[브리핑] 삼성테크윈(012450) - 단기 주가모멘텀 불투명, 장기 추세는 긍정적...현대증권

삼성테크윈(012450) - 단기 주가모멘텀 불투명, 장기 추세는 긍정적...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 44,000원 4분기 영업이익을 -147억원으로 재차 하향 조정함. 이전의 영업이익 하향 조정이 성과급(Profit Sharing), 감가상각 내용연수 변경 등 일회성 요인에 기인했다면 이번 영업이익 조정은 카메라모듈 등 광디지털시스템의 영업상황 부진에 주로 기인함. 2007년 실적 전망의 큰 틀에는 변함없어 BUY 투자의견 유지. 4분기 영업이익 하향 조정 : 2006년 4분기 영업이익을 종전의 19억원에서 -147억원으로 재차 하향 조정함. 이전에 영업이익을 564억원에서 19억원으로 조정한 주된 이유가 성과급(Profit Sharing)과 감가상각 내용연수 변경의 일회성 요인이었다면 이번 영업이익 하향 조정은 일부 제품의 영업실적 악화가 주된 이유. 카메라모듈이 4분기 실적 감소의 주된 이유 : 실적 하향 조정의 가장 큰 요인은 카메라모듈의 실적 부진임. 이는 삼성전자(005930, Marketperform) 휴대폰의 어려운 상황과도 연결되는데 삼성전자가 최근 고가 휴대폰의 부진을 중저가폰으로 만회하면서 제품믹스 악화가 나타나고 있으며 이에 따라 고가 휴대폰과 주로 관련이 있는 부품업체는 4분기 실적이 감소하는 부진을 겪고 있음. 삼성테크윈 상황도 이에 해당되는데 동사는 주로 삼성전자의 고가휴대폰에 카메라모듈을 공급하고 있으며 특히 Ultra edition이 주력 모델. 하지만 Ultra edition 4분기 판매량이 3분기 대비 감소하고 단가 하락 요인도 있어 카메라모듈 실적 부진이 나타나고 있음. 4분기 카메라모듈 매출액이 전분기 대비 17% 감소하고 영업이익도 절반 이상 감소할 것으로 추정됨. 또한 디지털카메라의 수익성도 하락할 것으로 전망되는데 이는 주로 비용증가에 기인함. 다행인것은 동사의 디지털카메라 판매 추이는 예상수준에서 진행되고 있으며 M/S도 증가 추세 있음. 다만. 미국 시장 개척과 NV시리즈의 판매 촉진을 위한 비용이 평소마다 많이 반영된 것이 있으며 이는 Promotion이 특히 많이 진행되는 4분기의 특수한 상황으로 해석됨. 2007년 실적 소폭 하향 조정에 그침 : 삼성전자 의존도가 높은 카메라모듈이 동사의 리스크 포인트며 이를 감안하며 동사의 2007년 영업이익을 3.3% 하향 조정하며 적정주가도 실적조정폭만큼 조정한 44,000원으로 제시함. 하지만 실적 조정폭이 크지 않고 동사의 큰 그림에는 변화가 없어 긍정적인 시각을 유지함. 단기적인 주가모멘텀 불투명, 장기적인 추세는 긍정적 : 계속적인 실적 하향 조정과 4분기에 보여준 여러 비용 이슈는 다소 실망스러운 감이 있음. 하지만 실적 하향 조정의 상당부분이 일회성 요인이 강하고 디지털카메라의 경쟁력이 변함없고 반도체부품이 기회요인이 될 수 있어 2007년 실적 개선은 클 전망. 2007년 순이익이 58.8% 증가할 전망. 4분기 실적 발표전까지는 주가 움직임이 제한적일 수 있으나 향후 큰 그림에 초점을 맞출 필요.