가...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 30,000원 9월 전국관객 전년 대비 26% 감소 : 9월 전국관객은 전년 대비 26% 감소하였다. 전년과 달리 추석 연휴가 없었고, 일시적인 대작 공급의 공백이 있었기 때문이다. 이로써 3분기 전국관객은 전년 대비 2%, 1~9월 누계 전국관객은 2.5% 증가하였다. 예년보다 풍부한 헐리우드 블록버스터들의 유입과 틈새 시장을 노린 한국영화의 성공 기조는 당분간 이어질 전망으로 당사의 2009년 전국관객 증가율 전망치 4%는 무난히 달성될 것으로 예상한다. 직영관객점유율 상승 기조 유지 : 9월 CJ CGV의 직영관객은 전년 대비 18% 감소했지만 3분기 직영관객과 1~9월 누계 직영관객은 각각 6%, 5% 증가한 상태이다. 직영관객 증가율이 전국관객 증가율을 모두 상회하는 이유는 직영관객점유율이 견조한 상승 추세를 유지하고 있기 때문이다. 2010년에는 2009년 출점한 5개 신규 점포들의 영업이 본 궤도에 오르며 직영관객점유율이 현재보다 1~2%포인트 추가적으로 상승할 것이 기대된다. 투자의견 BUY 유지 : 투자 포인트는 다음 세 가지이다. 첫째, 적절한 출점에 힘입어 직영점유율 상승 추세가 유지될 전망이다. 둘째, 비용 슬림화 정책과 자회사 구조조정 효과가 발휘되며 수익성 개선이 지속될 것으로 예상된다. 셋째, 관람료 인상 효과가 4분기부터 본격적으로 발휘되며 실적 레벨업이 일어날 것이다. 적정주가 30,000원 유지 : 적정주가 30,000원은 Forward 4Q EPS 2,239원에 적정 PER 14배를 적용하여 산출한 수치이다. PER 14배는 2007년 4분기 실적 턴어라운드 시기에 기록하던 밸류에이션 수준이다. 현행 주가는 확대되고 있는 실적과 관람료 인상 효과를 충분히 반영하지 못하고 있다는 판단이다.