[브리핑] 가온미디어(078890) - 셋톱박스의 새로운 강자로 도약 중...삼성증권

가온미디어(078890) - 셋톱박스의 새로운 강자로 도약 중...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) (신규) - 목표주가 : 26,000원 BUY(H) 투자의견 및 목표주가 26,000원으로 커버리지 재개: BUY(H) 투자의견을 제시하는 이유는, 1) 디지털화에 따른 셋톱박스 산업의 호황, 신흥시장에서의 고객 다변화에 힘입어 내년에도 가파른 매출 성장이 예상되고, 2) 방송사업자향 매출 비중 확대로 이익 가시성 및 안정성이 향상된데다, 3) 2007~09년 EPS 성장률이 39%로 예상됨을 감안할 때, 현 주가 수준은 2008년 EPS 대비 8.8배로 Valuation 측면에서도 매력적이기 때문임. 목표주가 26,000원은 2008년 EPS 1,991원에 13.1배를 적용하여 산정함. 신흥 방송사업자 시장 빠르게 선점 중: 가온미디어의 2007~08년 매출은 전년대비 각각 84%, 58% 증가한 1,484억원, 2,345억원을 기록할 것으로 예상함. 이는 동사가 아직 디지털화가 미미한 신흥시장을 중심으로 빠르게 고객 기반을 확대해나가고 있기 때문임. 특히, 올해 신규로 수주한 인도 대형 방송사업자로의 매출이 내년부터 본격화될 것으로 예상되는 만큼, 내년 인도를 중심으로 매출 증가세가 두드러질 전망임. 또한, 인도에서의 경쟁업체들이 대부분 글로벌 선두업체였음을 감안할 때, 이는 향후 동사가 선진 시장에 진입하는데 있어 Reference Power로 작용할 수 있다는 판단임. Closed Market에서의 경쟁력 개선: 동사의 성장가시성이 경쟁업체 대비 높을 것으로 판단하는 이유는 진입장벽이 높은 사업자시장에 성공적으로 진입함으로써 대규모의 수주가 가능해졌기 때문임. 이는, 1) 세계 1위 수신제한시스템(CAS) 업체인 NDS와의 전략적 제휴를 통한 영업력 확보, 2) R&D 능력 강화에 따른 경쟁력 개선에 기인하는 것으로 판단됨. 셋톱박스 업종 내 Top-pick으로 추천: 1) 계절적 요인에 따른 부진한 3분기를 저점으로 4분기부터 가파른 실적 개선이 예상되고, 2) 전환사채 관련 희석 효과를 이미 당사의 추정치에 반영한 만큼, 최근의 주가 약세를 적극적인 매수 기회로 활용할 것을 권고함. 아울러, 동사의 경우 금년에 신규 확보한 수주물량이 내년부터 본격화됨에 따라 중기적 관점에서의 매출성장속도가 국내 동종업체 대비 가장 가파를 것으로 예상되는 만큼, 가온미디어를 셋톱박스 업종 내 Top-pick으로 제시함.