삼성화재(000810) - 펀더멘털 이상없음 확인...동양증권
- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 270,000원
* 1월 영업이익 672.3억원, 당기 순이익 457.5억원으로 전년대비 각각 64.2%, 48.9% 증가
삼성화재의 1월 영업이익과 당기순이익은 672.3억원과 457.5억원으로 전년동기대비 각각 64.2%, 48.9% 증가했다. 투자영업이익은 670.9억원으로 22.2%(YoY) 증가해 순이익 증가에 기여했다. 월평균 투자영업이익이 전년에 비해 20.0%정도 개선되고 있는데 1월에도 그 추세를 유지하고 있는 것으로 나타났다. 보험영업이익도 139.4억원 적자에서 1.4억원 흑자로 전환되어 영업 호조세를 유지하고 있다.
* 보험영업, 손해율 큰 폭(-1.9%pt) 개선으로 흑자전환
1월 실적의 특징은 자동차보험과 장기보험 손해율 개선으로 보험영업이익이 전년 1월에 비해 흑자로 전환된 것에 있다. 자동차보험 손해율은 69.2%를 기록해 FY07중 가장 낮은 수준을 기록했다. 이는 최근 온라인 자동차보험 시장의 성장하면서 매출경쟁이 강화됨에도 불구하고 경과보험료가 20.2% 성장을 기록하는 등, 동사의 지배력과 MS가 확대되고 있어 손해율 증가속도보다 매출 증가속도가 빠르기 때문인 것으로 판단된다.
1월 장기보험 손해율은 85.9%를 기록해 전월대비 2.4%pt 악화되었다. 하지만 우리는 1)통상 1월의 장기보험 손해율이 높은 점, 2)전년 1월의 손해율과 비교하면 오히려 1.2%pt 개선된 점, 3)누적기준으로도 여전히 2.5%pt(YoY) 낮은 점을 고려해 장기보험의 손해율 개선추세는 유지되고 있다고 판단한다.
* 투자의견 BUY, 목표주가 270,000원 유지
우리는 삼성화재에 대한 투자의견과 목표주가를 기존과 동일하게 BUY, 270,000원을 유지한다. 자동차보험은 손해율 안정시기에 맞춰 MS가 확대되고 있고, 장기보험의 매출성장과 손해율 개선으로 보험영업의 펀더멘털이 더욱 견고해지고 있다고 판단하기 때문이다. 최근 주가하락을 이끈 특검조사와 서브프라임 모기지 투자로 인한 손실부담 가능성은 보험영업의 펀더멘털 외적인 부분이며 그 영향은 일시적일 것으로 판단한다.