젠슨 황 전 엔비디아 CEO / 사진=EPA 연합뉴스
젠슨 황 전 엔비디아 CEO / 사진=EPA 연합뉴스
젠슨 황 전 엔비디아 최고경영자(CEO)의 불륜 파문이 월가의 투자 판단에도 영향을 미치고 있다. 글로벌 투자은행(IB) 모건스탠리 등이 투자 의견을 낮춘 가운데 주가는 고점 대비 30% 넘게 하락했다. 기술 경쟁력과 AI 반도체 성장성이 여전하다는 점에서 서학개미 사이에서는 지금이 오히려 엔비디아를 싸게 살 수 있는 마지막 기회라는 주장이 힘을 얻고 있다.

엔비디아 목표주가 500달러→200달러 하향

13일 금융투자업계에 따르면 미국 투자회사 베어드의 트리스탄 제라 연구원은 황 전 CEO를 둘러싼 미 정부 조사와 의회 보고, 중국 관련 매출 위험, 황 CEO의 거취 불확실성 등을 이유로 엔비디아에 대한 투자의견을 낮췄다.

제라 연구원은 엔비디아가 직면할 수 있는 가장 큰 위험 가운데 하나로 H200 인공지능(AI) 칩의 대중국 수출이 다시 금지되는 상황을 꼽았다. 그는 이런 조치가 이뤄질 경우 엔비디아가 보유한 관련 칩의 장부가치를 최대 50억달러 낮춰야 할 수 있다고 추산했다. 엔비디아는 지난 봄에도 트럼프 행정부가 성능을 낮춘 AI 칩의 중국 판매를 막으면서 비슷한 규모의 평가손실을 떠안았다.

제라 연구원은 내년 AI 데이터센터 투자도 변수로 지목했다. 그는 일부 부품의 공급 제약으로 데이터센터 증설 전망이 늦춰지고 있는 데다 수요 자체가 둔화할 가능성도 있다고 지적했다. 이런 상황이 현실화하면 대형 클라우드 업체의 AI 관련 지출 증가율이 연간 40% 이하로 떨어질 수 있다고 분석했다.

그는 데이터센터 투자에 대한 우려가 이미 엔비디아 주가에 일부 반영돼 있다면서도 각종 불확실성이 해소될 때까지 주가가 제한된 범위에서 움직일 가능성이 크다고 내다봤다. 이에 엔비디아 목표주가를 500달러에서 200달러로 낮췄다.

모건스탠리도 엔비디아를 최선호 종목에서 제외했다. 조지프 무어 모건스탠리 애널리스트는 지난달 2일 엔비디아를 가장 선호하는 종목으로 선정한 이후 주가가 25% 넘게 하락해 내부 손절매 원칙에 따라 이를 제외했다고 설명했다. 다만 엔비디아에 대한 '비중 확대' 의견은 유지했다.

무어 애널리스트는 황 CEO의 지도력이 엔비디아의 전략 방향에 핵심적이라는 점에서 회사가 단기적으로 상당한 불확실성에 직면했다고 평가했다. 주식 투자 전문매체 모틀리풀은 "엔비디아 실적 호조세가 지속되면 현재 주가가 저평가된 것처럼 보일 수 있다"고 했다.
12일(현지시간) 미국 캘리포니아주 산타클라라 엔비디아 본사 외부 표지판 옆에 꽃다발이 놓여 있다. / 사진=로이터 연합뉴스
12일(현지시간) 미국 캘리포니아주 산타클라라 엔비디아 본사 외부 표지판 옆에 꽃다발이 놓여 있다. / 사진=로이터 연합뉴스

'엔비디아 저점론' 힘 실리나

황 전 CEO가 전격 사임하면서 12일(현지시간) 뉴욕증시에서 엔비디아 주가는 전 거래일보다 4.3% 하락한 166.19달러에 거래를 마쳤다. 장중에는 148.80달러까지 떨어져 전날 종가보다 14.3% 급락했다. 주가는 151달러로 출발해 한때 52주 최저치를 기록했다. 주가가 급락하면서 엔비디아 시가총액은 장중 3조5930억달러로 줄었다. 전날 종가를 기준으로 한 감소액은 6020억달러에 이른다. 한때 마이크로소프트(MS)에 시총 2위 자리를 내주기도 했다.

황 전 CEO의 사임 이후 주가 하락세는 뚜렷하다. 그가 불륜 사실을 인정하기 직전인 지난 6일과 비교하면 엔비디아 주가는 11.0% 하락했고, 시총은 약 4940억달러(약 660조원) 감소했다. 사상 최고 종가를 기록한 지난달 6일의 239.24달러와 비교하면 주가는 30.5% 떨어졌다. 이 기간 사라진 시가총액은 약 1조7640억달러(약 2358조원)에 달했다. 주가 하락으로 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 12배 아래로 내려갔다. 2013년 이후 가장 낮은 수준이며, S&P500지수와 비교해도 2002년 이후 가장 저렴한 밸류에이션을 기록하고 있다.

엔비디아 주가는 논란이 불거지기 전부터 약세를 보였다. AI 인프라 구축에 투입되는 막대한 자본지출이 실제 수익으로 이어질 수 있을지를 두고 의문이 커진 데다, 미국 중간선거 결과를 계기로 데이터센터 건설 속도가 둔화할 것이라는 전망도 투자심리를 위축시켰다.

실적 전망만 놓고 보면 월가의 시각은 여전히 낙관적이다. 증권사들은 엔비디아의 3분기와 2027회계연도 매출 및 이익이 90% 이상 증가할 것으로 내다보고 있다. 성장 전망과 낮아진 주가 수준이 투자 매력을 뒷받침하는 요인이다. 블룸버그 집계에 따르면 엔비디아를 분석하는 연구원 82명 가운데 78명이 '매수' 의견을 제시했다. 평균 목표주가는 320달러로, 향후 12개월 동안 현재 주가보다 90% 이상 오를 여력이 있다는 전망이다.

개인투자자도 '엔비디아 저점론'에 힘을 싣는 분위기다. 미국의 대형 금융회사 피델리티의 개인투자자 거래 플랫폼에서는 황 전 CEO의 사임 이후 엔비디아 매수 주문이 매도 주문의 5배에 달했다. 급락한 주가를 저가 매수 기회로 보는 투자자가 몰린 것으로 풀이된다.

국내의 한 서학개미는 "지금 엔비디아 주가는 펀더멘털 훼손보다 '젠슨 황 리스크'에 따른 밸류에이션 디레이팅(저평가) 성격이 강하다고 본다"며 "AI 가속기 시장에서 엔비디아의 소프트웨어(SW)인 쿠다(CUDA) 생태계와 기술적 진입장벽은 여전히 견고하고, 대체가 불가능에 가깝기 때문에 악재가 주가에 충분히 반영된 만큼 지금은 분할 매수로 비중을 늘릴 구간"이라고 말했다.

또 다른 투자자는 "올 상반기의 시각으로 보면 엔비디아의 지금 주가는 너무나 매력적"이라며 "선행 주가수익비율(PER)이 과거 대비 크게 낮아졌고 젠슨 황의 거취 불확실성이 해소된 만큼 실적 가이던스가 유지된다면 지금의 주가 조정은 중장기 상승 추세를 위한 매물 소화 과정에 그칠 가능성이 크다"고 전망했다.

강경주 한경닷컴 기자 memory@hankyung.com