[브리핑] 코오롱건설(003070) - 긍정적인 상반기 실적 반영하여 2006~2008년 전망치 상향조정...삼성증권

코오롱건설(003070) - 긍정적인 상반기 실적 반영하여 2006~2008년 전망치 상향조정...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 20,100원 ● 당사 전망치와 유사한 영업이익 달성. 13.1%의 뛰어난 영업이익률 과시 2분기 매출액은 전년동기대비 0.2% 감소한 2,933억원, 영업이익은 1.6% 감소한 384억원을 달성하여 당사 전망치 대비 각각 10.3%, 6.2% 소폭 하회하는 실적을 발표. 매출액이 당사 예상치를 소폭 하회하였던 이유는 상반기 예정되었던 주택분양의 일부가 하반기로 지연되어 착공 및 분양률이 저조하였기 때문 (연간 6,000세대 공급 예정이었으나 상반기까지 1,200세대 공급). 영업이익의 경우 토목 및 주택부문의 원가율이 1분기에 이어 하향안정세 (상반기 토목원가율 74.8%, 주택원가율 78.3%) 를 보여 당사 영업이익 409억원 (13.1%의 뛰어난 영업이익률을 기록) 과 유사한 실적을 달성. 구조조정의 확실한 마무리로 일회성비용의 출현도 부재하여 경상이익도 전년동기 대비 25.1% 증가. 철저한 신규수주정책 (최소 8% 이상의 경상이익을 목표로 수주) 과 가변적인 시장에 대한 높은 적응력으로 중소형 건설사 중 탁월한 수익성을 과시. ● 상반기 실적 반영하여 2006년~2008년 전망치 상향조정, 목표주가 20,100원은 유지 상반기 매출액 및 영업이익, 경상이익은 당사 연간 전망치 대비 달성율이 각각 43%, 54%, 56%에 달함. 상반기 실적이 통상 연간실적 대비 45~48% 수준이고 하반기 건설사업 환경이 상반기 대비 더 이상 악화되기 힘들다는 점을 고려할 때 당사의 실적추정은 보수적이라 판단, 검증된 상반기 실적 반영하여 2006~2008년 EPS를 각각 7.0%, 1.5%, 0.1% 상향조정. 이익 수정이 미미하였기 때문에 목표주가는 종전 20,100원 유지. 수정된 이익을 기준으로 현주가는 2006년 P/E 4.9배, P/B 1.2배, EV/EBITDA 4.2배로 당사 커버리지 건설사들의 2006년 평균 P/E 10.4배, P/B 1.8배, EV/EBITDA 9.6배에 비해 각각 53%, 33%, 52% 할인되어 거래중. 10%대의 영업이익률 및 2006~2008년 EPS CAGR 9.4% 고려시 현재의 주가는 매력적인 밸류에이션이라 판단. 목표주가 도달시 밸류에이션은 2006년 P/E 6.5배, P/B 1.6배, EV/EBITDA 5.1배로 부담스럽지 않은 수준.