[브리핑] [화학] 2Q06 분기실적 Preview: 부진 추세 지속. 선별적 매수전략 필요...삼성증권

[화학] 2Q06 분기실적 Preview: 부진 추세 지속. 선별적 매수전략 필요...삼성증권 - 투자의견 : NEUTRAL 2006년 2분기 석유화학 주요 4사(LG화학, LG석유화학, 호남석유화학, 한화석유화학; LG화학은 석유화학 사업만 고려)의 실적은 전분기 대비 44.1%, 전년 동기 대비 69.7% 부진할 것으로 추정됨. 물론 LG석유화학의 정기대보수라는 비경상적 요인이 2분기 중 영향을 미쳤지만, 이를 제외하더라도 전년동기 대비 큰 폭의 실적부진은 피하기 어려웠던 것으로 판단됨. 기업별로는 호남석유화학의 2분기 실적이 영업이익 기준 전년 동기 대비 36.1% 감소할 전망이지만, 전분기 대비해서는 1.5% 개선될 것으로 예상되어 상대적으로는 가장 양호했을 것으로 추정됨. LG석유화학은 정기보수에 따른 대규모 비용 반영(수선비 +200억원 추정)으로 실적 부진이 가장 컸지만, 이는 거의 전적으로 비경상적 요인의 영향임을 감안하면 LG화학의 석유화학 사업부문 부진이 가장 두드러졌다고 할 수 있음. 석유화학 산업 내 투자전략은 2분기 실적 보다는 하반기 이후 2008년까지의 실적에 근거할 필요가 있음. 이와 관련해 1) 합성수지 spread 악화추세의 마무리 가능성, 2) 기초유분 spread의 악화 가능성, 그리고 3) 비석유화학사업(또는 신규사업)의 향후 실적 개선 여부에 초점을 맞추어야 함. 이러한 점에서 하반기 이후 실적 개선이 예상되는 LG화학과 BPA사업을 통해 실적악화를 일부 상쇄시킬 것으로 예상되는 LG석유화학에 관심을 기울여야 함. 반면 실적이 전적으로 기존 석유화학 사업에 의존하고, 상대적으로 양호한 기초유분 spread에 의존해 수익을 보전하여온 호남석유화학과 영업부문의 부진이 자산가치 대비 저평가 메리트를 희석할 것으로 예상되는 한화석유화학에 대해서는 보수적 관점의 접근이 필요하다고 판단됨. LG화학에 대한 투자의견 BUY(M)을 유지(목표주가: 44,000원)하며, LG석유화학에 대한 투자의견을 HOLD(M)에서 BUY(L)로 상향(〃: 22,500원)함. 반면 한화석유화학에 대한 투자의견을 BUY(H)에서 HOLD(M)으로 하향(〃: 10,100원)하며, 호남석유화학에 대한 투자의견은 HOLD(M)을 유지함. (〃: 54,000원)