사진=연합뉴스
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DS투자증권은 메모리 반도체 가격이 하락하더라도 SK하이닉스가 2029년까지 높은 수익성을 유지할 것으로 전망했다. 투자의견 '매수'와 목표주가 264만원도 유지했다.

이 증권사 이수림 연구원은 "SK하이닉스의 내년 영업이익은 443조8000억원으로 기존 전망을 유지한다"며 "2028~2029년 메모리 반도체 가격이 하락해도 2029년 영업이익은 290조3000억원으로, 2027년의 약 65% 수준에 달할 것"이라고 말했다.

서버 D램 수요가 비트 출하를 뒷받침하는 가운데 고대역폭메모리(HBM)의 세대 전환과 계약가격 반영 시차가 평균판매가격(ASP)의 하락폭을 줄여 이익을 상당 부분 지켜줄 것이라는 분석이다.

DS투자증권은 올해 4분기 매출과 영업이익이 전 분기 대비 23%씩 증가해 각각 128조3000억원, 102조1000원을 기록할 것으로 전망했다. 이 연구원은 "SK하이닉스는 4분기 D램 생산량을 전 분기보다 20%대 중반 늘릴 계획"이라며 "청주 M15X 팹의 생산을 예상보다 빠르게 늘리고 1c D램 수율을 개선하면서 서버용 D램과 HBM 출하량이 함께 증가할 전망"이라고 말했다.

그러면서 "3분기에는 HBM 제품을 차세대 제품으로 바꾸는 과정에서 출하량이 줄었지만 4분기에는 HBM4 판매가 본격화하면서 실적 개선에 기여할 것으로 예상된다"고 덧붙였다.

DS투자증권은 2027년 SK하이닉스 영업이익 전망치를 443조8000억원으로 유지했다. 이는 전년 대비 56% 증가한 규모로, 영업이익률은 79%에 달할 것으로 추정했다. 환율은 달러당 1370원을 적용했다.

이 연구원은 "내년 초에는 HBM4 신규 계약가격이 반영되면서 D램 평균 판매단가가 상승할 전망"이라며 "하반기부터 일반 D램 가격이 전분기보다 떨어지더라도 HBM 판매 비중이 커지면서 전체 D램 평균 판매단가는 상승세를 이어갈 것"이라고 분석했다. 차세대 HBM4E와 고객 맞춤형 HBM도 평균 판매단가를 추가로 끌어올리는 요인으로 꼽았다.

DS투자증권은 미국 4대 클라우드서비스기업(CSP)의 투자 증가율이 2027년 53%에서 2028년 14%로 낮아지더라도 2028년 전 세계 AI 서버 출하량은 30% 증가할 것으로 전망했다. AI 서버 수가 늘어나는 데다 서버 한 대에 들어가는 메모리 용량도 커지면서 SK하이닉스의 D램 출하량은 2029년까지 2년간 23% 증가할 것으로 예상했다.

이 연구원은 "신규 팹 가동에 따른 감가상각비와 초기 생산 수율 문제까지 고려해도 SK하이닉스의 영업이익은 2028년 330조7000억원, 2029년 290조3000억원에 달할 것으로 추정한다"며 "반도체 가격이 하락하더라도 AI 서버용 메모리 수요가 늘면서 높은 이익을 유지할 수 있다는 점이 중장기 투자 매력"이라고 강조했다.

강경주 한경닷컴 기자 memory@hankyung.com