[브리핑] 농심(004370) - 바닥 친 영업과 저평가 매력이 부각된다...한국투자증권

농심(004370) - 바닥 친 영업과 저평가 매력이 부각된다...한국투자증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 290,000원 * 라면시장 감소세 둔화, 낮은 valuation이 매력적 농심에 대해 목표주가 290,000원, 투자의견 매수를 유지한다. 투자 포인트는 첫째, 펀더멘탈이개선되고 있다는 점이다. 4분기 라면시장은 물량기준으로 전년동기대비 3% 가량 증가하여 최근의 부진세에서 벗어날 것으로 보인다. 9월 추석으로 영업 일수가 증가한 효과가 있지만, 이러한 base effect을 제외하더라도 라면시장은 전년동기대비 0.5~1% 감소하여 하락폭이 지난 3분기까지와는 달리 크게 축소될 전망이다. 전체 영업이익의 85% 이상이 라면 내수에서 발생하는 것으로 추산되어 실적이 향상될 것으로 예상한다. 밀가루 등 원재료비 상승에 대한 우려가 있지만, 다른 대용식대비 가격이 낮아 제품가격 인상으로 수익성 보전이 가능하다는 판단이다. 둘째, 주가가 크게 저평가되어 있다는 사실이다. 동사의 2008년 예상 PER과 EV/EBITDA는각각 8.9배, 3.7배에 불과하여 KIS Universe 평균인 12.5배, 6.6배에 비해 매우 낮다. 라면시장이 물량 기준으로 향후 3년간 매년 1~2% 감소한다고 가정하더라도 가격 인상 및 음료와 스낵의 판매 증가로 매년 2천억원이상(향후 3년간 연평균 2,323억원 전망)의 EBITDA가 창출될 것으로 예상된다. 주가 지표가 낮은데다, 펀더멘탈이 개선되고 있으므로 주가는 Outperform할 가능성이 높다.