CJ인터넷(037150) - 최근의 주가하락은 과도...현대증권
- 투자의견 : BUY(유지)
- 적정주가 : 30,500원 (32,000원에서 하향)
최근 CJ인터넷의 주가하락은 과도한 것으로 판단됨. 3분기 실적이 예상을 소폭하회 할 것으로 보여 적정주가를 30,500원으로 하향조정 하였으나, 1)게임산업규제에 따른 영향이 미미하고 2)“서든어택”의 트래픽이 여전히 증가하고 있으며, 3)신규게임 서비스가 임박했다는 점을 감안할 경우 향후 주가상승모멘텀은 매우 클 것으로 판단됨. 투자의견 BUY를 유지함
CJ인터넷의 주가는 양호한 펀더멘털 개선에 대한 기대에도 불구하고 최근 1개월간 시장대비 -21% 상대수익률을 기록하고 있음. 이와 같은 주가하락의 원인은 1) 2006년 가이던스 하향조정 및 게임산업 규제 우려에 따른 투자심리의 급격한 하락과 2) 서든어택의 게임아이템 상용화 지연으로 인해 단기실적에 대한 우려가 불거지고 있기 때문임.
그러나 하향 조정된 2006년 가이던스 수준이 기존 시장예상치와 유사한 수준이어서 이익추정에 미치는 영향은 미미하였음. 정부의 게임산업 규제와 관련하여 최근 발의된 ‘셧다운제(Shut Down)’ 도입우려에 따른 불확실성도 1) 인터넷/게임 산업의 성장둔화를 야기시킬 수 있는 민감한 사안이라는 점에서 단기간에 현실화 되기 어렵다는 점과
2) 최악의 경우 ‘셧다운제’가 도입되더라도 CJ인터넷의 게임포털 및 퍼블리싱 게임 사용자들의 평균게임시간이 1~2시간 수준으로 영향을 받지 않을 것으로 보여 실제 펀더멘털에 미치는 영향은 제한적일 것으로 판단됨. 따라서 최근의 투자심리 우려에도 불구하고 CJ인터넷의 장기적인 성장성에 대한 훼손부분이 미미하다는 점을 감안할 경우 최근의 주가하락은 다소 과도한 것으로 판단됨.
3분기 실적은 예상수준을 소폭하회 할 것으로 판단되나, 이는 “서든어택”의 상용화 지연으로 인한 성장둔화가 아닌 게임포털 부분의 2분기 월드컵영향 이후 3분기 회복세가 예상보다 더디기 때문인 것으로 판단됨. 그럼에도 불구하고 매출기준으로 전분기 대비 15% 내외의 높은 성장을 기록할 것으로 전망되며 이는 인터넷/게임 산업 내 최고수준임.
특히 “서든어택”의 경우 7월 웹아이템 상용화를 시작한 이후 9% 수준이었던 PC방 점유율(by Gametrics)이 최근 10%를 상회하며 꾸준히 증가하고 있어 긍정적이며, 일부 게임아이템의 상용화가 시작되는 4분기부터 본격적인 성장을 기록할 수 있을 것으로 기대됨. 따라서 4분기 이후에도 10%이상의 매출 성장이 기대되는 상황이며, 1분기 “건담SD 온라인”, “이스온라인”의 오픈베타서비스와 더불어 주가역시 강한 모멘텀을 받을 것으로 기대됨
3분기 예상실적을 반영하여 2006년 매출은 2%, 수정EPS는 5% 하향조정 하였으며 적정주가도 32,000원에서 30,500원으로 하향조정 하였음. 그러나 1) 3분기 이후 양호한 실적에 대한기대가 여전히 크고, 2) 1월 신규게임들의 오픈베타서비스가 시작될 것으로 예상되며, 3) 현주가 역시 2006년 기준 PER 20배로 산업평균(2006년 기준 PER 29배) 대비 월등히 낮은 수준이어서 향후 주가상승여력은 매우 클 것으로 판단됨.