[브리핑] 중외제약 (001060) - 수출실적 지연 예상되어 적정주가 하향조정...현대증권

중외제약 (001060) - 수출실적 지연 예상되어 적정주가 하향조정...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 42,000원 유럽, 미국지역으로의 이미페넴 항생제 수출실적이 당초 예상보다 지연될 것으로 예상되어 2006실적을 하향조정하였으며 이에 따라 적정주가를 기존 60,000원에서 42,000원으로 하향조정하며 BUY의견은 유지함. 동사는 26일 계열사 주)중외의 유상증자 참여방식으로 100억원의 계열사 출자를 공시하였음. 유상증자 목적은 주)중외의 공장건설 관련비용 조달이며 출자자금은 중외제약의 자체운영 자금으로 조달할 계획임. 주)중외는 고부가가치 특수수액 사업을 준비중인 계열사로 현재 당진에 5만평규모의 생산시설을 공사중이며 2006년 2월에 완공, 2006년 하반기 생산본격을 계획하고 있음. 주)중외는 고부가가치 전문수액의 특수성으로 인해 영업개시후 2~3년차에는 20%이상의 영업이익률이 예상되고 있어 이번 계열사에 대한 출자를 특별히 부정적으로 판단하지는 않음. 동사의 4분기 실적은 전년동기의 신제품 출시급증에 따른 높은 베이스효과로 매출액은 4% 성장에 그치는 가운데 영업이익은 전년동기 재고자산 페기손실분이 제외되면서 30%이상의 성장세가 예상되는데 이는 당사 예상치와 유사한 수준임. 한편, 동사는 2005년 이미페넴 항생제 원료수출과 관련한 계약을 대부분 마무리함에 따라 2006년 300억원의 이미페넴 수출을 예상하였으나 최대 수출국인 미국, 유럽지역으로의 수출이 당초 예상보다 지연될 가능성이 높아 2006년 이미페넴 수출을 150억원으로 하향조정함. 따라서 동사의 2006년 예상실적은 EPS기준으로 19% 하향조정하였음. 실적이 하향조정 되었으나 동사 투자포인트의 핵심인 이미페넴 수출물량이 2006년에서 2007년으로 이연되는 것이므로 투자의견은 BUY의견을 유지함. 다만, 실적개선 모멘텀이 약화되었다는 점과 2006년 실적하향조정을 반영하여 기존의 적정PER을 시장대비 70% 할증에서 40% 할증으로 변경하고 적정주가를 기존 6만원에서 42,000원으로 하향조정함. 동사의 2006년 예상PER은 10.2배로 시장평균 수준임. 동사주가는 최근 한달간 26.4% 하락하여 시장대비 25.3% 초과하락하였음. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지