"공매도 탓 아니었네"…'불장'에도 허탈한 엔씨 주주들

차은지 기자

입력2023.11.07 07:34 수정2023.11.07 07:45

엔씨소프트, 나홀로 '요지부동'

코스피 5.6% 상승하는 사이 엔씨소프트 0.19% 상승 그쳐
엔씨 투자자들 "그간 주가 하락 공매도 탓 아니었다" 허탈감 호소

" 3분기 실적 컨센서스 하회 전망"
"신작 TL, 리니지 이익 감소 상쇄 못할 것"

공매도 금지 첫날인 6일 오후 서울 여의도 한국거래소 홍보관에서 관계자가 급등한 2차전지 관련 주가를 살펴보고 있다./사진=뉴스1

국내 증시에서 공매도가 일시 금지되면서 그동안 박스권에 갇혀 있던 주가 지수가 급등했다. 덕분에 많은 종목들의 주가가 올랐지만 엔씨소프트는 별다른 수혜를 보지 못했다. 이에 개인 투자자들은 쌍불장에서도 엔씨소프트 주가는 왜 이러냐며 한탄하고 있다.

7일 한국거래소에 따르면 전날 KRX 게임 K-뉴딜지수는 전 거래일 대비 3.21% 오른 595.53에 거래를 마쳤다. 해당 지수 구성종목 10개가 모두 올랐다. 특히 위메이드가 11.4% 급등했고 넷마블도 10% 넘는 상승세를 보였다.

KRX 게임 K-뉴딜지수는 엔씨소프트, 넷마블, 펄어비스 등 코스피와 코스닥에 상장한 게임주 10개 종목으로 이뤄진 테마 지수다.

국내 증시는 전날부터 시작된 금융당국의 공매도 금지를 대형 호재로 받아들이면서 급등세를 나타냈다. 코스피는 전장보다 5.66% 상승한 2502.37에 마감했다. 지난 9월 22일 이후 약 1개월 만에 2500선을 회복했다. 코스닥지수 역시 전장보다 7.34% 급등한 839.45로 장을 마쳤다.

게임 대장주인 엔씨소프트는 0.19% 상승하는데 그쳤다. 전날 주가는 장중 약 4% 하락하기도 했으나 장 후반부 상승 전환해 가까스로 하락세를 면했다. 개인과 외국인은 엔씨소프트 주식을 각각 67억8384만원, 50억3607만원 순매수했다. 반면 외국인은 119억4884만원 순매도했다.

네이버 엔씨소프트 종목토론실에서 개인 투자자들은 그간 주가 하락이 공매도 탓이 아니었다며 허탈해 하고 있다. 일부 투자자들은 "다른 종목들은 다 급등하는데 엔씨소프트는 무슨 일이냐", "엔씨소프트의 주가 하락은 게임을 못 만들어서였다", "엔씨소프트는 공매도 아니라 그냥 매도였네" 등의 반응을 보였다.

증권가에서도 엔씨소프트에 대한 우울한 전망을 내놓고 있다. 삼성증권에 따르면 엔씨소프트의 3분기 영업이익은 179억원으로 컨센서스를 31.8% 하회할 것으로 예상된다.

엔데믹 이후 국내 모바일 게임 시장이 위축되면서 엔씨소프트의 대표 모바일 게임들의 매출이 하향 안정화되고 있다. 특히 비교적 최신 출시돼 유저 락인이 약한 '리니지2M'과 '리니지W'에서 매출 감소세가 눈에 띈다. 매출 감소에도 신작 출시 및 'TL' 사전 마케팅으로 광고선전비가 전분기 대비 60% 증가한 탓이다.

오동환 삼성증권 연구원은 "내년까지의 실적과 주가를 결정지을 TL 출시를 앞두고 있는 만큼 단기 주가는 신작 기대감에 의한 반등이 나타날 수 있다"며 "그러나 TL의 흥행을 가정해도 기존 모바일게임 매출 감소가 지속되고 있고 차기작의 출시 지연 가능성도 있는 만큼 본격적인 이익 회복은 2025년부터 가능할 것"이라고 말했다.

일각에서는 리니지 지식재산권(IP)의 노후화와 함께 신작 TL의 비즈니스 모델(BM)이 리니지의 이익 감소를 상쇄할 수 있을 만큼 공격적이지 않다는 분석도 나온다.

앞서 엔씨소프트는 최근 TL 쇼케이스에서 다음달 7일 국내에 PC와 콘솔 플랫폼 버전의 TL을 출시한다고 밝힌 바 있다. TL은 2017년 11월 프로젝트를 최초 공개한 이후 6년만에 출시하는 신작이라 시장의 기대가 크다. 한국은 다중접속역할수행게임(MMORPG) 장르에 대한 호감도가 높기 때문에 한국에서의 성공이 글로벌 흥행의 척도가 될 것이다.

TL은 원래 글로벌 동시 출시로 기획됐으나 지난 5월 진행된 한국 유저 대상 비공개 베타 테스트(CBT)의 부정적 반응을 고려해 아마존게임즈가 9월 글로벌 테크니컬 비공개 테스트를 진행했다. 글로벌 유저들의 반응을 긍정적으로 이끌어내기 위한 방안을 모색하고 있으며 전략적 마케팅 측면에서 한국과 글로벌의 출시 시기를 다르게 결정했다.

엔씨소프트는 최근 국내 유저들의 확률형 아이템에 대한 인식이 급격히 나빠졌고 TL이 글로벌 시장을 겨냥하는 만큼 지나친 과금 유도보다는 구독 개념의 배틀패스를 도입해 규모의 경제를 달성한다는 전략이다. 배틀패스는 유저가 구독 기간 중 캐릭터 레벨을 올리면 약속된 아이템을 지급한다는 점에서 확률형 아이템과 차별화된다.

이선화 KB증권 연구원은 "기존 국내 소수 핵과금러 중심의 BM에서 해외 시장 진출을 통한 규모의 경제 BM으로 변경하는 과도기에 글로벌 유저들이 MMORPG 장르와 TL의 게임성에 얼마나 호응할 것인지가 관건"이라며 "올해 지스타(G-STAR)에서 선보이는 최신 버전의 TL 시연 영상과 다음달 국내 정식 출시가 주가의 방향성을 결정할 것"이라고 말했다.

차은지 한경닷컴 기자 chachacha@hankyung.com

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짐 로저스 "한국 공매도 금지는 바보짓"

한국 금융당국이 공매도 전면 금지 조치에 나선 것을 두고 외국인 투자자와 주요 외신은 잇따라 비판적인 견해를 내놨다. 이들은 이번 조치로 한국 증시의 신뢰도 하락, MSCI 선진국지수 편입 제약 등 악영향이 불가피할 것으로 예상했다.세계적 투자자인 짐 로저스 로저스홀딩스 회장(사진)은 6일 한국경제신문과 전화 인터뷰를 하고 “공매도 금지 조치는 실수”라며 “이런 바보 같은 일(foolish things)을 계속 하기 때문에 한국은 메이저 국제 금융 중심지가 될 수 없다”고 했다. 싱가포르에 거주 중인 그는 “공매도 금지 조치는 한국이 여전히 메이저(금융시장)가 아니라는 사실을 보여준다”고 했다.로저스 회장은 그동안 한국 시장에 대해 “통일이 된다면 세계 1위 투자처가 될 것”이라며 큰 관심을 보여왔다. 지난 5월엔 싱가포르에서 이복현 금융감독원장 등과 만나 한국 금융산업에 대해 논의하기도 했다.로저스 회장은 공매도의 긍정적인 역할을 여러 차례 강조했다. 그는 “특정 종목이 너무 많이 오르면 공매도가 주가 상승을 억제하는 기능을 한다”며 “반대로 주가가 너무 내려가면 쇼트커버(공매도 주식을 되갚기 위한 매수)를 해야 하기 때문에 적정 주가 이하로 내려가는 것도 막아준다”고 했다. 그는 이날 한국 증시가 크게 오른 것에 대해 “파는 사람(공매도 투자자)을 제거했기 때문”이라며 “일시적인 현상으로 상황을 더 악화시킬 것”이라고 말했다.한국 증시에 투자하는 글로벌 투자은행(IB) 임직원들도 격앙된 반응을 보였다. 한 글로벌 IB 임원은 “헤지펀드는 쇼트(매도), 롱(매수) 포지션에 균형을 맞춰야 하는데 그게 어렵게 됐다”며 “일반적 투자 리스크에 ‘한국 정부 리스크’까지 더해졌다”고 했다. 그는 “한국 증시 거래량이 줄어들 것”이라고 예상했다.주요 외신도 비슷한 반응을 보였다. 블룸버그는 이날 공매도 전면 금지가 한국의 MSCI 선진국지수 편입에 걸림돌이 될 것이라고 전문가 분석을 인용해 보도했다. 리서치기업인 스마트카르마의 브라이언 프레이타스 애널리스트는 블룸버그에 “한국이 선진시장으로 이동하는 데 큰 제약이 될 것”이라고 했다. 블룸버그는 이번 공매도 금지 조치가 내년 4월 총선을 앞두고 나온 것으로, 정치적 목적이 있는 것으로 보인다고 해석했다. 모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI)은 지난 6월 한국을 선진국지수에 편입하지 않으면서 제한적인 공매도 조치 등을 그 이유로 제시했다.두바이 자산운용사인 달마캐피털의 게리 두건 최고투자책임자(CIO)는 외신 인터뷰에서 “(공매도 금지는) 한국 금융시장 지위를 위태롭게 하고 선진시장 지위를 달성하는 데 방해가 될 것”이라고 했다. 그는 “공매도 금지로 초기에 급격한 주가 상승이 있겠지만 공매도 비중이 낮은 수준이어서 그 영향은 제한적일 수 있다”고 내다봤다.이지효 기자 jhlee@hankyung.com
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이복현 "골목 유리 다 깨질 정도로 불법 공매도 보편화"

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공매도를 전면 금지한 첫날인 6일 2차전지 관련주 등 그동안 공매도에 시달린 종목 주가가 일제히 급등했다. 공매도 전면 금지 조치가 내려지자 헤지펀드들이 서둘러 쇼트커버링(주식을 되갚기 위해 사들이는 것)에 나서면서 주가가 폭등한 것이다.전문가들은 이 같은 쇼트커버링 효과가 당분간 더 이어져 지수가 추가 상승할 수 있다고 전망했다. 하지만 과거 공매도 전면 중단 사례 등을 고려할 때 중장기적으로는 기업 실적 등 펀더멘털(기초체력)을 반영해 주가가 조정될 가능성이 크다고 입을 모았다.외국인 2차전지주 집중 매수한국거래소에 따르면 외국인투자자는 이날 유가증권시장에서 7115억원, 코스닥시장에서 4702억원어치를 순매수했다. 증권업계는 이 중 상당 비중이 공매도 청산을 위한 쇼트커버 자금일 것으로 보고 있다. 쇼트커버란 공매도를 위해 주식을 빌린 투자자가 이를 갚으려고 주식을 사들이는 행위를 뜻한다.이날 상한가로 마감한 에코프로비엠은 지난달 코스닥시장 하루 평균 공매도량 1위 종목이었다. 유가증권시장에선 LG에너지솔루션(22.76% 상승)이 1위였다. LG에너지솔루션은 지난 1일 ‘공매도 과열 종목’으로 지정돼 하루 동안 공매도 거래가 금지되기도 했다. 포스코퓨처엠(29.93%), 엘앤에프(25.30%), 포스코홀딩스(19.18%), SKC(13.47%), 호텔신라(5.85%) 등 최근 공매도 거래가 집중된 종목이 대부분 강세를 나타냈다.공매도 거래가 금지돼도 그전에 공매도를 걸어놓은 주식을 거둬들이는 건 가능하다. 한 헤지펀드 운용사 대표는 “에코프로와 에코프로비엠 두 종목에 걸려 있는 쇼트(공매도) 포지션만 2조원대”라며 “롤오버(선물 재매수) 비용 등을 감안할 때 하루라도 빨리 쇼트커버해야 하는 상황”이라고 설명했다. 외국인은 이날 에코프로와 에코프로비엠을 각각 649억원, 730억원어치 순매수했다.전문가들은 연말 기관투자가의 북 클로징(장부 마감) 효과와 개인투자자의 추종 매수까지 더해지면 2차전지주 등 공매도 비중이 컸던 종목을 중심으로 상승세가 당분간 이어질 것으로 분석했다. 한지영 키움증권 연구원은 “공매도 금지의 부작용이 나타나도 이를 체감하기까지는 시간이 소요될 것”이라며 “공매도 상위 종목을 중심으로 단기 상승이 이어질 수 있다”고 전망했다.“공매도 금지 효과는 단기적”이번 공매도 금지는 그간 박스권에 갇혀 있던 국내 주식시장을 끌어올리는 데는 역할을 톡톡히 했다. 코스피지수는 이날 하루 만에 5.66% 급등하며 단숨에 2500선을 탈환했다. 코스닥지수도 7% 이상 올랐고, 오전엔 과열로 사이드카가 발동되기도 했다.하지만 공매도 금지라는 특단책에 따른 증시 상승이 ‘기술적 반등’에 그칠 수 있다는 우려도 나온다. 당분간은 공매도가 쌓인 종목 중심으로 반등이 나타날 수 있지만 이 재료가 소멸하면 다시 펀더멘털에 따라 주가가 움직일 것이라는 전망이다.공매도는 글로벌 금융위기가 발생한 2008년 10월 1일부터 2009년 5월 31일까지, 유럽 재정위기 영향으로 2011년 8월 10일부터 그해 11월 9일까지, 코로나19 사태로 2020년 3월 13일부터 2021년 4월 30일까지 세 차례 금지된 바 있다.코스피지수는 2008년 공매도 금지 조치 이후 1개월 뒤 23% 떨어졌다. 2011년에는 보합세였고 2020년에는 5% 상승했다. 강송철 유진투자증권 연구원은 “시간이 지날수록 글로벌 시장 환경과 기업 실적 등이 더 큰 영향을 미칠 것”이라고 말했다.외국인투자자의 이탈 가능성도 점쳐진다. 삼성증권에 따르면 공매도 거래가 금지된 2020년 3월 16일~6월 12일 개인투자자는 순매수를 나타냈지만 외국인 투자자는 순매도했다. 한 외국계 운용사 대표는 “글로벌 전기차 시장의 성장 둔화로 2차전지주는 전망이 어두운 게 사실”이라며 “주가에 거품이 낀 상태로 한꺼번에 터질 경우 개인투자자가 손실을 보게 될 것”이라고 우려했다.최만수 기자 bebop@hankyung.com